转债市场周报：内外部环境共振下随权益回暖

内外部环境共振下随权益回暖 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（10月20日-10月24日） 证券分析师：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cnS0980525080001 证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006 股市方面，上周权益市场表现强势，沪指再创十年新高，海外科技巨头上修光模块指引、存储芯片持续涨价、重要会议对“加快高水平科技自立自强”相关表述等带动下，科技板块全面爆发，而农林牧渔、食品饮料等消费板块表现相对较弱。 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004 债市方面，上周债市震荡走弱，中美将举行新一轮贸易谈判、中美贸易局势或将缓和，党的二十届四中全会召开提振投资者信心，市场风险偏好有所提升，权益市场情绪较好，股市跷跷板作用下债市情绪受到压制；周五10年期国债利率收于1.85%，较前周上行2.4bp。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.85企业/公司/转债规模(千亿)75.1/22.7/5.9 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.47%，价格中位数+1.69%，我们计算的算术平均平价全周+2.60%，全市场转股溢价率与上周相比-1.16%。个券层面，晨丰（风电概念）、精达（可控核聚变概念）、蒙泰（聚丙烯纤维）、春秋（消费电子）、航宇（航空航天）转债涨幅靠前；亿田（算力概念）、嘉泽（绿醇概念）、惠城（废催化剂处理）、恒邦（贵金属&已公告强赎）、豫光（贵金属）转债跌幅靠前。 观点及策略（10月27日-10月31日） 相关研究报告 上周重要会议召开，叠加中美关税局势释放出缓和信号，市场风偏有所修复，风格上科技板块表现更优，转债跟涨势能较好，价格中位数回升至131元，多数平价区间转债溢价率有所修复，etf规模重回正增长。 《公募REITs周报（第38期）-公募REITs再现千亿资金抢筹》——2025-10-20《超长债周报-30-10利差有望阶段性压缩》——2025-10-20《转债市场周报-红利品种短期占优》——2025-10-19《转债市场周报-关注关税及三季报扰动》——2025-10-13《公募REITs周报（第37期）-指数震荡下行，产权类跌幅较大》——2025-10-13 本周市场或主要围绕“十五五”规划及上市公司三季报进行交易，科技成长产业催化密集，建议逢低布局AI算力、机器人、低空经济等方向中业绩确定性强的标的。近期市场轮动较快，中美贸易谈判仍存在较高的不确定性，浦发转债到期后部分资金存在底仓再配置的需求，关注银行、煤炭等股息水平高的红利板块。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 内外部环境共振下随权益回暖 上周市场焦点（2025/10/20-2025/10/24） 股市方面，上周权益市场表现强势，沪指再创十年新高，海外科技巨头上修光模块指引、存储芯片持续涨价、重要会议对“加快高水平科技自立自强”相关表述等带动下，科技板块全面爆发，而农林牧渔、食品饮料等消费板块表现相对较弱。周一A股上涨，沪指涨0.63%，深成指涨0.98%，创业板指涨1.98%，全市场成交额1.75万亿元，较上日缩量2031亿元；板块题材上，机器人、培育钻石、煤炭开采加工、燃气板块涨幅居前，黄金概念、猪肉、稀土永磁、能源金属板块跌幅居前。周二A股继续上涨，沪指涨1.36%，深成指涨2.06%，创业板指涨3.02%，全市场成交额1.89万亿元，较上日放量1414亿元；板块题材上，页岩气、苹果概念、工程机械、CPO、房地产、存储芯片板块涨幅居前，煤炭、燃气、贵金属板块表现落后。周三A股下跌，沪指跌0.07%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.79%，全市场成交额1.69万亿元，较上日缩量2024亿元；板块题材上，房地产、家电、深地经济、工程机械、可燃冰页岩气板块涨幅居前，煤炭、证券、军工、光伏板块跌幅居前。周四A股上涨，沪指涨0.22%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.09%，全市场成交额1.66万亿元，较上日缩量295亿元；板块题材上，深圳国企改革、煤炭开采加工、能源金属、影视院线、量子科技板块涨幅居前，工程机械、培育钻石、油气开采及服务、CPO、创新药概念股跌幅居前。周五A股上涨，沪指涨0.71%，深成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，全市场成交额1.99万亿元，较上日放量3309亿元；板块题材上，存储芯片、算力硬件、商业航天、军工装备概念涨幅居前，深圳国企改革、煤炭开采加工、燃气、白酒板块跌幅居前。 分行业看，上周申万一级行业多数收涨，通信(11.55%)、电子(8.49%)、电力设备(4.90%)、机械设备(4.71%)、石油石化(4.33%)涨幅居前；农林牧渔(-1.36%)、食品饮料(-0.95%)、美容护理(-0.09%)、纺织服饰(0.37%)表现靠后。 债市方面，上周债市震荡走弱，中美将举行新一轮贸易谈判、中美贸易局势或将缓和，党的二十届四中全会召开提振投资者信心，市场风险偏好有所提升，权益市场情绪较好，股市跷跷板作用下债市情绪受到压制；周五10年期国债利率收于1.85%，较前周上行2.4bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.47%，价格中位数+1.69%，我们计算的算术平均平价全周+2.60%，全市场转股溢价率与上周相比-1.16%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+0.74%、-0.26%、+1.21%，处于2023年来89%、86%、90%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收涨，电子（+5.41%）、国防军工（+5.10%）、汽车（+4.18%）、电力设备（+2.97%）表现居前，美容护理（-1.01%）、家用电器（-0.96%）、农林牧渔（-0.27%）、银行（-0.27%）表现靠后。 