出货延续高增，盈利持续改善

业绩简评

2025年前三季度，公司实现营业收入21.2亿元，同比增长61.3%；归母净利润3.05亿元，同比增长104.6%。其中，Q3营业收入8.36亿元，同比增长39.4%，环比增长7.5%；归母净利润1.17亿元，同比增长56.5%，环比下降10.8%。

经营分析

1. 风电主轴加速放量，盈利能力持续改善：公司前三季度销售毛利率24.6%，同比提升1.9pct；Q3毛利率约26.4%，同比提升1.5pct，环比提升1.6pct。主要受益于风电轴类产品（尤其是铸造主轴）发货量大幅提升，带动单位折旧费用等成本下降，以及钢铁等原材料成本下降。
2. 规模效应持续体现，费用端改善明显：前三季度期间费用率分别为0.7%/4.2%/4.4%（销售/管理/研发费用率），同比分别下降0.2/1.3/0.4pct，预计全年期间费用率持续改善。
3. 行业需求上修，看好公司明年盈利提升趋势延续：北京风能展提出“十五五”期间国内风电年新增装机规模不低于120GW，高于此前预期。叠加下游整机企业24-25年中标的大量海外订单逐步进入交付周期，预计2026年行业需求仍将保持一定增速。公司铸件产能2026年产能利用率有望进一步提升，看好公司2026年盈利改善趋势延续。

盈利预测、估值与评级

根据公司三季报及行业最新判断，预测2025-2027年归母净利润分别为4.4、5.7、6.9亿元，对应PE为23、17、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。