公司信息更新报告：中报业绩超预期，N型硅片、双甘膦项目顺利推进

基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 和邦生物（603077.SH） 2022年07月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/29 当前股价(元) 3.88 一年最高最低(元) 5.11/2.16 总市值(亿元) 342.65 流通市值(亿元) 342.65 总股本(亿股) 88.31 流通股本(亿股) 88.31 近3个月换手率(%) 184.68 股价走势图 数据来源：聚源 《中报预告超预期，N型单晶硅片项目助成长—公司信息更新报告》-2022.7.13 《主营业务延续高景气，业绩维持高增长—公司信息更新报告》-2022.4.11 《业绩创历史新高，2022年1-2月经营持续向好—公司信息更新报告》-2022.3.15 中报业绩超预期，N型硅片、双甘膦项目顺利推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041  半年报业绩超预期，光伏产业布局有望提估值助成长，维持“买入”评级 7月28日，公司发布2022半年报，实现营收74.79亿元，同比增长89.36%；归母净利润26.35亿元，同比增长188.80%；对应Q2单季度营收43.93亿元，同比增长92.22%、环比增长42.34%；归母净利润15.92亿元，同比增长139.02%，环比增长52.67%，单季度业绩再创新高。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为50.09、55.19、63.94亿元，对应EPS为0.57、0.62、0.72元/股，当前股价对应2022-2024年PE为6.8、6.2、5.4倍。公司盈利能力行业领先，双甘膦项目已完成可研报告及备案手续，光伏产业布局助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。  主营产品量价齐升，原材料成本上涨，公司业绩创新高、盈利能力稳步增长 据公司公告，2022H1，主营产品纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉均价分别报2,377.64、1,280.67、34,169.16、60,064.00元/吨，同比增长57.41%、92.26%、119.39%、99.06%；产销方面，上述产品H1外销量达到73.99、74.22、5.12、3.56万吨，同比分别+31.77%、+1.00%、-46.49%、+19.65%；原材料方面，天然气、电力、原煤、黄磷价格同比分别增长21.51%、2.27%、12.22%、84.89%，Q2天然气、电力成本环比略有下跌。主营产品量价齐升，加上公司凭借优秀的成本控制能力缓冲原材料价格上涨影响，实现营收、业绩同比大幅增长，盈利能力稳步提升，2022H1公司销售毛利率达到48.36%，净利率达到35.31%，同比分别+13.71pcts、+12.03pcts。  N型plus单晶硅片项目试生产成功，双甘膦项目进展顺利，估值有望提升 据公司公告，阜兴科技N+型超高效单晶太阳能硅片项目启动规模1.5-2GW、重庆8GW光伏封装材料及制品项目中的1,000t/d光伏玻璃面板线和1GW组件封装线，现均处于试生产过程中，计划于近期投产；50万吨/年双甘膦项目已完成项目可行性研究报告及备案手续，拟增加绿色环保综合循环利用回收装置和提升整体项目安全等级，项目投资总额由约125亿元调整为167亿元。我们认为，随着N型硅片、光伏玻璃、双甘膦等一系列项目有序推进，公司估值进一步提升，未来成长空间广阔。  风险提示：产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、产品验证不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,261 9,867 17,693 23,721 30,837 YOY(%) -11.9 87.6 79.3 34.1 30.0 净利润(百万元) 41 3,023 5,009 5,519 6,394 YOY(%) -92.1 7284.3 65.7 10.2 15.8 毛利率(%) 18.8 41.9 39.8 35.8 33.2 净利率(%) 0.1 30.7 28.3 23.3 20.7 ROE(%) 0.0 20.7 25.7 22.1 20.4 EPS(摊薄/元) 0.00 0.34 0.57 0.62 0.72 P/E(倍) 836.9 11.3 6.8 6.2 5.4 P/B(倍) 3.1 2.4 1.8 1.4 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-072021-112022-03和邦生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3318 4643 8962 15035 21268 营业收入 5261 9867 17693 23721 30837 现金 846 1711 4453 11668 16133 营业成本 4272 5730 10643 15228 20591 应收票据及应收账款 523 498 1861 1301 1945 营业税金及附加 47 100 177 237 308 其他应收款 15 20 83 39 102 营业费用 64 52 389 522 833 预付账款 133 128 652 261 809 管理费用 318 312 