2025Q3业绩快速增长，关税等因素致使净利率短期波动

事件：春风动力发布2025年三季报，前三季度实现营收148.96亿元（+30.10%），归母净利润14.15亿元（+30.89%），扣非归母净利润13.50亿元（+28.61%）。

业绩表现
2025Q3营收保持快增趋势，实现双位数增长。具体数据如下：

1. 收入端：Q3营收达50.41亿元（+28.56%），收入端保持快速增长。
2. 利润端：Q3归母净利润达4.13亿元（+11.00%），主因业务规模扩张及市场促销力度放缓释放利润空间。

盈利能力分析

1. 毛利率：Q3毛利率为26.14%（-5.43pct），短期承压，或受原材料价格波动和关税政策影响。
2. 净利率：Q3净利率达8.76%（-0.98pct），降幅小于毛利率，主因期间费用管控有效。
3. 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为6.18%/4.12%/5.96%/-1.17%，同比变化为-2.35/+0.85/-0.99/-1.81pct，管理费用率小幅上涨或因业务规模扩大。

投资建议

• 行业端：全球全地形车市场量稳质升，国内消费者教育强化；摩托车出口上行，消费者升级及海外拓展驱动成长；以旧换新+智能化升级或进一步刺激需求。
• 公司端：国内行业龙头，品牌深耕加速，产品矩阵持续丰富（四轮车聚焦大排量与场景化，两轮车新品兼顾性能与舒适性，电动车发力个性化与智能化），提升墨西哥、泰国基地对美产品输出占比，供应链升级支撑业绩增长。
• 业绩预测：2025-2027年归母净利润分别为19.54/24.43/30.62亿元，对应EPS为12.81/16.01/20.07元，当前股价对应PE为19.71/15.77/12.58倍，维持“买入”评级。

风险提示：数据安全及个人信息保护风险、新业务拓展不及预期风险、全球化经营风险、原材料价格波动风险等。