油脂月报（2025年6月）：价格重心整体上移 天气窗口即将开启

一、行情回顾 行情回顾6月份国内油脂价格重心继续上移。上半月，伴随进口大豆压榨量回升，豆油累库压力压制整体植物油市场上行动力，三大油脂以窄幅震荡为主。进入下半月，中东局势急剧升级，同时市场大肆炒作美国生柴政策利好概念，北美作物种植区也受到高温威胁，三重利多下国内油脂油料价格跟随进口成本大幅上涨，之后随着伊朗和以色列达成停火，多头情绪快速降温，价格逐步回落。6月DCE豆油期货收涨4.53%，DCE棕榈油期货收涨3.35%，CZCE菜油期货收涨0.72%。外盘方面，6月CBOT大豆期货先扬后抑，中东冲突及天气炒作下美豆一度冲破1070美分关口，但随着中东局势峰回路转已经产区天气好转，CBOT大豆价格迅速回落至月初水平；国际棕榈油方面，马来西亚棕榈油仍处于产量修复期，中旬受原油暴涨及美国生柴政策刺激马棕油大幅上涨，月末因中东停火协议导致原油跌停，棕榈油跟随回落，6月马棕油期货收涨超3%。数据来源：wind、金石期货研究所 后市展望国际供需矛盾：大豆：南美丰产与美豆库存偏低博弈，叠加北美种植期天气平稳，短期缺乏上行驱动。菜籽：加拿大减产预期与贸易政策扰动并存，需关注中加关系进展对菜系品种的冲击。棕榈油：高产周期与出口需求改善角力，累库压力下价格承压，生柴政策仍是波动放大器。国内市场展望：豆油：南美大豆到港量增加，油厂开机率维持高位，大豆压榨量达900万吨/月，豆油供应宽松；但进口成本上升压制压榨利润，支撑价格；棕榈油：6-7月到港量仅25万吨/月，“低进口、低消费”格局延续，国际原油及美豆油上涨提供短期动力，产地产量恢复，但美国生柴政策利多出尽，若无新驱动，国际价格承压；菜籽油：供需趋紧，7月后进口菜籽到港量锐减，下半年库存或持续回落，中长期支撑较强。中加贸易关系不确定性影响远期采购。库存去化叠加进口成本高企，价格中枢有望上移，但需关注豆菜价差替代效应。数据来源：wind、金石期货研究所 注册仓单量数据来源：wind、金石期货研究所 三大油脂基差走势数据来源：金石期货研究所 CFTC管理基金净持仓-大豆、豆油数据来源：CFTC、金石期货研究所截至6月24日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为35396张，较上月同期减少25523张；CBOT豆油-管理基金净多头为43775张，较上月同期减少10803张。 主要港口大豆升贴水数据来源：FAS、金石期货研究所截至2025年6月30日，南美港口大豆升贴水225美分/蒲式耳，较上月同期上涨80美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水227美分/蒲式耳，较上月同期上涨17美分/蒲式耳。 二、基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.6）数据来源：USDA、金石期货研究所6月美国农业部月度供需报告显示，2025/26年度全球油籽预期产量和压榨量略微上调，预期贸易量基本和上期预测持平，期末库存预再次调增，油籽整体供应宽松预期未变。2025/26年度全球植物油预期产量、贸易量、消费量、期末库存均小幅上调，全球植物油供需预期正在向宽松转变。 全球三大油脂消费量（2025.6）数据来源：USDA、金石期货研究所 6月USDA月度供需报告显示，2025/26全球三大油脂 用 于 生 物 柴 油 的 消 费 量54131千吨，同比增幅2.14%，增速明显放缓，美国生柴政策将成为后期决定全球生柴消 费 量 的 关 键 因 素 ；2025/26全球三大油脂食用消费量127505千吨，同比增幅2.17%，增速同样不及上一年度，这与全球贸易摩擦导致经济环境不景气密切相关。 供需平衡-大豆-全球（2025.6）数据来源：USDA、金石期货研究所 6月USDA供需报告显示，2025/26年度全球 大 豆 预 期 产 量 未 作调 整 ， 预 期 贸 易 量 和压 榨 量 仅 略 微 上 调 ，起 初 库 存 和 期 末 库 存同步上调约1000万吨，全 球 大 豆 产 量 预 估 同比增加604万吨；全球大 豆 压 榨 量 同 比 增 加1338.5万吨至3.66亿吨 ； 出 口 量 同 比 增 加750.4万吨至1.88亿吨。全 球 大 豆 供 需 格 局 的宽松预期未变。 美国大豆出口进度数据来源：FAS、金石期货研究所截至2024/25年度第42周，美国大豆当周出口量为27万吨，2024/25年度累计出口量为4561万吨，上年度同期为4081万吨，同比增加11.76%。 美国大豆出口进度（对华）数据来源：FAS、金石期货研究所截至2024/25年度第42周，美国对中国大豆出口量0吨，2024/25年度累计对中国出口2248万吨，上年度同期为2389万吨，同比下降5.9%。 美国大豆压榨量及豆油库存数据来源：NOPA、金石期货研究所2025年5月，美豆压榨量192829千蒲式耳，较上年同期增加5.01%。