储能与AI电力再更新251026

1、美国数据中心电网接入政策影响 ·审批加速背景与流程：美国能源部长推动 FERC 加速数据中心电网接入审批，原审批需 3 5 年，目标缩短至 60 天。数据中心电力接入分两步：一是并网审查，电网评估接纳能力，审查尖峰负荷、用电量、环保要求等；二是电力市场交易，并网后可自由签PPA。审批时间长是因电网接纳能力限制，美国四大电网最高负荷约 15 吉瓦，申报量约 20 吉瓦，项目排队。 ·对电力市场的影响：审批加速或使明年数据中心装机量更大规模落地，凸显美国电网并网缺口。数据中心签长单 PPA 时愿溢价采购电力，如市场采购价 70 美分，其或 75美分签约，形成挤出效应，推高整体电价。公开数据显示，PGM、AEPCO 等区域 5 月以来终端电价、2 月以来点火价持续上涨。 ·储能需求的强化：FERC 审批加速政策尚在推动，若落地，预计明年美国电力紧张加剧。储能龙头公司将受益，因美国天然气发电 2028 年落地，液流电池等储能技术扩产周期长、现有产能小，难以短期内满足需求。 2、国内能源政策与储能重要性 ·十五规划政策转向：从长期政策方向看，能耗双控向碳排放双控转型是未来趋势。政策层面，发改委已从过去强调供给侧的装机规划转向需求侧管理，十五规划中发改委将不再给出明确的装机数字。同时，各省市及行业的碳排放考核、绿电消纳考核将成为十五规划的新增趋势。 ·新能源与储能的关系：政策放开绿电直连、源网荷储、新能源加储能联合调度及联合报价等模式限制。新能源需从低利用小时、高波动的不稳定电源，向高利用小时、稳定输出且能为电网提供灵活性的电源转型，这一过程中储能不可或缺。若缺乏储能加持，即使上调新能源规划，其发展也将停滞。 3、风电规划与装机预期 ·风能展目标与预期：北京风能展 2.0 目标为十五、十六规划装机分别不低于 20100GW、120 140GW。行业预期十五期间 130+GW 装机量能实现，从后续规划和企业反馈看较确定。 ·装机支撑因素：沿海省份风电资源充足，仅大片资源减少；风电项目审批在加速，装机问题不大。发改委 2030 年 30 亿目标偏低，新的风电加光伏装机量会更高。光伏反内卷政策将托底需求，保障实现目标。 4、储能与锂电板块更新 ·美国 AI 储能需求验证：美国 AI 基建使电力需求激增、负荷缺口拉大，需储能补缺的逻辑正获市场认可，但还需更多产业链验证。本周特斯拉三季报电话会给出正反馈：马斯克强调电池储能可在不新建发电厂时将美国电力输出扩容一倍；公司称已观察到AI 和数据中心应用需求显著增长，数据中心企业和公用事业公司认可特斯拉Megapack 提高可靠性和缓解电网限制的功能。由此认为，储能产业链起量只是时间问题。 ·龙头企业推荐逻辑：基于全球储能长周期高增长及海外市场竞争力，优先推荐集成和电池龙头，如阳光电源、宁德时代和亿纬锂能。阳光电源受益于海外储能放量，凭借三电领先优势上修出货量预测；其供应链成本管控充分，盈利能力有望稳定，2026 年业绩上修至 180 190 亿，且拓展 AIDC 等新场景有望打开新增长极。宁德时代三季报业绩符合预期，需求端受益于商用车电动化提速和中美储能超预期增长；盈利能力上，供应链提前布局可对冲原材料涨价，单瓦时净利润有望因产品迭代和储能系统产品占比提升而稳中有升，2026 年业绩预测为 920 930 亿。亿纬锂能三季报表观业绩略低预期，因一次性返利计提（后续不再发生）；Q4 储能大客户涨价落地将量利齐升；2026年动力和储能领域海外大客户放量将提升海外客户占比，带动单瓦时净利润提升，叠加受益于行业增长，2026 年业绩预测为 82 83 亿，当前估值有吸引力。 5、锂电产业链与固态电池进展 ·锂电材料涨价趋势：锂电材料涨价趋势明确且有望持续。