从“位移服务商”进阶至“场景服务商”

富临运业背靠永锋集团，通过多年并购扩张，已成为西南地区道路客运龙头企业。公司从传统“位移服务商”向“场景运营商”转型，积极拓展客运产品结构，推出便民巴士、景区直通车等产品，并打造“九旅悦行”APP，交旅融合初见成效。公司围绕景区核心场景，与丰翼科技合作，打造“地+空”立体服务生态，布局低空物流新业态。

公司客运业务稳步增长，2020-2024年营业收入CAGR达8.0%，营运网络不断扩张。客运毛利筑底企稳，盈利能力修复，2023-2024年实现盈利修复。归母净利率波动上升，经营效率持续优化。2025年上半年，归母净利润同比增长41.05%。

道路客运市场筑底回稳，公司推出便民巴士，低价策略盘活闲置运力，客运业务毛利率回稳。公司区域垄断地位稳固，牌照资质齐全，在西南道路客运市场占据领先地位。高铁和私家车分流作用减弱，道路客运需求刚性稳固。

公司以景区为核心场景，探索交旅融合新路径。与阿坝大九寨合作开发景区直通车业务，截流景区客源。通过“天府行”、“九旅悦行”等数字化平台，实现多票种联动，方便游客无缝换乘。与丰翼科技合作，共建低空物流运营服务体系，打造“地+空”立体服务生态，抢占低空经济发展机遇。

预计公司2025-2027年营业收入分别为8.70、8.97和9.49亿元，归母净利润分别为1.27、1.37和1.47亿元，EPS分别为0.41、0.44、0.47元/股。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：国内客运需求不及预期；公司的客运新产品开发不利；公司的新兴业务落地进度不及预期；主营业务收入波动风险；投资收入波动风险。