Q3营收快速增长，在建工程陆续转固

公司点评

核心观点
共同药业2025年三季报显示，Q1-Q3营业收入同比增长24.54%至4.55亿元，但归母净利润同比下降129.02%至-0.32亿元。Q3营收同比增长16.04%至1.53亿元，但归母净利润同比下降135.33%至-0.21亿元，毛利率环比下降7.66pct至12.00%，净利率为-14.92%。盈利能力环比下降主要由于华海共同在建工程转固、产能爬坡初期成本高及折旧费用增加，部分产品工艺优化影响短期毛利率。

关键数据

• Q1-Q3营收：4.55亿元（YoY+24.54%），归母净利润：-0.32亿元（YoY-129.02%）
• Q3营收：1.53亿元（YoY+16.04%），归母净利润：-0.21亿元（YoY-135.33%）
• 毛利率：12.00%（环比下降7.66pct），净利率：-14.92%
• 固定资产：16.17亿元（截至2025年9月底，较6月底增加4.80亿元）
• 募投项目：黄体酮及中间体BA生产建设项目已投产，甾体类产业链升级项目部分投产，华海共同原料药项目一期启动试生产

投资建议
公司产能陆续投放，盈利能力有望随产能利用率提升而修复。预测2025/26/27年营收分别为6.72/8.72/11.35亿元，归母净利润分别为-0.54/0.17/0.68亿元，对应26/27年PE为152/38X，维持“增持”评级。

风险提示
行业政策风险、市场竞争加剧风险、产能投放不及预期、产品研发失败风险、产品价格下滑风险。