业绩略高于预期，超高压三期项目顺利推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司营收141.1亿元（同比+8.4%），归母净利润4.1亿元（同比+61.6%），略高于预期。其中Q3营收48.4亿元（同环比+7.9%/-8.8%），归母净利润1.6亿元（同环比+227.7%/-4.3%）。主要得益于铜套期无效部分交割收益（0.22亿元）和期末浮盈（0.16亿元）。
• 费用率：2025Q3毛利率、净利率分别为12.6%/2.9%（同比分别+1.2pct/+0.9pct），四项费用率总体下降0.4pct，提升盈利能力。
• 业务进展：
  • 高分子材料：超高压三期项目（6万吨产能）顺利推进，提升板块盈利；国际化战略推进，海外销量有望增加。
  • 充电业务：全液冷系统交付，600A/400A终端投放市场，AI电池检测平台上线，160kW一拖四产品落地。受益于《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案》，公司充电业务有望加速扭亏。
• 财务预测：分析师预测2025-2027年营收分别为201.0/227.7/258.1亿元，归母净利润上调至5.2/6.6/8.2亿元，对应PE分别为34/27/22倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 产能建设不及预期、原材料价格波动、需求不及预期。

研究结论

公司业绩略超预期，费用率优化，高分子材料板块和充电业务均有亮点。随着充电基础设施建设和电费模式变革，充电业务有望更快扭亏。维持“增持”评级。