板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道

宏盛股份专注于铝制板翅式换热器制造，下游应用领域广泛，包括工程机械、风电、压缩机、柴油机和数据中心等。公司业绩在2020年受疫情影响出现低谷，但2021年后逐步修复并保持增长。2024年，公司通过子公司与和信精密合资成立无锡和宏智，正式切入数据中心液冷设备核心零部件散热器赛道。

在传统领域，板翅式换热器是工程机械、风电、压缩机和柴油机等设备的关键散热部件。公司深度绑定海外龙头客户，受益于全球工程机械需求复苏和电动化趋势，以及风电行业回暖和技术升级。此外，AI数据中心对制冷压缩机的需求爆发式增长，也带动了对高效散热组件的需求。

数据中心领域是公司新的增长点。液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，具有低能耗、高散热、低噪声和低TCO等优势。公司凭借和信精密的产业链资源，掌握台资ODM渠道优势，成功切入数据中心液冷设备核心零部件散热器供应体系。公司已推出CDU、列间空调等产品，并有望拓展室外干冷器市场。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为8.0/10.1/13.6亿元，归母净利润分别为1.0/2.0/3.2亿元。可比公司PE均值为73X/50X/37X，公司PE低于可比公司，具备投资性价比。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、液冷市场渗透不及预期风险和海外产能建设及客户拓展风险。