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需求释放，尿素震荡反弹

2025-10-27 张孟超银河期货 XL

综合分析与交易策略

概述：上周尿素需求零星释放，出厂价止跌反弹；本周需求阶段性释放，出厂价稳中上涨为主。市场情绪平稳，主流地区尿素现货出厂报价上涨，成交平稳。山东地区领涨，工业复合肥开工率略有提升，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商惜售，新单成交稳定，待发充裕，预计出厂价延续反弹；河南地区市场情绪尚可，出厂价跟涨，贸易商观望，收单量下滑，成交转弱，待发充裕，预计出厂价平稳为主；交割区周边区域出厂价坚挺，区内市场氛围稳定；东北地区需求一般，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商拿货，外发订单量尚可，新单成交平稳，待发充裕，预计出厂价坚挺为主。
核心观点：部分装置检修，日均产量降至18.7万吨附近。需求端，印标价格下跌至400美元CFR附近，国内外价差较大，但出口窗口即将关闭，对国内市场情绪影响有限。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存增加1.47万至163万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，但出口窗口即将关闭，国际市场对国内影响大幅减弱。随着期货坚挺上涨，下游农业跟进，天气转好，中原地区复合肥成品出货有所加快，原料刚需低价采购，厂家收单有所好转，代发充裕，厂家随即上调出厂报价。主流交割区出厂价反弹至1540-1570元/吨附近，下游接受度降低，会议结束，暂无刺激政策，秋季肥即将收尾，需求的持续性有待观察，近期大宗商品坚挺上涨，但尿素基本面依旧偏宽松，短期稳中偏强，中长期仍偏弱为主。
交易策略：单边，短期稳中偏强，中长期偏弱；套利，观望；场外，观望。

基本面数据

供应：2025年第42周，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素81.23%，环比跌2.42%；气制尿素67.56%，环比跌3.19%。周期内新增1家煤制、1家气制企业装置停车，3家煤制企业停车装置恢复生产，产能利用率均下跌。山东尿素产能利用率83.82%，环比持平。
需求：三聚氰胺产能利用率周均值为48.30%，较上周减少6.88个百分点；复合肥产能利用率27.71%，环比提升3.53个百分点。山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量850吨，较上周增加450吨，环比涨112.5%。本周东北尿素到货量11万吨，较上周减少0.5万吨。截至2025年10月22日，中国尿素企业预收订单天数7.41日，较上周期增加0.7日。
库存：2025年10月22日，中国尿素企业总库存量163.02万吨，较上周增加1.48万吨。第43周尿素港口样本库存量21万吨，环比下降23.6万吨，港口货源加速离港，库存下降明显。
估值：晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤上涨，尿素现货价格烦他，固定床亏损125元/吨，水煤浆生产亏损110元/吨，气流床生产利润124元/吨，期货震荡，基差-100元/吨，15价差-70元/吨。