374 1067 1542 存货 633 912 1749 1635 2108 研发费用 40 33 102 132 151 其他流动资产 1168 1375 164 130 170 财务费用 121 84 91 -13 -135 非流动资产 11445 13274 16042 16792 17926 资产减值损失 -6 0 0 0 0 长期投资 169 181 201 223 244 其他收益 11 10 11 11 11 固定资产 5193 7719 10586 11211 12289 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1018 1967 1880 1773 1676 投资净收益 24 27 17 23 22 其他非流动资产 5065 3407 3376 3586 3718 资产处置收益 7 -1 1 2 1 资产总计 14762 17918 25004 31827 39194 营业利润 440 3596 5944 6583 7580 流动负债 3152 3123 5346 6695 7730 营业外收入 0 3 1 2 2 短期借款 1602 1171 1148 1435 1507 营业外支出 425 16 1 1 1 应付票据及应付账款 1042 1156 3148 3195 5063 利润总额 16 3583 5945 6583 7581 其他流动负债 508 796 1050 2065 1161 所得税 13 552 936 1064 1187 非流动负债 303 162 150 147 145 净利润 3 3031 5009 5519 6394 长期借款 262 68 98 85 76 少数股东损益 -38 8 0 0 0 其他非流动负债 41 94 52 62 69 归属母公司净利润 41 3023 5009 5519 6394 负债合计 3455 3285 5496 6843 7875 EBITDA 750 4240 6817 7548 8556 少数股东权益 166 392 392 392 392 EPS(元) 0.00 0.34 0.57 0.62 0.72 股本 8831 8831 8831 8831 8831 资本公积 213 470 470 470 470 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 2619 5637 10591 16035 22319 成长能力 归属母公司股东权益 11141 14241 19117 24592 30927 营业收入(%) -11.9 87.6 79.3 34.1 30.0 负债和股东权益 14762 17918 25004 31827 39194 营业利润(%) -24.4 716.3 65.3 10.7 15.2 归属于母公司净利润(%) -92.1 7284.3 65.7 10.2 15.8 获利能力 毛利率(%) 18.8 41.9 39.8 35.8 33.2 净利率(%) 0.1 30.7 28.3 23.3 20.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.0 20.7 25.7 22.1 20.4 经营活动现金流 369 3197 6693 8767 6756 ROIC(%) 0.2 23.1 32.6 38.8 38.9 净利润 3 3031 5009 5519 6394 偿债能力 折旧摊销 645 632 889 1123 1297 资产负债率(%) 23.4 18.3 22.0 21.5 20.1 财务费用 121 84 91 -13 -135 净负债比率(%) 11.6 -2.4 -16.2 -40.4 -46.3 投资损失 -24 -27 -17 -23 -22 流动比率 1.1 1.5 1.7 2.2 2.8 营运资金变动 -316 -641 772 2163 -793 速动比率 0.8 1.1 1.2 2.0 2.4 其他经营现金流 -59 117 -50 -2 15 营运能力 投资活动现金流 -210 -1722 -3646 -1804 -2435 总资产周转率 0.4 0.6 0.8 0.8 0.9 资本支出 197 1735 3743 1845 2378 应收账款周转率 10.0 19.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 -56 -16 -19 -22 -22 应付账款周转率 4.3 5.3 18.4 0.0 0.0 其他投资现金流 43 28 116 63 -36 每股指标（元） 筹资活动现金流 78 -619 -306 252 144 每股收益(最新摊薄) 0.00 0.34 0.57 0.62 0.72 短期借款 9 -431 -23 287 72 每股经营现金流(最新摊薄) 0.04 0.36 0.76 0.99 0.77 长期借款 36 -194 30 -13 -9 每股净资产(最新摊薄) 1.26 1.61 2.16 2.78 3.50 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 258 0 0 0 P/E 836.9 11.3 6.8 6.2 5.4 其他筹资现金流 33 -252 -313 -22 82 P/B 3.1 2.4 1.8 1.4 1.1 现金净增加额 263 844 2742 7216 4465 EV/EBITDA 47.7 8.1 4.6 3.2 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》