一、行业概况
- 需求基础：全球泳池约3300万个，主要分布在欧美，清洁需求高频，2024年全球泳池清洁支出129亿美元，泳池机器人零售规模占比25%，增速显著高于泳池数量增长。
- 行业增长：2024年全球泳池机器人行业规模近180亿元，过去五年复合增长率16%，预计未来五年保持11%的复合增速；无线泳池机器人是核心驱动力，2024年出货量近200万台（占近50%份额），零售规模约80亿元，未来五年预计出货量达440万台，销售规模接近200亿元。
- 竞争格局：行业长期由海外企业垄断，以色列某龙头与西班牙某企业合计市占率超50%，望圆科技作为国内龙头，整体市占率仅9%；在无线泳池机器人细分赛道，国内企业已形成显著优势，望圆科技市占率达20%，国产替代空间巨大。
二、公司基本面
- 发展历程：专注创新，引领行业技术变革，2015年成立，多次引领行业技术革命（新型泳池机器人、无线漫游产品、AI功能产品）。
- 股权与管理：实际控制人富贵蓝母子合计持股72%，担任CEO与产品总监，管理团队平均从业经验超16年。
- 业务结构：2023年起大力发展自有品牌，2024年自有品牌收入占比达72%，2025年上半年进一步提升至86%；产品以无线泳池机器人为核心，2024年收入占比89%；渠道拓展提速，2025年上半年线下收入同比增长超300%，收入占比提升至23%；区域布局以海外市场为核心，美国与欧洲收入占比合计40%-50%。
- 盈利水平：2024年毛利率近60%，净利率达13%，净利润规模约7100万元，验证商业模式可行性。
三、核心竞争优势
- 技术领先：具备泳池机器人全栈研发能力，在水下精准定位、AI视觉识别等关键技术上行业领先，技术布局贴合无线化、智能化趋势。
- 产品丰富：产品矩阵覆盖家用、商用等不同尺寸泳池，获得全球主要市场认证。
- 渠道潜力：当前海外龙头企业线下收入占比超90%，望圆科技线下收入占比仅23%，未来线下拓展空间巨大。
四、未来展望
- 产品延伸：从泳池到庭院，拓展千亿赛道，包括丰富家用泳池机器人产品矩阵，切入商业泳池、船舶清洁、水产养殖等细分领域，开发割草机器人、科考机器人、智能除雪机器人等产品。
- 市场扩张：深化海外市场，布局国内市场，形成“海外为主、国内为辅”的双市场格局。
- 资本化进程：2025年9月底递交港股上市申请，预计未来半年至一年完成上市，上市后将获得资金支持，加速发展。
五、投资结论
- 核心投资逻辑：赛道优质（需求刚性，无线细分赛道高增），竞争优势显著（技术领先、渠道潜力大、产品延伸明确），成长确定性强（自有品牌转型成功，收入持续高增，盈利水平稳定，叠加港股上市在即）。
- 建议重点关注：望圆科技作为国内泳池机器人龙头，在行业国产替代加速与公司自身能力提升的双重驱动下，未来有望实现持续高成长。
