丰富产品矩阵，布局机器人打开发展空间

丰富产品矩阵，布局机器人打开发展空间 事件：公司发布2025前三季度业绩。2025年前三季度，公司收入58.4亿元，同比+6%，归母净利润4.2亿元，同比-3%；其中2025 Q3，公司收入22.1亿元，同比+4%，环比+6%；归母净利润1.5亿元，同比-19%，环比-19%。 买入（维持） 业绩符合预期。收入方面，根据中汽协，2025年前三季度，中国新能源汽车销量1122.8万辆，同比增长34.9%，其中赛力斯汽车销量34.1万辆，同比-8%，单Q3销量14.2万辆，环比+9%。公司主要客户有赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等，客户结构多元化，因此受益于赛力斯汽车销量增长，Q3收入实现环比增长。利润率方面，2025年前三季度公司销售毛利率15.6%，同比-1.7pct，归母净利率7.3%，同比-0.6pct，预计主要系研发费用率有所提升。 客户结构优质+开拓海外市场，打开未来发展空间。公司客户结构优质，奠定国内线束龙头地位。目前，公司已经进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、L汽车、T汽车等知名车企供应商体系，且获取增量订单市场开拓顺利，新增订单业务涵盖极氪、奇瑞E02等车型。海外方面，公司夯实罗马尼亚公司经营管理人才队伍建设，同时优化供应链管理，加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，从而快速响应国际客户需求，加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局，打开广阔的海外市场。 电动化+机器人扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，已研制出40A-600A全系高压连接器，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。机器人方面，公司组建专门的研发团队，提供机器人线束、连接器的同步设计、开发和制造，目前已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，部分零件号出货量已近千套。此外，公司还参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 盈利预测与估值：考虑到下游需求波动，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.7/8.0/9.3亿元，对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。 1、《沪光股份（605333.SH）：业绩符合预期，开拓机器人业务激发发展潜力》2025-08-232、《沪光股份（605333.SH）：业绩符合预期，拓品支撑未来业绩增长》2025-04-263、《沪光股份（605333.SH）：业绩符合预期，绑定核心客户推动业绩释放》2025-01-22 风险提示：行业需求不及预期，原材料价格波动，市场开拓不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com