纸浆期货周报：仓单持续增加，多头再拉涨需要宏观驱动

仓 单 持 续 增 加 ， 多 头 再 拉 涨 需 要 宏观 驱 动 作者：何济生联系方式：020-88818066投资咨询资格：Z0011558 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周期货主力合约2401高位回落，主要是人民币汇率持续贬值超预期，股市回落带动工业品走势集体偏弱震荡。纸浆期货库存持续上涨，产业空头硬交仓单也对多头心态形成较大的打击。 基差与价差情况 现货以跟随盘面走势为主。漂针浆和漂阔浆价差波动主要是来自：阔叶浆稳定而漂针浆偏弱。 外盘价格高企 ➢隆众资讯7月10日报道：据悉，Arauco公司调整新一轮7月份报盘，其中，针叶浆银星660美元/吨（面价），本色浆金星630美元/吨，阔叶浆明星515美元/吨（当月净价）。进口成本测算为：660*7.1*1.13+100港杂费≈5400元/吨+。 ➢隆众资讯7月25日报道：据悉，Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（面价）涨10美元/吨，本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（净价）涨10美元/吨。➢隆众资讯8月21日报道：据悉，Suzano宣布中国市场9月份桉木浆报价涨价20美元/吨，欧洲市场报价涨50美 元/吨。 ➢隆众资讯8月28日报道：据悉，Arauco公司公布9月份报盘，其中，针叶浆银星690美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星660美元/吨，涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，涨25美元/吨。纸浆外盘价格 二、纸浆基本面数据梳理 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，366万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能力度： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经在逐步兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产， 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放，整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月份仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（预计十月份能顺利开机，但产能爬坡也需要时间）。 国际木浆、漂针浆库存压力7月份有所缓解 ⚫根据pppc数据，2023年6月份全球木浆库存天数下降7天，达到48天，其中硬木浆减少9天（达到47天），软木浆下降3天（达到51天）。7月全球木浆库存维持在48天。 ⚫根据europulp数据显示，2023年7月欧洲港口库存量环比明显回落。 欧美信心指数环比走弱，制造业PMI依旧疲软 ➢8月份的欧洲信心指数环比7月有所好转，但依旧偏弱。美国的信心指数反弹的更为迅猛。 ➢景气度PMI数据上看，欧洲8月份制造业环比有所好转，美国环比有所好转，但都依旧是处于景气度之下。 ➢值得注意的是欧洲的服务业pmi也跌破50。 2023年纸浆7月进口量同比上涨30% ⚫据海关总署公布的数据显示,中国前7月纸浆总进口2028万吨，累计增速19.7%。漂针浆前7月累计进口增速为25.8%。 ⚫2023年，高利率背景下欧美经济有所衰退，其对纸浆的需求或下降，那么其纸浆美金报价或在下半年出现明显回落，加之中国国内现货价格较高，2023年我国的进口量或大概率放量，上半年的数据验证我们的预判。下半年如果进口量即使环比上半年减少10%，2023年的增速也依旧是超过10%。 下游利润测算与周度开工率情况 ➢5月份以来，由于纸浆价格反弹，下游利润持续转弱。本周下游提价明显，带动利润有所反弹。 ➢下游开工率均表现较好，其中白卡纸环比明显好转。 下游成品库存情况-累库持续 整体成品纸库存天数里文化纸、白卡纸成品库存去化趋势依旧存在。 国内港口库存、期货库存情况 ➢根据隆众数据显示，2023年春节后港口库存大幅提高，对盘面利空。本周小幅去库。我们预计接下来1个月的港口库存仍将保持高位。 ➢期货库存：交易所库存接近50万吨。俄针当下仍源源不断的流向我国，盘面升水俄针，预计接下来09合约交割量或16万吨。多头接货后势必要抛在2310或者2401合约上。8月18号晚上上期所公布德国美森和湖南骏泰产品为新增交割品。 人民币汇率贬值超预期，带动股市走弱，陆股通持续净流出。股市疲软造成工业品走势偏弱震荡为主。 三、投资建议 投资建议 估值上看，本周期货盘面大幅回落后，估值较为合理。基差水平则是由于期货波动造成，现货以被动跟随为主。从美金报价来看，预计10月份报价或最后一涨，接下来将难持续上涨。01合约升水现货容易引发产业抛盘面套保。 驱动上看，海外欧美国家受高利率影响，需求表现较差，因此大量的货源只能发往中国消耗，而中国也不负众望，今年大量进口的货源被充分消化----中国的纸浆需求表现可圈可点。（2023年上半年，世界20主要产浆国销量下滑了2.3%；硬木浆出货量持平，软木浆减少了2.4%，本色浆下降了26%；运往北美的出货量下降了9.6%，西欧减少了接近20%；同时，在中国的销量增加了16%）当下对于09合约而言面临较大的交割体量，这对于多头接货后如何处理则提出了挑战。整体期货库存约50万吨，多头面临产业空头的空逼多压力有增无减。但宏观面市场对于国家继续出台政策提振市场信心、托底经济的预期依旧存在，因此宏观和产业没有共振。 短期来看，阔叶浆国内现货偏紧的格局短期依旧没有改变，毕竟下游扩产后对阔叶浆的需求量较大，加之绝对价格较低，补库需求带动了这2个月的反弹，但经过补库后，未来一个月阔叶浆的补库需求将逐步降低，且随着海外新增产能的阔叶浆逐步到港，阔叶浆对国内的冲击才刚刚开始，预期9月底阔叶浆将逐步对国内供应形成压制，整体从产业维度是偏空。 综上，纸浆多空驱动未呈现一边倒的形势，建议2401合约操作上谨慎，需要密切关注宏观情绪的变化。 免责声明 •报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。•本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。•在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。•本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 •研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 •投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 •广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks