锌期货周报：出口窗口开启锌价区间上移

2025-10-25 范芮国元期货，

行情回顾：沪锌主力合约震荡上行，10月24日收盘价22355元/吨，较上周涨2.48%；伦锌收盘价3019.5美元/吨，涨2.62%；沪伦比下跌0.03。
现货价格及升贴水：中国锌现货均价22190元/吨，涨340元/吨；平均升贴水-55元/吨，跌10元/吨。LME锌现货较3个月合约升贴水225.89美元/吨，涨89.04美元/吨。
供应：进口锌矿亏损较大，炼厂采购意愿不佳，国内锌矿加工费下调，但原料库存高位，短期内未限制生产。冶炼厂利润尚可，10月排产显示锌锭产量超62万吨，供应量维持高位。
需求：基建、地产未改善，汽车受多地以旧换新政策补贴退坡影响，增速放缓。镀锌及压铸锌合金企业开工率同比下滑，需求端“旺季不旺”，支撑偏弱。
库存：锌锭社会库存及冶炼厂成品库存均创近五年同期最高水平，出口窗口开启或有所改善。
综合观点：LME挤仓风险增加，现货升水触及高位，内外盘分叉带动出口窗口开启。出口利润增长或扩大国内锌锭出口，收窄供需结构。矿石供应收紧增加下方支撑，预计短期内锌价运行区间上移。