钢矿月报：春节前需求阶段性释放 震荡偏强

敬请参阅最后一页之特别声明 1 s 联系人：修政济（F3019859，Z0013424 ） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  观点逻辑 成材方面：基差贴水目前仍以现货向期货回归的方式修复，但上涨机会随着下游需求预期的转好或将在近期显现；钢厂开始逐步公布冬储政策，目前已知报价及付款期限缩短、定价较高、贸易商资金压力较大；然而根据今年春节靠前以及节后项目集中上马的进度来看，钢贸商可能迎来“春储”机会；根据钢厂铁矿补库进度来看，新年开始钢厂有望发力生产。大量贸易商持有盘面虚拟库存，投机资金则主要集中在空单，05合约总持仓量仍然巨大且多空博弈较激烈。春节前波动主要看后续需求的确定性，整体上易涨难跌，形态可能呈现“√”。炉料波动强于且领先于钢，热卷目前略强于螺纹。螺纹主力合约区间预估为4100-4800元/吨，热卷主力合约预估为4300-5000元/吨。 铁矿方面，长期供大于求预期不变；短期内港口库存下降，钢厂库存开始新一轮的补库，铁矿石需求流动性改善同时上游贸易商也有涨价意愿。冬奥会环保政策、双控政策等对生产的影响较为高估，钢材下游需求和钢厂生产需求可能比之前的预期强。因此综合供需及政策面的因素，新年双减目标压力大大减弱，如后期下游需求能有效回升，铁矿可能会做出较为灵敏的上涨反应。值得关注的是，品种间价差长时间处于较高位置；同时05合约下调品味至61%，后续交割品会更多，天然对多单产生压力。策略上来说，跟随成材需求，波动大于成材，但上方有一定的压力。  操作建议 螺纹震荡偏强，05合约指数运行区间4100-4800元/吨。 热卷震荡偏强，05合约指数运行区间4300-5000元/吨。 铁矿震荡偏强，05合约指数运行区间660-740元/吨。  风险提示 1、春节前需求释放不及预期；2、冬奥环保执行力度超预期；3、铁矿发运超预期。 黑色建材组 钢矿月报 2022年1月5日 春节前需求阶段性释放 震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、 行情回顾与未来展望 12月，成材期货走出波段震荡态势，卷螺差从200元正常位置跌落至100元左右，热卷在高库存的压力下表现不及螺纹，现货价格一度形成螺卷倒挂。自12月以来，炉料坍塌后仍然未能刺激钢厂生产，2021最后一周前铁水产量连创新低，而实际炼钢利润是有所回暖的，约回升至800元/吨左右。因此我们可以看到在确认完成限产目标后，12月最后一周铁水产量有了十分明显的恢复，一方面是下游用钢企业要为年前赶工进行备货，另一方面是后续冬季第二阶段限产来临前钢厂同样有意愿在利润较好的情况下备一批货，同时面对贸易商可能的冬储预期留有一定的余地。消费来看：螺纹热卷表观消费均处于近五年来绝对低位区间运行，而成材厂库去化降速给后续市场带来较大下行压力，而热卷相对较高的社会库存或称为隐忧。总的来说12月市场受到了较高估的冬季限产预期的双重影响，且后续需求难以看到明显增长点。 从当下的情况展望未来，供应方面：多地钢厂选择新年发力，铁水产量迅速回暖；焦炭现货价格偏稳，但涨价呼声越来越高、钢厂库存仍然偏低；铁矿石受钢厂补库影响震荡偏强；钢坯利润近期在现货价格回调后继续回调。需求方面：螺纹：基建、二轮集中供地的逐渐入场将为年后的用钢市场注入活力，融资管控放松让市场对需求重拾信心；农历年底前部分项目开始集中上马，但从规划上看后续需求释放可能部分延迟到春节后，总量上规模较大且值得期待；热卷：制造业受影响较大，汽车、家电等行业近期需求维持低位，但民生产品及小商品小家电的出口量正在发力。出口方面：贸易量随着圣诞节订单高峰开始运转，国际海运紧张缓解后对出口量的释放有较强增益，今年节假商品的需求大部分仍然集中在我国，后续看好。 我们认为：基差贴水目前仍以现货向期货回归的方式修复，但上涨机会随着下游需求预期的转好或将在近期显现；假设春节前工业品消费为热卷需求注入较大新增需求，热卷将强于螺纹，但库存较高带来一定的隐忧。钢厂开始逐步公布冬储政策，目前已知报价及付款期限缩短、定价较高、贸易商资金压力较大；然而根据今年春节靠前以及节后项目集中上马的进度来看，钢贸商可能迎来“春储”机会；根据钢厂铁矿补库进度来看，新年开始钢厂有望发力生产。大量贸易商持有盘面虚拟库存，投机资金则主要集中在空单，05合约总持仓量仍然巨大且多空博弈较激烈。春节前波动主要看后续需求的确定性，整体上易涨难跌，形态可能呈现“√”。炉料波动强于且领先于钢，热卷目前略强于螺纹。螺纹主力合约区间预估为4100-4800元/吨，热卷主力合约预估为4300-5000元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：钢材合约走势 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 12月， 铁矿现货和期货同时呈现震荡回升态势，高低品价差拉开到200元/吨左右 ，主要受到焦炭价格回落，下游需求预期回升影响。