铁合金周报：供需趋于宽松，上行略显乏力

中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 报告日期：2025/10/24 【市场概况】：本周铁合金价格跟随黑色系商品小幅反弹，锰硅主力合约上涨0.94%，硅铁期货上涨2.06%，整体表现强于锰硅。从供需层面来看，目前产区供应仍维持同期偏高水平，下游高铁水背景下仍对合金需求形成一定支撑。目前主要矛盾仍来自于库存，截至10月24日，企业硅锰库存合计29.3万吨，硅铁库存合计6.66万吨，均处近五年同期高位水平。随着下游需求季节性走弱，产业去库难度进一步增加。 •铁合金成本端表现相对强势。本周煤焦价格偏强运行，锰矿价格尚未出现明显回落，部分矿品小幅上涨。从发运数据来看，本期三大国发运 量合计84.92万吨，环比增加40.99万吨；到货量合计60.99万吨，环比增加20.61万吨。三大国发、到货均有增加，加蓬矿发运恢复较为明显。疏港量环比下降但绝对值仍然偏高，港口库存维持低位运行。 【后市展望】：综合来看，目前合金价格处于“下有底，上有顶”的状态，预计行情短期仍以区间运行为主。同时考虑到当前合金估值水平仍然偏低，煤焦价格表现强势，因此沽空风险仍然较大。策略上单边建议观望为主，品种间关注多硅铁空锰硅的套利机会。锰硅主力合约参考区间【5700，5850】，硅铁主力合约参考区间【5300，5700】。 【风险与关注】：宏观情绪、南非锰矿限制出口、硅铁出口、焦炭提涨、钢厂招采、电价下调等。 硅锰市场：江苏地区现货价格上涨50元/吨 北方、南方大区生产成本分别为5818、6253元/吨；生产利润分别为-170、-631元/吨。 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：全国产量环比小幅下降，云南开工率维持高位 需求：螺纹钢产量环比增加，铁水产量降至240万吨以下 河钢10月硅锰招标最终定价5820/吨，较上轮下跌180元/吨；采购数量16500吨，较上轮减少500吨，较去年同期增加4500吨。 库存：企业库存合计29.3万吨，环比增加3.05万吨 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 外盘：部分矿山十一月报价继续上涨 •South32公布11月对华锰矿报价，南非半碳酸报4.15美元/吨度（+0.05），高锰报4.55美元/吨度（+0.05）；•康密劳加蓬块报4.35美元/吨度（+0.08）。 发运数据：本期发、到货双增，疏港量环比回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月17日，全国港口库存合计436.4万吨，环比下降9.3万吨；其中，天津港库存合计377.7万吨，环比下降9.1万吨。 •内蒙、宁夏生产成本分别为5616元/吨、5513元/吨；生产利润分别为-416元/吨、-333元/吨。 基差：江苏基差108元/吨 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：全国产量、开工率小幅回升，内蒙地区复产 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 河钢10月硅铁招标最终定价5660元/吨，较9月下跌140元/吨；采购数量2956吨，较9月减少195吨，较去年同期增加920吨。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 库存：企业库存合计6.66万吨，周环比下降0.25万吨 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司