尿素月报：需求阶段性释放，尿素偏强震荡为主

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、供应分析-新增投产多集中于下半年......................................................................................................7三、出口影响结合素.....................................................................................................................................12四、12月份需求有所提升............................................................................................................................15第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................21免责声明.................................................................................................................................................................22 尿素月报 需求阶段性释放，尿素偏强震荡为主 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：张孟超邮箱zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn从业资格号：F03086954投资咨询资格证号：Z0017786 【综合分析】 12月份基本面展望，供应端，前期煤头检修装置陆续回归，新增产能不断释放，但气头装置开始陆续检修，国内供应整体将高位稳定，预计日产将持续维持在20万吨以上。需求端来看，农业需求整体平稳，中原地区复合肥厂开始第一轮收单，春季肥将提前生产，东北地区连续冬储，淡出企业逢低储备，第四批配额落地，关注印标动态，预计12月份尿素整体“欲扬先抑”为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 【策略推荐】 1、单边：1600-1700之间，先空后多2、套利跨期套利：关注59正套。3、期权下边际在1600，上边际在1700。 银河期货 第二部分基本面情况 一、行情回顾 11月份，国内尿素主流地区出厂价呈现震荡态势。 单位：元/吨 进入11月份，国内尿素企业开工率整体稳定，西南、西北气头检修装置基本稳定，前期检修的煤头装置陆续回归，煤制开工率提升，国内尿素日均产量增加至20万吨以上，国内整体供应充裕，第四批出口配额发放，本年度出口基本大局已定，印标落地，国内两批次出口预计不足100万吨，对国内影响逐渐消退。随着大宗商品高涨情绪降温，尿素回归国内供需基本面，中原复合肥低价采购，高价抵制，成品走货一般；东北地区开始集中冬储，大颗粒需求旺盛，支撑价格连续上涨；南方农业收尾；淡储企业陆续采购备货，整体需求平稳。主流区域尿素出厂报价持续在1550-1620元/吨之间震荡，截至月底出厂价维持在1570-1600元/吨附近。 尿素月报 数据来源：银河期货，文华财经 进入11月份，国内煤炭需求降温，原料煤价格止涨弱势回落，晋城无烟块煤930元/吨，阳泉无烟块800元/吨，榆林5800无烟沫煤660元/吨附近，山河四省出厂报价围绕在1550-1600元/吨附近，固定床装置完全成本亏损，现金流利润150元/吨左右，水煤浆完成成本盈亏平衡，气流床生产利润150元/吨，整体尿素现金流利润尚可，检修装置回归，煤制尿素开功率87%高位水平，天然气制尿素装置开工率持续在75%左右，日均产量回升至20万吨以上。 尿素月报 需求端，11月份，需求端整体表现较10月份有所改善，出口方面第四批配额发放，印度继续招标，预计第一、第二、第三、第四批次总配额达到480万吨，但随着出口基本落地，预计未来对国内影响逐渐减弱。华中、华北地区复合肥厂开工率低位徘徊，基层提货缓慢，复合肥成品库存偏高，原料尿素库存可用天数尚可，对高价尿素抵制，逢低拿货为主。东北地区开始冬储，大颗粒需求旺盛，区内复合肥开始生产，尿素采购力度较强。农业需求中原及苏皖地区返青肥结束，对尿素需求减弱。淡储企业逢低备货为主。尿素期货主力合约受国内大宗商品氛围影响宽幅震荡，随着尿素出厂报价反弹至1570-1600元/吨，市场情绪略有改善，厂家待发订单充裕，低价收单顺畅，高价成交疲软，尿素出厂价区间震荡为主。