供应来看：主流矿山产能提升明显，海外需求饱和；发货量、北方港到港量略不及往年，港口库存形成持续性累库；而港口运输能力变化不大，疏港量略有减少、压港船只数量再度反弹。但到了2021最后 一周时， 铁矿港口库存开始回落，钢厂库存同时表现出较好的回落态势，铁水产量回升明显，在中高品矿性价比进一步提升的背景下，高低品价差进一步拉大。 当前情况来看：钢厂检修完成，逐渐进入节前储备期，铁水产量回升迅速。到港量不及预期，疏港量上升。进口方面：海外生产商产能提升尚未落实，港口库存开始去化，中高品价差扩大，块矿缺口开始扩大，且澳洲、巴西发运中国量小幅回落、按照整体发运计划来目前已经下行轨道，铁矿石港口成交开始回暖；钢厂库存：稳中小降，各方面信息显示钢厂正进入补库节奏，叠加超特粉基差较低、PB粉基差较高，预计期价以中高品矿为基准震荡偏强。值得关注的是，钢厂近期对废钢需求较大，废钢价格再次来到高位且供不应求。春节停产前，电炉钢厂同时仍有最后一波生产指标，因此短期内废钢价格的骤升将提振市场上铁矿涨价的动力。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 我们认为：长期供大于求预期不变；短期内炼钢利润走弱，煤焦价格有一定上涨动力，钢材需求的回升将引发铁矿现货继续涨价，进口矿价格以高品矿提升较大；港口库存下降，钢厂库存开始新一轮的补库，铁矿石需求流动性改善同时上游贸易商也有涨价意愿。冬奥会环保政策、双控政策等对生产的影响较为高估，钢材下游需求和钢厂生产需求可能比之前的预期强。因此综合供需及政策面的因素，新年双减目标压力大大减弱，如后期下游需求能有效回升，铁矿可能会做出较为灵敏的上涨反应。值得关注的是，品种间价差长时间处于较高位置；同时05合约下调品味至61%，后续交割品会更多，天然对多单产生压力。策略上来说，跟随成材需求，波动大于成材，但上方有一定的压力。 图2：铁矿石指数合约走势 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、 基差与价差 2.1 钢材 基差方面，螺纹05基差处于同期偏高位置，截止1月5日，螺纹基差474左右。12月底后市预期有所回升，但行情方面期货上升幅度远不及现货。目前期货05合约处于震荡向上阶段， 从当前螺纹基本面的情况来看，建议企业采取灵活操作，1月螺纹预计区间：4100-4800点，螺纹可在4200点以下位做买入套保。 截止1月5日，热卷05基差352，处于同期偏高位。随着当下制造业整体回暖较快的预期，后市 可能呈现期货向现货回归趋势。热卷较螺纹略强，预计区间：4300-5000点，可在4400点位以下做买入套保。 2.2铁矿石 截止1月5日，铁矿基差114左右，属于同期中性位置。从当前铁矿基本面的情况来看，建议企业采取灵活操作，预计区间：560-740。铁矿可在600点以下做买入套保，700点以上做卖出套保。 目前的情况来看，仅春节前的刚需为价格提供了一定的支撑，且能耗双控叠加环保政策严重限制了冬奥前钢厂产能释放。估计1月基差难有较大波动。价差方面，因9月市场可能已经消化完了新年集中投入的项目，且全年房地产和基建略有萎缩，暂时以为5-9正套为主。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图1：螺纹05基差 图2：热卷05基差 图3：铁矿05基差 图4：螺纹5-10 图5：热卷5-10 图6：铁矿5-9 图7：卷螺差05 图8：螺矿比05 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -500-200100400700100013005/167/169/1611/161/163/165/170518051905200521052205-4001006005/167/169/1611/161/163/165/1170518051905200521052205-500501001502002503003505/167/169/1611/161/163/165/1170518051905200521052205-200020040060080010/1611/1512/151/142/133/154/145/11705-101805-101905-102005-102105-102205-10-100010020030040050010/1611/1612/161/162/163/164/165/161705-101805-101905-102005-102105-102205-10-40-200204060801001209/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/151705-9180