六氟磷酸锂方面，最新散单价较上一周继续跳涨至 9 万元水平，涨价逻辑源于需求超预期及供给短期刚性，预计该趋势至少持续至 11 月底，因 11 月排产仍在持续上行，11 月散单价大概率继续跳涨。磷酸铁锂正极方面，涨价于国庆节前已开始酝酿，龙头材料企业针对部分中小客户的涨价已落地，与大客户的新长协将在接下来一个月谈成；当前行业整体加工费处于相对底部水平，除前两大龙头外其他企业仍亏损，随着需求超预期，明年加工费有望修复。负极材料方面，龙头企业已向部分中小客户落地涨价，与大客户的明年长协正紧密洽谈；由于明年需求超预期，行业边际成本（石墨化加工、原材料等）上升，负极材料企业基于成本传导及供需偏紧压力提出涨价诉求，后续将紧密跟踪。 ·电池环节议价能力：电池环节在锂电及储能产业链中壁垒强，有上下游议价能力。以宁德时代为代表的龙头企业，正与下游讨论 2026 年车、储能及商用产品价格演绎与商务条款更新。历经 2021 年以来约 3 4 年产业周期，2026 年行业或迎电池价格普涨窗口（不限于储能），虽涨幅弱于 2018、2021 年大周期，但价格中枢及趋势转变会缓冲上下游价格。电池环节作为壁垒高的核心枢纽，若 2026 年价格中枢小幅抬升，将推动锂电产业链利润再分配，其与下游谈判结果对上游材料端提涨至关重要，是涨价核心关注因子。 ·固态电池近期动态：固态电池板块 11 月、12 月值得关注，源于三方面进展。政策端，规模 120 亿元（60 亿元产业基金 + 企业 1:1 配资）的固态产业基金进入中期审查，10 月底前企业送优秀产品至第三方测试，11 月三组专家赴华东、华南、中部走访评估中标企业及产业链公司，走访后政策端或调整支持方向，年内或出台清晰政策指引。产业端，头部电池厂（如宁德时代、比亚迪等）正梳理 2026 年全固态电池开发计划（为 2027 年准备），半固态电池 2026 年将量产交付；未获基金支持的头部电池厂也在布局，8、9 月至少两家下达中试线订单。投资方向关注四类：设备（干电极设备为核心，等静压设备为辅）、电解质（关注高于硫化锂线条）、金属负极（头部企业样品已使用）、复合集流体（有新应用场景潜力）。 6、美国 AI 电力中长期解法 ·燃机进展与投资逻辑：GE 作为美国最大燃气轮机公司，其三季度财报显示订单和当季业绩、量的表现超预期，燃气轮机新签订单接近季度新高，印证美国 AI 缺电趋势。市场对燃机有三方面担忧：一是燃气轮机均价从二季度约 700 美元/千瓦降至三季度 600美元/千瓦出头，实际是因二季度以轻型、小型航改燃气轮机订单为主，三季度以重型燃气轮机订单为主，重燃因规模效应和效率更高，单价低于轻燃，公司强调价格趋势稳中略涨；二是公司 CEO 提到 2026 年 Capex 见顶，当前首波扩产（26 年底至 27 年计划扩产 30%-40%）仍在执行，行业扩产态度审慎，若交付周期拉长至 4-5 年将考虑第二轮扩产，目前交付周期已达 3 年，显示行业供不应求；三是公司未上修中长期业绩指引，属惯例，12 月 9 日年度投资人大会或展望 2028-2029 年收入、利润，利润率上修更值得期待。投资上，持续推荐海外 GE、西门子及国内打入其供应链的高温合金叶片供应商如应流股份，关注选股外溢趋势。 ·核电与铀矿趋势：核电分铀矿和核电站建设两部分。铀矿属慢变量行业，近期需求端加速：美国 Fermi 企业上市融资后，或成首个新建大型核反应堆的企业，明后年或启动 AP1000 机组投建相关动作；美国此前因成本停工的两台大型 AP1000 核电站，因融资新进展或重启建设，未来几年或见新核电站动工，30 年代初或投产，这对全球核电上游设备和燃料产业链有标志性意义。铀矿供需方面，2027 年左右供需缺口将显著放大，当前天然铀价格约 75-76 美元/磅，目标价 150-200 美元/磅，仍有一倍以上涨价空间。