国际大豆市场供需仍存不确定性

核心观点与关键数据

• 美豆市场供需不确定性：美豆期价徘徊在1000-1050美分/蒲式耳区间，受美国政府停摆、美农报告延迟、市场资金关注度下降及贸易局势不稳定等因素影响，供需转弱令期价难以突破。
• 美豆滞销困局：中国采购缺席导致美豆出口陷入停滞，2025年新季美豆采购量为零，较去年同期1300万吨订单断崖式下滑。美国农民面临现货价格下跌、农资成本高企困境，被迫囤粮观望。
• 美豆出口依赖瓦解：2023/24年度中国进口美国大豆132亿美元，占美国大豆出口54%份额，但2024/25年度对华出口量仅2248万吨，同比下降8.1%。非中国市场替代性增长不足1500万吨，无法弥补中国缺口。
• 南美大豆出口强势：巴西大豆出口强劲，10月上旬出口量达216.6万吨，日均出口量同比增长26.5%，预计全年出口量将突破1.1亿吨。阿根廷因零关税政策刺激，预售量同比增长23%，出口许可申请量同比增加175%。
• 美豆压榨量高位但利润收缩：2025年9月美豆压榨量达1.978亿蒲式耳，为历史第四高位，但压榨利润连续下滑，主因豆粕现货价格下跌，豆粕需求疲软。
• 拉尼娜影响分化：阿根廷主产区面临饱墒开局，市场预期丰产；巴西中东部降水改善，南部干旱风险仍存，可能影响大豆生长周期。

研究结论

• 全球大豆市场处于供增需弱、政策主导的博弈阶段，美豆供需失衡加剧，期末库存攀升至3亿蒲式耳。
• 美豆期价破局依赖11月中美APEC峰会谈判进展，若中美僵局持续，南美主导地位将持续深化，美豆产业面临结构性萎缩。
• 短期聚焦中美谈判进展、南美播种季天气形势变化及库存去化情况。