南华期货尿素产业周报：宏观带动需求回暖20251027

联系人张博（投资咨询证号：Z0021070） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 尿素基本面估值偏低，在出口政策没有进一步调整背景下，进入四季度，尿素仍是累库趋势。产业内驱动短期偏弱看待，复合肥及工业需求均较为疲软，对价格驱动同样有限，因此中期趋势偏弱。估值来看，气头企业生产成本暂时无法对价格形成有效支撑。后续需要关注能否有新的出口配额。宏观方面，下周开始宏观周，10月19日国务院副总理何立峰与美方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，下周召开二十届四中全会，以及“十五五”规划重要时间节点，关注宏观情绪。 ∗近端交易逻辑 虽然尿素增设了交割库，但最便宜可交割品地点仍为河南与山东。考虑到01合约出口预期消失，1-5月差走反套。由于01合约还有秋季肥预期，尿素01合约仍有升水。 资金席位回测一览 *远端交易预期 假期前后国内尿素日产19.5-20.1万吨小幅震荡，随山西、西北、内蒙等区域工厂停车，日产量降至19.5万吨附近，但内贸供需矛盾持续存在。节后尿素企业库存总量140万吨附近，较节前明显增加，部分尿素工厂节前预收就不理想，节后新单需补充。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：尿素震荡偏弱运行。价格区间：UR2601运行区间1550-1750。策略建议：建议1750以上逢高布局空单；建议1-5月间-10以上布局反套。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：11、12、01合约单边趋势偏弱，周内节秦关注国庆节前降价收单何时放量。02、03、04、05为强势合约，有旺季需求预期。 ∗月差策略：01上方压力1710-1720元/吨，01下方静态支撑1550-1620元/吨，动态波动；01合约终点价值来看，建议逢高布空；1-5逢高反套。 ∗对冲套利策略：无。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、10月1日，印度宣布了新一轮的尿素进口招标，开标时间在10月15日，最晚船期12月10日。 2、四季度是化肥行业的冬储阶段，国家性的淡季储备集中期在12-3月，而价格水平的相对较低，也可能会吸引自发性的储备量出现。 【利空信息】 1、年内尿素行业日产长期在19万吨以上，或者部分时间段超过20万吨以上水平运行，即便在8月底9月初日产最低降至18.2万吨附近，也难缓解日积月累带来的各方库存压力。价格的不断走低，导致的市场信心缺 失。9月的市场也依旧是低迷状态，没有了出口、宏观带来的情绪加持，市场基本面一直是不温不火的状态，所以下游采购积极性下降。 2.2下周重要事件关注 1、10月19日国务院副总理何立峰与美方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，下周开始召开二十届四中全会，以及“十五五”规划重要时间节点。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 假期前后国内尿素日产19.5-20.1万吨小幅震荡，随山西、西北、内蒙等区域工厂停车，日产量降至19.5万吨附近，但内贸供需矛盾持续存在。节后尿素企业库存总量140万吨附近，较节前明显增加，部分尿素工厂节前预收就不理想，节后新单亟需补充。需求端：山东、河南等农业大省连续降雨，农需推迟，另区域复合肥工厂大面积停车，且前期印标、出口的持续炒作对市场影响已逐步减弱，目前刚需谨慎补货，中下游备货意愿持续较差。 基差月差结构 内需偏弱是目前的主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱的问题，复合肥及工业需求均较为疲软，对价格驱动同样有限，因此中期趋势承压，尿素1-5月差反套格局。 尿素期现结构图 3.2产业套保建议 第四章估值和利润分析 4.1产业链上游利润跟踪 4.2上游开工率跟踪 4.3上游库存跟踪 4.4下游价格利润跟踪 4.5现货产销追踪