新产品海外加速放量，收购易介医疗打开上限

主要观点：

• 公司2025年前三季度业绩高增长，营业收入2.49亿元（+30.53%），归母净利润0.76亿元（+43.65%），扣非净利润0.73亿元（+57.94%）。单三季度表现同样亮眼，营业收入0.91亿元（+32.74%），归母净利润0.29亿元（+39.89%）。
• 业绩增长驱动因素：人工硬脑（脊）膜补片业务平稳增长，PEEK颅颌面修补材料持续替代钛金属，可吸收止血纱和硬脑膜医用胶等新产品放量迅猛，国内海外协同增长。
• 盈利能力提升：25Q1-3毛利率提升至80.87%（+2.65pct），主要得益于高毛利新产品收入占比提升。
• 战略布局：
  • 并购易介医疗进入神经介入赛道，打造“神经外科+神经介入”一体化解决方案，构建第二增长曲线，预计并表后扭亏为盈。
  • 代理CGM系统等产品，增厚产品矩阵，寻找新增长点。 分析师：钱琨 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别实现3.74/4.99/6.60亿元，同比增长34.5%/33.3%/32.3%；归母净利润分别实现1.10/1.57/2.30亿元，同比增长39.6%/42.5%/46.8%；对应EPS为1.64/2.34/3.43元；对应PE倍数为45/31/21X。 风险提示：产品海外推广不及预期、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。