南华期货豆一产业周报：演绎反季节性上涨行情20251027

第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 进入10月以来，大豆打破10月跌多涨少季节规律，在新粮大量上市背景下演绎反季节性上涨市场上涨，截止10月24日，期货端主力01合约10月份涨幅超5%，现货不同程度上涨，尤其中高蛋白大豆价格表现强势，从原因看售粮端的克制挺价、南方产区受灾减产以及刚性还粮需求等多因素促成行情变化，中美经贸关系导致的与美豆市场持续脱钩为市场提供情绪支撑，南方产区减产及延期收获上市触发市场对东北产区豆源收购积极性增加，支撑价格走高，由于国产大豆规模有限，产业或资金短期行为容易改变大豆价格运行节奏，短期来看，市场收购建库热情较高，价格维持强势。需要注意的是，盘面近远月价差表现平淡，远月升水较为有限，或预示本轮上涨更多基于当前现货逻辑，市场上涨驱动重点围绕南方产区减产及或明年初进口大豆缺口问题； 南方产区产情恶化成为本轮大豆期现共振走强的主要驱动，南方产区种植面积的小幅降低叠加10月份连续降雨导致产量、质量受损，南方大豆产量减产，尤其是因受灾影响失去食用价值的大豆数量大幅增加，导致市场对供应预期发生变化，多方主体积极转购东北大豆，东北产区今年产情良好，新季上市价格不高，增加相关主体收购囤货意愿； 目前中美经贸协商继续展开，谈判形势看似僵局，但不确定性仍较大，美豆进口能否恢复存较大变数，市场对四季度末、明年一季度油料供应持趋紧预期； 整体看，国产大豆价格反季节性上涨得到基本面及资金面的有效支撑，而且是在收购储备政策尚未发力的情况下，我们对四季度国产大豆新季上市周期价格易跌难涨的预期做出修正，短期价格出现底部反转特征，价格下跌动力被减产等因素有效对冲，新季大豆探底过程或结束，后期可能以确认底部及震荡偏强运行特征为主； *近端交易逻辑 1、南方产区减产情况逐步落地，中下游采购重点向东北产区转移，与当地贸易商形成竞买博弈，供需关系有所转变，驱动价格走强； 2、东北产区增产被南方产区减产对冲，东北产区还粮订单、售粮情绪克制抵消价格下行动力； *远端交易预期 1、目前中美仍进行经贸谈判，谈判形势看似僵持，但不确定性仍较大，美豆进口能否恢复存较大变数，市场对四季度末、明年一季度油料供应持趋紧预期； 2、新季供应充足将贯穿四季度行情，但减产因素改善市场供应预期，市场将在减产幅度与需求表现的逐步明朗下寻找平衡，价格已出现底部反转，空头趋势或已退场； 3、关注年末及2026年年初进口大豆到港量是否存在缺口，将对国产油豆压榨需求产生影响； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：下跌趋势转震荡；*技术观点：空头趋势扭转，但注意回踩确认；*策略观点：1、低价库存或种植主体依据成本关注01合约套保； 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略：本周期现货市场同步反弹，其中期货端领涨，价差有所走弱，建议观望； *月差策略：近远月差价变化不明显，适当关注卖近买远； 【近期策略回顾】 套保单平仓、期权到期结束； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、减产因素主导价格走高，售粮谨慎、收购积极性提升； 【利空信息】 1、21日国储竞价拍卖国产大豆共计40422吨，拍卖底价3900元，成交数量4345吨，成交比例10.75%。 2、21日国储竞价拍卖国产大豆共计40422吨，年。卖底价3900元，成交数量4345吨，成交比例10.75%。 2.2下周重要事件关注 1、28日，国产大豆拍卖60600余吨；2、中美贸易谈判是否出现新进展； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 豆一价格迎来连续第三周上涨，利多因素提振看涨预期，主力01合约周度放量明显，涨幅超2%，收于4098元。，注册仓单与上周持平于7290手；持仓与成交量增加； *基差月差结构 *基差结构 当周，国产大豆期现价格同步走高，基差走弱； *月差结构： 11合约表现偏弱，01合约偏强，整体月差变化不明显； 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 黑龙江大豆产区39蛋白净粮价格上涨，哈尔滨价格重心已回升至2元/斤左右，种植利润增加；中游贸易企业屯粮意愿有所增加，前期收购能实现较好利润。但目前建库利润不确定性较大； 下游需求活跃度提升，高蛋白货源逐步紧俏，价格坚挺； 压榨利润小幅下降，关注进口通关及油粕价格； 第五章供需及库存推演 农业农村部最新农情调度显示，目前，全国秋粮收获已过八成。大豆过九成，黄淮海秋粮收获过八成，其中河北接近尾声，山东、安徽八成半，陕西近七成，山西过七成，江苏三成半，东北、西南、西北八成半，长江中下游七成半，华南过三成。 5.1供应端及推演 新季大豆东北产区增产，南方产区形成减产，供应端在10-11月迎来高峰，但售粮意愿同比降低、中下游屯粮意愿增加在今年有所体现，价格表现同比偏强，甚至呈现阶段性连续上涨； 供应结构上，受高油品种推广影响，整体中低蛋白货源比例占比或有增加；高蛋白大豆价格继续体现竞争力，高油大豆依赖油厂收购力度，油粕价格相对关键； 整体看，目前南方减产、卖压分散的特征将继续在后期供应中，高蛋白货源将继续紧俏，中低蛋白货源充足，以来压榨需求消化； 5.2需求端及推演 10月末，国产大豆食用消费市场进一步由淡转旺，需求主要以高蛋白为主，对市场优质优价影响明显，下游主体积极收购为主，考虑到南方产区减产因素，或将借助目前新粮上市期，进一步加大订单力度； 深加工方面，国产大豆价格上涨后，压榨利润小幅降低，得益于豆粕的同步上行，抵消大豆价格上涨影响，但目前的压榨利润处于近年来相对高位。进口大豆到港节奏及进口成本对压榨需求节奏有较大影响，由于当前进口大豆到港充裕，导致国产大豆压榨需求平淡，重点关注12月份到港数量及豆粕价格，压榨需求或出现类似去年的阶段性放量； 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，南方产区的减产改变市场主体对后期供应的预期，虽然食用市场想象空间有限，但有效支撑大豆中高蛋白市场表现，压榨市场将是国产大豆需求的较大变量，整体价格下行趋势发生变化，低点或已在10月初探明，后期关注收购意愿持续性及卖压行为表现；