- 核心观点：本研报分析了漂针浆、纸浆期货、纸及纸板市场供需及价格走势，重点关注山东漂针浆基差、国际CFR针阔价差、国内纸及纸板产量、产能利用率、库存及毛利等关键指标。
- 漂针浆市场分析：
- 基差：山东漂针浆（银星）基差呈现波动趋势，期货收盘价在2025年1月至11月间波动于400-600元/吨区间。
- CFR到岸价：漂针浆银星（智利）CFR到岸价在2024年10月至2025年8月间上涨至2200元/吨，狮牌（加拿大）CFR到岸价同期上涨至2000元/吨。
- 价差：国内针阔价差（银星-明星）在2025年4月-10月间扩大至250元/吨，国际CFR针阔价差同期扩大至1000元/吨。
- 纸浆库存：
- 欧洲漂针木浆：港口库存从2021年的100万吨增长至2025年30万吨，平均可用天数延长至150天。
- 中国港口库存：青岛港、常熟港、高栏港、天津港漂针木浆库存均呈现增长趋势，青岛港库存最高达65万吨。
- 纸及纸板市场分析：
- 产量：白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产量均逐年增长，2025年预计分别达到300万吨、190万吨、38万吨、190万吨。
- 产能利用率：四类纸产能利用率均维持在45%-65%区间，白卡纸和铜版纸利用率较高。
- 库存：白卡纸、生活用纸原纸库存可用天数均延长至30天以上，双胶纸库存可用天数延长至24天。
- 毛利：白卡纸生产毛利在2025年预计达到450元/吨，生活用纸原纸毛利为-300至200元/吨，双胶纸毛利在1200元/吨，铜版纸毛利较高。
- 研究结论：漂针浆期货价格受供需及国际CFR价差驱动，纸浆库存持续增长，纸及纸板市场供需紧张，白卡纸和铜版纸毛利较高，但生活用纸原纸毛利承压。
