业绩逆势环增，经营韧性突出

业绩逆势环增，经营韧性突出 公司公告2025年三季度报告。2025年前三季度公司营业总收入147.06亿元，同比增长6.86%，归母净利润11.59亿元，同比增长202.82%；扣非归母净利润6.32亿元，同比增长71.72%；2025年第三季度公司营业收入58.49亿元，同比增长18.77%，归母净利润2.49亿元，同比减少11.4%；扣非归母净利润2.57亿元，同比减少6.88%，环比增加24.9%。 买入（维持） 高额溢价持续，经营韧性突出。2025年前三季度公司销售鸡肉109.9万吨，同比增长7.4%；销售均价9578元/吨，同比下跌3.1%；第三季度公司销售鸡肉43.5万吨，同比增长16.3%；销售均价9398元/吨，同比下跌5.9%，2025年第三季度行业鸡肉价格表现低迷，一方面公司依托高于行业的均价，缓冲行业下行带来的压力，2025Q3公司鸡肉均价较行业溢价778元/吨，持续4个季度超过600元/吨，价格优势稳固，近年来公司在客户结构、渠道结构上的优化得到充分体现；另一方面，伴随着公司自有种源“901+”性能提升以及内部使用占比逐步提升，同时公司持续推行精细化管理，各环节生产效率不断提升，2025年1-9月综合造肉成本较去年同比下行。 坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额。2025年前三季度深加工食品业务收入69.11亿元，同比增长17.1%；第三季度深加工食品业务收入28.85亿元，同比增长36.7%。公司坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额，其中，C端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长40%。此外，太阳谷并表后，公司通过前期的产业赋能与精益化管理导入，太阳谷自身经营效率显著提升，并表后至三季报，太阳谷为公司新增利润4981.5万元。 作者 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 投资建议：公司为白鸡龙头，领跑行业优势持续，预计2025-2027年实现归母净利润14.09亿元、10.6亿元、12.06亿元，同比分别+94.5%、-24.8%、+13.8%，对应2025年15.3xPE，维持“买入”评级。 分析师樊嘉敏执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。 相关研究 1、《圣农发展（002299.SZ）：上下游赋能，业绩逆势高增》2025-08-192、《圣农发展（002299.SZ）：优价降本护航，业绩逆势增长》2025-05-023、《圣农发展（002299.SZ）：全链领跑的白鸡龙头》2025-04-25 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com