25Q3归母净利位于近十年历史高位，绿电铝优势显著

2025-10-28 张航,初金娜国盛证券 carry~强

业绩表现：公司2025年前三季度实现营收166亿元（同比-0.6%），归母净利11.9亿元（同比+63%）。单季来看，Q3营收61亿元（同比+6%），归母净利4.8亿元（同比+69%），环比+0.6%。
产能提升：上半年完成对中孚铝业24%股权的收购，持股比例提升至100%，电解铝产能增至75万吨/年。
市场环境：Q3电解铝均价20,711元/吨（同比+6%），氧化铝价格3,165元/吨（同比-19%），行业利润4,125元/吨（同比+128%）。
绿色化布局：持续推进分布式光伏项目（累计并网77.55MW），铝精深加工产品再生铝添加比例达61%，燃煤清洁运输比例达100%。
铝精深加工优势：产品已获SGS碳足迹认证，中孚高精铝材获GRS/SCS认证，掌握超薄罐盖料和罐体料技术。
投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利18/23/27亿元（对应PE 14.5/11.1/9.4倍），认为公司通过产能兑现、降本增效及海外拓展实现增长。
风险提示：行业竞争、原材料价格波动、出口及汇率风险、电价政策不确定性。