需求释放，尿素震荡反弹

银河期货研究所化工研究组：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年10月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：需求零星释放，出厂价止跌反弹 本周观点：需求阶段性释放，出厂价稳中上涨为主 周末至今，市场情绪表现平稳，主流地区尿素现货出厂报价上涨，成交平稳。山东地区主流出厂报价领涨，市场情绪表现尚可，工业复合肥开工率略有提升，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商惜售，新单成交稳定，待发充裕，预计出厂报价延续反弹为主；河南地区市场情绪尚可，出厂报价跟涨，贸易商观望，收单量下滑，成交转弱，待发充裕，预计出厂报价平稳为主。交割区周边区域出厂价坚挺，区内市场氛围表现稳定，东北地区需求一般，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商拿货，外发订单量尚可，新单成交平稳，待发充裕，预计出厂价坚挺为主。 综合来看，部分装置检修，日均产量降至18.7万吨附近。需求端，印标价格下跌至400美元CFR附近，国内外价差较大，但出口窗口即将关闭，对国内市场情绪影响有限。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存增加1.47万至163万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，但出口窗口即将关闭，国际市场对国内影响大幅减弱。随着期货坚挺上涨，下游农业跟进，天气转好，中原地区复合肥成品出货有所加快，原料刚需低价采购，厂家收单有所好转，代发充裕，厂家随即上调出厂报价。主流交割区出厂价反弹至1540-1570元/吨附近，下游接受度降低，会议结束，暂无刺激政策，秋季肥即将收尾，需求的持续性有待观察，近期大宗商品坚挺上涨，但尿素基本面依旧偏宽松，短期稳中偏强，中长期仍偏弱为主。 交易策略：单边，短期稳中偏强，中长期偏弱；套利，观望；场外，观望 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第42周(20251016-1022)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素81.23%，环比跌2.42%；气制尿素67.56%，环比跌3.19%。周期内新增1家煤制、1家气制企业装置停车，3家煤制企业停车装置恢复生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下跌。 供应-山东：2025年第42周(20251016-1022)，山东尿素产能利用率83.82%，环比持平。周期内日月装置停车继续，其它企业生产基本正常，同时延续上周期装置情况，产能利用率暂时维持。 需求-三聚氰胺：2025年第43周(20251017-1023），中国三聚氰胺产能利用率周均值为48.30%，较上周减少6.88个百分点。 需求-复合肥：2025年第43周(20251017-1023)，本周期，复合肥产能利用率在27.71%，环比提升3.53个百分点。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年10月24日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量850吨，较上周增加450吨，环比涨112.5%。需求-东北到货量：本周(20251017-20251024)，东北尿素到货量：11万吨，较上周减少0.5万吨。 需求-预收：截至2025年10月22日，中国尿素企业预收订单天数7.41日，较上周期增加0.7日，本周期国内尿素行情延续低位波动，但价格暂时止跌维稳。随着天气转晴以及部分装置的停车检修，尿素企业收单好转，农业流向适当增加，尿素企业主流订单天数增加。 库存-企业：2025年10月22日，中国尿素企业总库存量163.02万吨，较上周增加1.48万吨，尿素企业库存仅小幅上涨，随着多地雨水暂停，秋收、秋播陆续推进，农业尿素走货适当增加，尿素企业出货适当好转，但多数仅维持产销弱平衡。 库存-港口：第43周尿素港口样本库存量21万吨，环比下降23.6万吨，港口货源加速离港。其中多地港口装船离港，库存下降。减少较为明显港口为：烟台港、天津港、龙口港大颗粒以及秦皇岛、天津港、黄骅港小颗粒货源。整体港口库存下降明显。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤上涨，尿素现货价格烦他，固定床亏损125元/吨，水煤浆生产亏损110元/吨，气流床生产利润124元/吨，期货震荡，基差-100元/吨，15价差-70元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超银河期货研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn