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公司简评报告：挖掘机行业复苏，三季度营收与净利润齐增长

2025-10-28 商俭东海证券江边的鸟

核心观点：公司2025年前三季度业绩稳健增长，营收和净利润均实现双位数增长，毛利率和净利率保持稳定。公司持续推进降本增效，深化成本管理，实施降本措施400余项。挖掘机行业复苏带动公司油缸泵阀份额提升，非挖行业产品销量同比增长超30%，海外市场实现业务突破。墨西哥工厂投产运营，线性驱动项目取得亮眼成绩，开发超过50款新产品并成功量产，新增建档客户近300家。
关键数据：
- 2025年前三季度：营收77.90亿元（同比增长12.31%），归母净利润20.87亿元（同比增长16.49%），毛利率41.96%，净利率26.85%。
- 2025年前三季度费用率：销售费用率2.10%，管理费用率5.86%，研发费用率7.07%，财务费用率-2.56%。
- 2025年前三季度挖掘机销量：17.40万台（同比增长18.1%），公司挖掘机用油缸销量30.83万只（同比增长超15%）。
- 2025年前三季度非挖行业液压泵阀销量：同比增长超30%。
- 线性驱动项目：累计开发超过50款新产品，新增建档客户近300家。
研究结论：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品持续放量，推进国际化和电动化战略。公司推进降本增效汇兑收益增加，挖机行业复苏，预计2025-2027年归母净利润分别为27.96/31.51/35.59亿元，EPS对应当前股价PE分别为45.06/39.98/35.40倍，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。