12月末美国豆油库存13.73亿磅，较上年同期下降20.36%。 巴西大豆出口进度数据来源：ANEC、金石期货研究所2025年5月，巴西大豆出口量为1423万吨，去年同期为1347万吨。2025年1-5月累计出口5425万吨，同比增加3.37%。6月巴西大豆出口量预估1499万吨，去年同期为1390万吨。 供需平衡-油菜籽-全球（2025.6）数据来源：USDA、金石期货研究所 6月USDA供需报告显示，2025/26年度全球 菜 籽 产 量 预 计 为8977.3万吨，同比增加450.9万吨，预估欧盟 产 量 在 经 历 了 两 年的 减 产 后 将 出 现 大 幅修 复 ， 同 时 上 调 了 加拿 大 、 俄 罗 斯 、 印 度的 预 期 产 量 。 预 计2025/26年度全球菜籽期末库存为928.8万吨，同 比 上 年 小 幅 增 加19.6万吨。 加拿大菜籽库存及出口量数据来源：wind、金石期货研究所 2024/25榨季第46周，加拿大菜籽当周出口量11.79万吨；本年度累计出口量893.19万吨，同比增加53%；当周商业库存128.16万吨，同比减少2.3%。 加拿大油菜籽压榨量数据来源：COPA、金石期货研究所截至2025年4月，加拿大油菜籽压榨量919.35千吨，上年同期为957.64千吨，同比下降4%。2025年1-4月累计压榨3837万吨，同比增加2.22%。 供需平衡-棕榈油-全球（2025.6）数据来源：USDA、金石期货研究所 6月USDA供需报告显示，2025/26年度全球 棕 榈 油 产 量 预 计8073.6万吨，较上期预测值上调30万吨，增 幅 主 要 来 自 马 来 西亚 棕 榈 油 产 量 修 复 预期 。 与 上 年 度 相 比 ，印 尼 产 量 预 计 同 比 增长150万吨，马来西亚产量预计同比增长10万 吨 ， 整 体 同 比 增 长2.27%。期末库存预计1505.1万吨，较上期预测值上调58.8万吨，主 要 因 中 国 、 印 度 、巴 基 斯 坦 等 国 期 初 库存被上调。 马来西亚棕榈油产量、出口及库存数据来源：wind、金石期货研究所2025年5月，马来西亚棕榈油产量177.16万吨，较去年同期增加3.94%；出口量138.72万吨，较去年同期增加0.16%；库存199万吨，较去年同期增加13.5%。 印尼棕榈油产量、出口及库存数据来源：wind、金石期货研究所2025年4月份，印尼棕榈油出口量为178万吨，去年同期为218万吨。棕榈油库存为304万吨，低于去年同期的374万吨。 印度植物油进口量、库存数据来源：wind、金石期货研究所2025年5月，印度植物油进口量119万吨，去年同期为153万吨，2024/25年度累计进口788万吨，上年度同期为868万吨；库存量133万吨，去年同期为242万吨。 中国大豆进口量数据来源：USDA、金石期货研究所2025年5月，中国大豆进口量1392万吨，去年同期为1022万吨，同比增加36.16%；2025年累计进口大豆3711万吨，去年同期为3737万吨，同比下降0.7%。 中国菜籽进口量数据来源：USDA、金石期货研究所2025年5月，中国菜籽进口量33.55万吨，去年同期为45.41万吨，同比减少26.12%；2025年累计进口菜籽172.35万吨，去年同期为181.52万吨，同比减少5.05%。 中国菜籽油进口量数据来源：USDA、金石期货研究所2025年5月，中国菜籽油进口量11.09万吨，去年同期为13.91万吨，同比减少20.3%；2025年累计进口菜籽油102.34万吨，去年同期为80.75万吨，同比增加26.73%。 中国棕榈油进口量数据来源：USDA、金石期货研究所2025年5月，中国棕榈油进口量17.79万吨，去年同期为19.47万吨，同比减少8.63%；2025年累计进口棕榈油71.4万吨，去年同期为89.07万吨，同比减少19.85%。 豆油生产情况数据来源：mysteel、金石期货研究所 截至2025年度第25周，全 国 主 要 油 厂 大 豆 库 存648万吨，去年同期为546万 吨 ； 豆 油 商 业 库 存88.63万吨，去年同期为9 6 . 2 1万 吨 ；开 机 率67.02%，上周开机率为63.49%。进口大豆现货压榨利润47元/吨，较上月同期回升6元/吨。 菜籽油生产情况数据来源：mysteel、金石期货研究所 截至2025年度第25周，沿海地区主要油厂菜籽库存14.5万吨，去年同期为36.7万吨；华东地区菜籽油库存63.05万吨，去年同期为30.55万吨；开机率14.26%，上周开机率为19.06%。进口菜籽现货压榨利润406元/吨，较上月同期增加297元/吨。 棕榈油库存情况数据来源：mysteel、金石期货研究所截至2025年度第25周，全国重点地区棕榈油库存43.39万吨，去年同期为39.212万吨；棕榈油进口利润-281元/吨，较上月同期下降91元/吨。 关注金石期货微信公众号金石期货公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。