季报点评：业绩符合预期，布局机器人打开发展空间

业绩符合预期，布局机器人打开发展空间 事件：公司发布2024年及2025Q1业绩。2024年，公司收入7.7亿元，同比+5%，归母净利润1.9亿元，同比+27%；2025Q1，公司收入2.0亿元，同比+20%；归母净利润0.5亿元，同比-1.2%。 买入（维持） 业绩符合预期。收入方面，全球新能源车2024年销量1824万辆，同比+24%，2025Q1销量410万辆，同比+29%。受益于多元化客户结构+丰富的产品品类，公司订单稳定性较强，最终收入实现同比增长。利润率方面，公司2024年毛利率32.5%，同比+0.4pct，净利率24.5%，同比+4pct，预计主要系政府补助+利息收入；2025Q1毛利率33.1%，环比+0.7pct，销售净利率23.8%，环比-0.7pct，预计主要系财务费用提升。 持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级化，目前拥有新昌、泰国两大生产基地：1）新昌：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计将在2025年下半年逐步释放产能；2）泰国：2024年已经完成第二期投资，并实现产能释放，设备利用率提升，将积极开展第三期投资建设。同时，公司已经建立北美市场的本地化服务能力，进一步加快公司主业全球化产业布局节奏，支撑业绩未来增长。 布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前已完成谐波减速器第一条生产线的投产；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步开发执行器模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺和装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.6/3.5亿元，对应PE分别为53/45/33倍，维持“买入”评级。 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 相关研究 1、《斯菱股份（301550.SZ）：轴承业务稳健增长，布 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com