个券层面，晨丰（风电概念）、精达（可控核聚变概念）、蒙泰（聚丙烯纤维）、春秋（消费电子）、航宇（航空航天）转债涨幅靠前；亿田（算力概念）、嘉泽（绿醇概念）、惠城（废催化剂处理）、恒邦（贵金属&已公告强赎）、豫光（贵金属）转债跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额2792.59亿元，日均成交额558.52亿元，较前周有所下降。 观点及策略（2025/10/27-2025/10/31） 内外部环境共振下随权益回暖： 上周重要会议召开，叠加中美关税局势释放出缓和信号，市场风偏有所修复，风格上科技板块表现更优，转债跟涨势能较好，价格中位数回升至131元，多数平价区间转债溢价率有所修复，etf规模重回正增长。 本周市场或主要围绕“十五五”规划及上市公司三季报进行交易，科技成长产业催化密集，建议逢低布局AI算力、机器人、低空经济等方向中业绩确定性强的标的。近期市场轮动较快，中美贸易谈判仍存在较高的不确定性，浦发转债到期后部分资金存在底仓再配置的需求，关注银行、煤炭等股息水平高的红利板块。 估值一览 截至上周五(2025/10/24),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为46.42%、33.25%、25.22%、19.72%、13.64%、10.55%,位于2010年以来/2021年以来97%/96%、91%/90%、89%/87%、90%/90%、85%/81%、90%/82%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-3.91%，位于2010年以来/2021年以来的1%/3%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为40.36%，位于2010年以来/2021年以来的78%%/66%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-2.14%，位于2010年以来/2021年以来的69%/71%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2025/10/20-2025/10/24）无转债公告发行，应流转债上市； 应流转债（113697.SH） 正股应流股份（603308.SH），隶属于机械设备行业，截至10月24日市值258.51亿元。公司建立了以铸造为源头，涵盖焊接热处理、热等静压、机械加工和表面处理等完整的高端零部件生产体系，产品主要服务于航空航天、燃气轮机、核能核电、海洋工程、油气化工、工矿设备和流体机械等高端装备领域，通过实施“产业链延伸、价值链延伸”，主营业务现已涵盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域。2024年公司实现营业收入25.13亿元，同比+4.21%，实现归母净利润2.86亿元，同比-5.57%；2025H1公司实现营业收入13.84亿元，同比+9.11%，实现归母净利润1.88亿元，同比+23.91%； 公司产品产能主要包括铸件产品及核能新材料产品产能。2024年度公司产能情况为：铸件产品及核能新材料产品34716吨； 本次发行的可转债规模为15亿元，信用评级为AA+，于10月22日上市。扣除发行费用后拟投入以下项目：5.5亿元用于叶片机闸加工涂层项目；5亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目；4.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。 截至10月24日的公告来看，未来一周（2025/10/27-2025/10/31）暂无转债公告发行，金25转债上市； 金25转债（113699.SH） 正股金诚信（603979.SH），隶属于有色金属行业，截至10月24日市值412.32亿元。公司在矿山服务业务保持稳定发展的基础上，利用多年积累的矿山服务管理优势、技术优势和品牌优势，积极向资源开发领域延伸，借助并充分发挥传统主业优势，逐步探索出具有金诚信特色的“服务+资源”的业务模式，以“矿山服务”、“资源开发”双轮驱动，推动公司从单一的矿山服务企业向集团化的矿业公司全面转型。2024年公司实现营业收入99.42亿元，同比+34.37%，实现归母净利润15.84亿元，同比+53.59%；2025H1公司实现营业收入63.16亿元，同比+47.82%，实现归母净利润11.11亿元，同比+81.29%； 2024年度公司生产情况为：采矿服务业务，其中地下采矿量4,149.18万吨，地下掘进总量417.17万立方米；资源开发业务，其中铜金属（当量）48,668.22吨，磷矿石356,511.22吨； 本次发行的可转债规模为20亿元，信用评级为AA，拟于10月27日上市。扣除发行费用后拟投入以下项目：8.0亿元用于赞比亚鲁班比铜矿采选工程[技改]项目；3.0亿元用于矿山采矿运营及基建设备购置项目-国内矿山工程业务项目；5.0亿元用于矿山采矿运营及基建设备购置项目-国外矿山工程业务项目；0.8亿元用于地下绿色无人智能设备研发项目；3.2亿元用于补充流动资金。 上周（2025/10/20-2025/10/24），新增同意注册的有颀中科技、鼎捷数智2家，上市委通过的有联瑞新材、澳弘电子2家，交易所受理的有汇创达、金杨股份、克莱特3家，董事会预案的有湖北宜化、科博达2家，无新增股东大会通过的企业。 截至目前，待发可转债共计94只，合计规模1430.3亿，其中已被同意注册的5只，规模合计40.0亿；已获上市委通过的6只，规模合计35.8亿。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未