望圆科技无缆泳池机器人龙头技术创新引领行业发展20251024国信证券

万源科技：国产泳池机器人龙头市场潜力与增长空间

核心观点
万源科技作为国内泳池机器人行业领军企业，通过技术创新和品牌建设实现从代工到自有品牌的转型，正加速国产替代并挑战海外市场主导地位。公司凭借无线智能产品领域的领先优势，逐步扩大市场份额，展现出强劲的增长潜力。

行业背景与市场趋势

• 市场规模：全球泳池机器人行业预计2024年规模达180亿，未来五年复合增速11%，其中无线产品增速更快（预计2029年出货量达440万台，营收近200亿美元）。
• 国产替代：中国企业在无线智能产品领域占据领先地位，预计未来五年复合增速超17%，市场份额持续提升。
• 竞争格局：全球市场以以色列Manage公司和西班牙公司为主（合计市占率超50%），万源科技国内市占率约9%，但无线有机机器人市占率达20%，技术领先。

公司发展历程与竞争优势

• 转型成果：2023年起从代工转向自有品牌，2024年营收5.4亿，品牌收入占比72%，毛利率60%，净利率13%。
• 技术优势：全栈自研能力，率先推出无线、智能化产品（2014年首款无线产品，2017年AI功能），产品线覆盖入门级至旗舰级及太阳能款。
• 渠道布局：线上渠道占比57%（亚马逊为主），线下渠道增长迅速（上半年增长超300%，占比23%），海外收入占比40%-50%（美欧为主）。

未来发展规划

• 产品延伸：从家用泳池扩展至商业泳池、船舶清洁、水产养殖等领域，计划丰富家用产品矩阵。
• 市场拓展：加大线下渠道投入，进军庭院养护市场，预计行业规模可达500-600亿。
• 融资计划：正筹备港股上市，推动持续高增长。

研究结论
万源科技凭借技术领先、渠道拓展和产品创新，有望在国产替代和无线产品趋势中受益，未来增长潜力巨大，建议关注港股上市进展。