推荐中广核矿业（1164），其估值因板块成长性提升及 A 股中国铀业上市渐近，从传统 20 倍 PE 向 30-40 倍 PE 提升，存在估值交易机会。 ·核聚变发展方向：核聚变被列入十五规划六大未来产业，政策和资金支持基础奠定，且与 AI 强相关（如 OpenAI、英伟达投资相关公司）。项目进展上，合肥堆 2024 年四季度和 2025 年一季度招标密集，完成 2027 年基础项目投产所需大部分资本开支招标；中核环流 4 号项目 2025 年装置端或有显著进展；江西联创项目持续推进环评，2024 年四季度至 2025 年一季度招标或有新信息；上海超导上市进度 2024 年四季度和2025 年一季度或加快。投资方向上，高温超导是托卡马克路线关键技术，2024 年为低温转高温分界，其带材磁体占装置资本开支 40%，重点关注联创光电（磁体）、永鼎股份（带材）、上海超导（待上市）及上海电气、海陆重工（线圈盒）；此外，核聚变装置需大量皮材料（当前全球供应难覆盖），关注具备加工能力的东方产业；无铜合金环节（资本开支第二大）关注安泰科技等。 7、电网设备与特高压进展 ·电网设备出口数据：国内电网设备出口呈持续加速态势。2025 年 1-9 月变压器出口总额 62.2 亿美元，同比增长 39%；9 月单月出口额 9 亿美元，同比增长 47%。分产品看，电力主变、配电油变、配电干变同比增速分别为 55%、59%和 13%，主网及配电大型油变出口增速超行业平均。高压开关 1-9 月出口金额 39 亿美元，同比增长 31%；9 月单月出口 4.9 亿美元，同比增长 56%，高压设备出口增速持续加快。 ·数据中心与特高压招标：数据中心需求成电网设备新增长点。当前数据中心 35 千伏侧接入容量不足，推动北美高电压等级变电站建设需求强劲。北美主网设备紧缺超两 年，电力设备出海自2023年受关注，核心企业订单交付仍需等两年以上。数据中心作为网外客户，限制少且需求急切，中国高电压等级设备出口企业有望突破供应格局。特高压招标方面，第四批涉及蒙西、京津冀及藏粤工程，蒙西采用半柔直技术，藏粤采用全柔直技术，初步估计招标金额超150亿；前四批累计超190亿，2024年全年招标262亿。2025年计划6批招标，已有4批，非特高压主网1-4批招标金额同比增23%，主网设备企业全年订单有支撑。展望‘15’，预计每年有4条直流特高压项目，核心设备供应商订单足，业绩至2027年有望快速增长。推荐思源电器，其已进入估值重估阶段，目标价148。 Q&A Q: 燃气轮机单三季度新增订单均价从二季度的接近 700 美元/千瓦降至三季度的 600美元/千瓦出头，其原因是什么？是否反映供需关系变化？ A: 单三季度均价下滑主要受销售结构变化影响。二季度为公司轻型、小型航改燃气轮机单季度订单峰值期，三季度主要签订重型燃气轮机订单。因重型燃气轮机具备更强规模效应及更高单位效率，其单价较轻型燃气轮机存在一定折价。公司在业绩会上强调，燃气轮机整体价格趋势保持稳中略涨。 Q: 公司 CEO 提到 2026 年 Capex 见顶，是否意味着对远期需求缺乏信心？ A: 无需过度担忧。公司于 2024 年三季度宣布燃气轮机扩产计划，当前第一波扩产仍在执行中。受 2017 年行业产能缩减约 50%影响，行业对扩产普遍持审慎态度，惯例上不会在第一波扩产完成前宣布第二波。目前公司燃机在手订单交付周期已达约 3 年，反映行业处于较强供不应求状态；若交付周期进一步延长至 4-5 年，公司将考虑启动第二轮扩产。当前行业已处于高景气上行周期。 Q: 公司三季报未上修中长期业绩指引的原因是什么？后续何时可获取相关指引信息？A: 公司三季报未上修中长期业绩指引与业绩披露惯例有关。后续可关注公司 12 月 9日年度投资人大会对 2028-2029 年远期收入、利润指引的展望，其中收入端因当前设备交期因素或非重点，利润率上修更值得关注。