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 进入11月份，前期检修装置陆续回归，尿素供应回升至高位水平，需求端表现平稳，尿素企业产销月环比走高，经过10月份累库之后，尿素厂进入去库周期，截止11月底，中国尿素企业总库存量136万吨，环比上月减少20万吨，,尿素价格震荡走高，农业逢低备肥，工业复合肥逢低采购，尿素工厂待发持续充裕，库存连续去库。 尿素月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 随着尿素企业收单好转，叠加连续去库，尿素出厂价在月初跌至1500元/吨附近之后开始反弹，截至11月底，河南主流出厂报价1570-1600元/吨附近，山东主流出厂报价1570-1580元/吨，河北主流出厂报价1600元/吨附近。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 11月份，尿素期货主力合约宽幅震荡，重心略有上移，11月上旬主要受第四批配额影响，期货主力合约连续反弹，最高涨至1679元/吨。进入中下旬，随着大宗商品集体下跌，尿素价格开始回归国内供需基本面，供应回归，需求表现平稳，复合肥开工率低位徘徊，期货价格弱势回落为主，截至月底，2601合约报收1654元/吨，较上月底上涨30元/吨，期货继续升水现货，厂库基差收敛止-70元/吨。 尿素月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 二、供应分析-新增投产多集中于下半年 国内尿素产能在2015年达到高峰之后开始进入去产能周期。。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 1、1-11月份国内尿素新增装置投产450万吨 2024年尿素行业产能投放为540万吨，剔除淘汰产能及置换产能，整体行业年新增产能为410万吨，产能增速为5.87%。2024年，大部分尿素工厂按计划如期投产，理论产能从7300万吨增长至7800万吨。其中，兖矿鲁南40万吨与灵石中煤40万吨原有装置重启，瑞银生物装置升级产能扩张40万吨，安徽泉盛化工52万吨、陕西龙华80万吨、河南晋开延化80万吨、四川金象赛瑞50万吨、华鲁恒升(荆州)80万吨、甘肃靖远刘化（一期）35总 尿素月报 计387万吨产能均在2024下半年顺利投产。 2、11月预计新增70万吨装置投产 2025年尿素行业产能投放为464万吨，剔除淘汰产能及置换产能，整体行业年新增产能为400万吨，产能增速为5.87%。2025年，大部分尿素工厂按计划如期投产，理论产能从7800万吨增长至8200万吨。新增产能装置江苏晋煤恒盛60万吨、九江心连心100万吨、晋煤章丘26万吨、安徽晋煤中能60万吨、江苏华昌20万吨、新疆新冀能源100万吨、甘肃金昌52万吨和新疆奥福50万吨。 1-6月份，江苏晋煤恒盛60万吨与新疆新冀能源100万吨已经投产，国内尿素总产能达到7960万吨。 8月份新增投产180万吨新增产能投放，包括九江心连心、安徽晋煤中能和晋煤章丘日月化工，截止八月底，国内尿素总产能达到8140万吨。 9月份仍有新疆奥福、华昌化工累计70万吨装置投产，截至年底预计国内尿素总产能达到8260万吨左右。 具体投产情况如下表： 1-10月份，国内尿素累计产量达到5906万吨，较去年同期大幅增加430万吨，增幅高达7.86%，预计11月份产量615万吨，1-11月份尿素总产量达到6506万吨，同比增加471万吨，增幅高达7.85%。 尿素月报 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 3、12月煤价震荡为主 当前，主产地煤矿产量陆续恢复，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率提升，日均产量420万吨，整体依旧相对充裕；沿海电厂库存中性偏低，随着冬季来临，日耗将季节性提升，电厂仍有补库需求，但进口煤量环比增加，同时港口库存快速积累至2500万吨以上，整体压制煤价上涨空间，预计12月份煤价先跌后涨为主。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 4、煤价震荡，尿素现货价格反弹，煤制利润略有扩张 原料煤价格止涨回落，尿素出厂价反弹，煤制利润微扩，当前固定床生产利润依旧为负， 2025年11月28 尿素月报 晋城地区6800K无烟小块出厂价930元/吨，阳泉无烟块煤价格800元/吨，榆林沫煤震荡，烟沫煤5800大卡含税出厂价660元/吨，烟沫煤6200大卡含税出厂价700元/吨，尿素现货价格反弹，固定床工艺生产完全利润亏损180元/吨，现金流利润100元/吨附近；水煤浆工艺生产亏损100元/吨，气流床工艺利润120元/吨。预计12月份，国内煤价先跌后涨，尿素出厂价坚挺，整理煤制利润稳定。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 尿素月报 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 5、12月煤头检修装置回归，气头陆