中辉有色观点

金银：G2谈判有进展，金价或继续调整 行情回顾 中美关系缓和市场避险情绪缓解，金银价格继续调整。 基本逻辑 ①中美谈判有成果。10月25日至26日，中美经贸牵头人在马来西亚吉隆坡举行会谈。双方围绕海事物流、对等关税、芬太尼、农产品贸易及出口管制等议题进行了建设性交流，并就解决彼此关切的安排达成基本共识。双方同意接下来确定具体细节，并履行各自国内程序。 ②美国数据验证本周或继续降息。美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期的0.3%。这进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期，为本周的利率决议扫清了障碍。 ③俄乌法国问题反复。俄乌局势谈判曙光与军事行动并存。有俄方官员表示，俄、美、乌已接近达成外交解决方案。但与此同时，俄军空袭了乌克兰的风力发电场，导致多处设施被毁。法国面临垮台危机，法国社会党因预算分歧，威胁将在下周投票推翻现任总理的少数派政府。④黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐 长期上涨逻辑未发生变化。短期关注金银止跌入场机会。国内黄金关注930支撑。白银投机情绪较重，关注11000支撑的有效性，长线单子可继续持续持有。风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：超级宏观周开启，铜多单持有，移动止盈保护 行情回顾 沪铜隔夜高位震荡，重心继续上移 产业逻辑 海外铜矿供应端扰动增加，智利8月铜产量为419.8吨，环比减少4.94%，同比减少10.05%。9月国内铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2263.4万吨，同比增加7.7%。日韩，西班牙发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告称，在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。SMM预计10月电解铜产量下滑至108.25万吨，四季度国内电解铜产量存在收缩预期。铜价走高后，下游畏高观望情绪浓厚，国内社会库存小幅累库，终端房地产和基建拖累需求，电力和汽车维持韧性。 策略推荐 超级宏观周开启，中美双方马来西亚贸易关税磋商结束，达成基本共识。美通胀数据不及预期，9月CPI同比增速较上月上行至3%，环比增速略降至0.3%。不过，核心CPI同比回落0.1个百分点至3%，环比增速也有回落。美联储10月降息几乎板上钉钉，市场风险偏好提高。建议铜多单继续持有，谨慎追高，移动止盈保护，警惕高位回落风险。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【85500，89500】，伦铜关注区间【10500，11200】美元/吨 锌：区间盘整，锌等待更多宏观指引 行情回顾 锌隔夜窄幅震荡，上行动力不足 产业逻辑 国内锌精矿供应宽松，二季度海外锌矿产量达到140.71万吨，同比增长了17.72%。国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报3250元/吨，精炼锌企业利润亏损收敛至694元/吨，9月国内锌锭产量60万吨，环比下滑4.1%，同比增长20.2%，预计10月锌锭产量或增至62万吨。银十旺季不旺并接近尾声，需求整体承压，本周镀锌开工率录得57.48%，较上周下降0.57%。国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存小幅累库。 策略推荐 超级宏观周开启，锌延续反弹，但整体需求偏弱，长期供应偏宽松，短期宏观政策刺激消退后上方空间或有限，关注上方22500和22800的两档压力突破情况，中长期看，锌供增需减，仍是板块空头配置。沪锌关注区间【22200，22800】元/吨,伦锌关注区间【2980，3080】美元/吨 风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：铝锭去库延续，铝价保持偏强 行情回顾 铝价延续走高，氧化铝企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期延续。产业上，10月初我国电解铝运行产能达到4405万吨，行业开工率96%。10月最新国内电解铝锭库存62.7万吨，环比上周四下降2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.80万吨，环比上周库存上涨0.9万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平62.5%，比去年同期低约1.4个百分点。 氧化铝：目前海外进口铝土矿港口累库速度所放缓，但整体水平仍处于高位。10月初中国冶金级氧化铝建成产能11032万吨，开工率约为80.23%。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低买入为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20900-21600】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：需求依然不佳，镍价短期回升 行情回顾 镍价短期回升，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息预期延续。产业上，海外印尼对于镍矿供应扰动减弱，目前镍矿供应对于冶炼厂原料来说相对充足，2026年新HPAL项目的镍矿采购已逐步启动。10月最新国内纯镍社会库存约4.77万吨，库存延续大幅累积，镍供应端的压力依然明显。 不锈钢：终端消费领域旺季成色需进一步观察。据统计，10月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至95.26万吨，周环比上升5.19%。目前国内不锈钢预期排产量进一步增加，对市场去化压力显著加大，下游传统消费旺季表现一般，现货市场终端需求疲弱，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需结构改善，偏强运行 行情回顾 主力合约LC2601小幅高开，上冲8.1万遇阻回落，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 基本面边际改善确定性较高，总库存连续10周去库，且节后去库节奏加快，下游材料厂原料库存消耗过快。尽管供应端仍在维持增长，周度产量突破2.3万吨，行业开工率回升至52%，但四川地区受限于国内锂辉石不足产量小幅下降，盐湖产能爬坡贡献增量，未来关注枧下窝复产节奏以及海外锂矿到港情况。终端需求保持旺盛，11月排产仍然偏强，材料厂订单饱满，磷酸铁锂产量有望再创新高。供需结构明显好转有望形成产业正反馈，多单持有或回调做多。 策略推荐 多单持有2601【78800-82000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！