镍-周报：矿价上移镍价有支撑，宏观扰动下短期或以区间震荡为主

镍：矿价上移镍价有支撑，宏观扰动下短期或以区间震荡为主 作者 印尼：四家镍厂暂停生产，MHP价格周内小幅上涨 2026年3月9日，印尼IMIP园区QMB、Meiming、ESG、Green-Eco四个湿法冶炼项目因2月份其共用的尾矿处理区发生山体滑坡，现已进入停产检修阶段，预计停产将持续数周。据Mysteel，四个项目合计产能15万镍金属吨，2025年共生产MHP10.82万镍金属吨（占25年印尼MHP产量的24.4%），折算月度影响约9000-10000吨MHP供应。 分析师熊可为SAC：S1070525110001邮箱：xiongkewei@cgws.com 相关研究 受印尼硫磺以及部分项目停产影响，周内MHP报价有所上移（本周价格15604美元/镍吨，环比+1.1%）；对应周内硫磺价格环比上涨2.6%。 1、《量增+去库，对下游需求可以更乐观》2026-03-142、《PX利润大幅压缩，估值较低，预计大幅补涨》2026-03-143、《乙二醇国内外供应下降幅度进一步扩大》2026-03-14 宏观降息预期延后，矿端供应偏紧 宏观方面，根据CME数据，美联储2026年12月开启年内的第一次降息的概率较大（40.3%）。上周为9月第一次降息预期概率较大，年内降息预期由于原油价格持续高位而进一步推后。 印尼配额叠加菲律宾雨季及斋月影响，镍矿供应偏紧。我国港口镍矿库存523万湿吨，环比上周减少50万湿吨，同比减少102.6万湿吨。本周，LME镍+SHFE镍库存34.11万吨，较上周增加2吨，增速有所放缓。 不锈钢小幅去库：本周，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存114万吨，环比-0.7%。据Mysteel，预计3月国内300系不锈钢排产环比增加44%，对镍铁需求有所增加。 展望：镍价下行空间有限，短期或以区间震荡为主 我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼不断通过RKAB对镍矿石供应进行动态调整，同时印尼矿品位逐年下滑也使得镍价具备价格支撑逻辑。总体看，我们认为镍价下行空间有限，短期上行空间更多的取决于印尼政策态度的强硬与否，估值中枢是否抬升取决于市场的宏观预期。 风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险 内容目录 宏观&政策：降息预期进一步延后................................................................................................................31.价格：矿端持续小涨，印尼MHP微涨........................................................................................................32.库存：交易所累库趋缓，港口镍矿库存水平较低.........................................................................................53.供给：镍矿到港环比下滑..........................................................................................................................54.下游需求：不锈钢小幅去库......................................................................................................................7风险提示...................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：美联储降息概率（CME）...............................................................................................................3图表2：印尼动态追踪...............................................................................................................................3图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨）...........................................................................................3图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）..........................................................................................3图表5：SHFE镍价格走势（元/吨）...........................................................................................................4图表6：LME镍价走势（美元/吨）.............................................................................................................4图表7：印尼高冰镍&MHP FOB价格走势（美元/镍吨）................................................................................4图表8：电解镍市场价格走势（元/吨）.......................................................................................................4图表9：高镍生铁价格及利润率..................................................................................................................4图表10：硫磺价格走势.............................................................................................................................4图表11：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）..................................................................................................5图表12：国内纯镍社会库存（吨）.............................................................................................................5图表13：保税区镍库存（吨）...................................................................................................................5图表14：港口镍矿库存（万湿吨）.............................................................................................................5图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨）...................................................................................................6图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）.............................................................................................................6图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度）....................................................................................................6图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）.....................................................................................................6图表19：电解镍周产量（吨）...................................................................................................................6图表20：精炼镍开工率.............................................................................................................................6图表21：不锈钢市场价格..........................................................................................................................7图表22：不锈钢产量（万吨）...................................................................................................................7图表23：不锈钢周度89家样本企业库存（万吨）.......................................................................................7图表24：不锈钢月度表需（含库存）.........................................................................................................7图表25：不锈钢主要传统下游景气跟踪......................................................................................................8图表26：三元电池产量（GWh）..............................................................................................