镍-周报：矿价上移镍价有支撑，宏观扰动下短期或以区间震荡为主

核心观点

• 镍价在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼不断通过RKAB对镍矿石供应进行动态调整，同时印尼矿品位逐年下滑也使得镍价具备价格支撑逻辑。
• 宏观方面，美联储降息预期延后，原油价格持续高位，印尼配额叠加菲律宾雨季及斋月影响，镍矿供应偏紧。
• 短期镍价或以区间震荡为主，下行空间有限，上行空间取决于印尼政策态度的强硬与否，估值中枢是否抬升取决于市场的宏观预期。

关键数据

• 印尼镍厂停产：四家镍厂因尾矿处理区山体滑坡停产，影响MHP供应约9000-10000吨/月。
• MHP价格：本周价格15604美元/镍吨，环比+1.1%。
• 镍矿库存：我国港口镍矿库存523万湿吨，环比减少50万湿吨，同比减少102.6万湿吨。
• 镍铁产量：2026年2月印尼+中国镍生铁生产合计13.7万镍吨，同比-13.8%，环比-11.6%。
• 精炼镍产量：本周电解镍总产量8485吨，环比+1.3%，同比-0.7%。
• 不锈钢库存：全国主流市场不锈钢社会总库存114万吨，环比-0.7%。
• 新能源汽车：2026年2月新能源汽车生产69.4万台，同比-22%，销量渗透率42%。
• 三元电池产量：2026年2月三元电池产量26.39GW，环比-16%，同比-12%。

研究结论

• 镍价下行空间有限，短期或以区间震荡为主。
• 印尼政策态度和宏观预期是影响镍价走势的关键因素。
• 下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险是主要风险因素。