原油早报：原油反弹测试阻力，关注利好衔接，警惕回落

核心观点与关键数据

• 市场结构：WTI和Brent期货曲线呈Contango结构，月间价差走阔，裂解价差扩大至18美元/桶。
• 资讯动态：以色列安全内阁授权对伊朗石油设施发动有限打击，美国财政部新增制裁俄油轮，中国取消部分自美能源商品加征关税，沙特阿美下调11月OSP。
• 供给分析：俄10月前四周产量环比下降1万桶/日至895万桶/日，影子舰队出口维持340万桶/日；伊朗9月出口128万桶/日，若打击落地预计中断10–20万桶/日。
• 需求分析：中国9月原油加工量同比减少5.3%，主营炼厂开工率72.6%；美国油品需求四周均值同比减少2.4%，航煤恢复至2019同期水平，ARA独立柴油库存同比增加13%。
• 库存与结构：EIA数据显示美商业原油和库欣库存均下降，汽油和馏分油库存大幅减少，ARA原油库存增加，全球浮动库存四周增加9%，整体仍呈Contango结构。

研究结论

• 地缘溢价约2–3美元已计价，以色列打击若落地仅带来短期损失，无法扭转四季度70万桶/日的过剩局面。
• 沙特下调OSP与ARA累库同步出现，现货顶已现；65美元为7–9月箱体上沿，短线具备回落条件。

操作建议

• 单边操作：Brent 65美元上方高空，目标看向61–59区间。

风险提示

• 以色列实质打击伊朗原油出口港或炼厂。
• OPEC+宣布推迟12月增产。
• 美国战略补库规模超预期。