贵金属周报：避险情绪缓和，预计金银将继续调整

2025年10月27日 避险情绪缓和，预计金银将继续调整 核心观点及策略 ⚫上周国际黄金价格结束了持续九周的上涨行情出现回调。国际银价也在创出历史新高后出现大幅调整。此次急剧下跌的触发因素之一是伦敦市场实物供应紧张局面的缓解，以及中美领导人可能在月底会晤，使得因贸易摩擦升级的避险情绪降温。在上周五低于预期的美国9月CPI数据公布再度强化月底降息两次的预期，金银价格出现了一定程度的反弹。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫周末中美第五轮经贸磋商在吉隆坡举行，中方由国务院副总理何立峰带领，与美国财政部长贝森特带领的团队进行新一轮贸易谈判。据最新报道，双方以就解决各自关切的安排达成基本共识。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫目前中美第五轮经贸谈判取得积极进展，且伦敦白银的逼仓行情终结，市场避险需求下降。我们认为金银价格已步入阶段性调整。即使受数据影响或者美联储降息出现反弹，也不改金银中期调整的趋势，预计调整还将延续。关注10月30日美联储会议结果，以及11月1日的APEC会议。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：中美经贸关系再度恶化 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周国际黄金价格结束了持续九周的上涨行情出现回调。国际银价也在创出历史新高后出现大幅调整。此次急剧下跌的触发因素之一是伦敦市场实物供应紧张局面的缓解，以及中美领导人可能在月底会晤，使得因贸易摩擦升级的避险情绪降温。在上周五低于预期的美国9月CPI数据公布再度强化月底降息两次的预期，金银价格出现了一定程度的反弹。 周末中美第五轮经贸磋商在吉隆坡举行，中方由国务院副总理何立峰带领，与美国财政部长贝森特带领的团队进行新一轮贸易谈判。据最新报道，双方以就解决各自关切的安排达成基本共识。 美国联邦最高法院上月宣布，将快速审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，并于11月5日听取口头辩论。最新有包括两位前美联储主席在内，近50名知名经济学家联手向美国最高法院施压，呼吁推翻美国总统特朗普出台的大部分全球关税。 美国联邦政府关门已进入第四周，这是美国历史上持续事件第二长的政府“停摆”事件。目前约有70万名联邦雇员被迫休假。白宫宣布，由于美国政府关门，下个月可能不会公布通胀数据。 目前中美第五轮经贸谈判取得积极进展，且伦敦白银的逼仓行情终结，市场避险需求下降。我们认为金银价格已步入阶段性调整。即使受数据影响或者美联储降息出现反弹，也不改金银中期调整的趋势，预计调整还将延续。关注10月30日美联储会议结果，以及11月1日的APEC会议。 风险因素：中美经贸关系再度恶化 三、重要数据信息 1、美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期的0.3%。这进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期，为下周的利率决议扫清了障碍。 2、美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI均较9月有所回升，且都好于预期。美国10月Markit制造业PMI初值52.2，预期52，前值52。美国10月Markit服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2。美国10月Markit综合PMI初值54.8，预期53.5，前值53.9。 3、10月份欧元区综合PMI数据为52.2，高于9月的51.2，远超分析师预期的51，该数据已连续第十个月位于荣枯线上方。本轮PMI超预期增长主要得益于德国服务业的强劲表现。德国10月综合PMI创下自2023年5月以来新高，相较之下，法国私营部门活动已连续第14个月萎缩，政治不确定性和财政困境持续拖累其经济表现。 4、美国全国房地产经纪人协会（NAR）公布数据显示，因按揭贷款利率下降、房价涨幅放缓，美国9月成屋销售小幅上升至年化406万户，为七个月来的最高水平。 5、世界黄金协会数据显示，9月，全球实物黄金ETF创有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元。截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至3838吨，较历史峰值仅低2%。 6、中国自然资源部中国地质调查局国际矿业研究中心发布了《全球矿业发展报告2025》显示，2025年1月至6月，全球黄金贸易量为3053.8吨，全球白银贸易量为1.7万吨，全球铂金贸易量为476.8吨。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11黄金内外盘价格变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。