贵金属研究报告：避险情绪缓和，金银价格回落

银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2019年7月4日 星期四 行情回顾与分析 昨日，受避险情绪飙升与回落的影响，金银价格先扬后抑，但目前依然处于高位区间。持仓方面，SPDR黄金ETF持仓保持不变，为798.44吨；而SLV白银ETF持仓保增加了87.75吨至10144.46吨。 数据方面，昨日公布的美国6月ADP就业人数仅录得增加10.2万人，不及预期的增加14万人，表明就业增速或将开始放缓。由于近两个月ADP就业数据表现疲软，这令市场对美联储降息增强。降息方面，据CME“美联储观察”，美联储7月降息25个基点概率略有回落，为70.3%，降息50个基点的概率为29.7%；到9月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为21.6%，降息50个基点和75个基点的概率分别为57.8%和20.6%。 美债方面，昨日美国30年期国债收益率刷新2016年10月以来新低；10年期国债收益率则逼近2016年11月以来低点。美国短期经济预期恶化，避险情绪或继续支撑金价。近期多家金融机构将金价区间上限预期上调至1450美元/盎司。渣打全球研究报告指出，资金涌向安全和高质量资产的背景下，战略投资者和ETP投资者重回黄金市场，但散客投资需求反应相对滞后，或成为推动金价进一步上行的主要驱动因素。 俄罗斯央行方面，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜昨日表示，该央行一直以低于行业基准价的价格购入黄金，以此鼓励俄罗斯黄金生产商出口黄金。随着该央行降低购买价，其每月黄金购买量开始减少，截至6月1日，俄罗斯黄金储备为7040万盎司，较上月仅增长20万盎司。此外，据悉俄罗斯央行或将加入“降息大军”，计划小步伐降息。 英国方面，随着货币市场曲线显示英国央行降息预期上升，英国五年期国债收益率跌至两年期国债收益率下方，为2008年8月以来首次。PMI调查显示，英国经济从2016年7月以来首次陷入萎缩，产出正遭受着自2009年4月金融危机以来的第二大降幅。 目前，市场对全球经济增长充满担忧，且预期或将再次进入货币宽松时代，全球降息预期强烈。受此影响，市场看涨贵金属情绪高涨，为贵金属价格提供强有力的支撑。虽然美联储7月降息预期是支撑金银的关键，但短线金银价格涨跌幅度的强弱却受避险情绪的影响。近期除了关注经济数据外，还需关注中东局势的变化。 分析逻辑 近期经济数据表现较差令市场对美联储降息预期增强，美元指数回落，金银获得较强动力。避险情绪的上升与回落成为影响金银价格的重要因素。由于目前贵金属备受市场关注，因此波动率明显增强。 市场关注 1. 政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）； 2. 美国经济数据、美联储官员讲话等； 今日观点 关注全球政局局势，近期避险情绪对市场影响较大。 避险情绪缓和 金银价格回落 事件回顾 事件 影响 避险情绪回落 利空 相关数据 60080010001200140016002016-08-192016-10-192016-12-192017-02-192017-04-192017-06-192017-08-192017-10-192017-12-192018-02-192018-04-192018-06-192018-08-192018-10-192018-12-192019-02-192019-04-192019-06-195006007008009001000110012001300SPDR:黄金ETF:持有量(吨)ETF持仓伦敦金 今日数据 ① 今日无重要数据 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 数据参考 1. 昨日市场表现 表1:上一交易日期货市场表现 期货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓纽约黄金主力合约1421.50.9640954914411414.704246255814纽约白银主力合约15.350.0000.0001591350上期所黄金主力321.103.21833052323.50311.754661904762上期所白银主力37161.318050683765365176597623724 数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 表２:上一交易日现货市场表现 现货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓伦敦金1418.500.00-1437.701411.80--伦敦银15.300.10-15.4615.18--黄金T+D318.062.67177522321.09309.3831940017950白银T+D36561.162167121103698360212190262-339172数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 2. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金期货与美元走势 图2:白银期货与美元走势 88909294969810011001150120012501300135014001450伦敦金现美元指数88.090.092.094.096.098.0100.0340034503500355036003650370037503800SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 3. 内外盘期货走势 图3:黄金内外盘期货走势 图4:白银内外盘期货走势 1160121012601310136014101460260265270275280285290295300SHFE黄金COMEX黄金14151617181920340034503500355036003650370037503800SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 4. 内盘期货和现货走势图 图5:内盘黄金期现走势 图6: 内盘白银期现走势 (1)012345260265270275280285290295300价差SHFE黄金SGE黄金T+D-500501001503100320033003400350036003700380039004000价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 5. 黄金白银比 图7:上交所金银期货比 图8: COMEX金银期货比 64656667686970717273747576777879808182838485868788上期所金银比65707580859095COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 6. 沪金沪银持仓量 图9:沪金持仓量 图10:沪银持仓量 200220240260280300320340200001200002200003200004200005200006200007200002016-08-252016-10-252016-12-252017-02-252017-04-252017-06-252017-08-252017-10-252017-12-252018-02-252018-04-252018-06-252018-08-252018-10-252018-12-252019-02-252019-04-252019-06-25期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金280030003200340036003800400042004400460025000035000045000055000065000075000085000095000010500002016-08-252016-10-252016-12-252017-02-252017-04-252017-06-252017-08-252017-10-252017-12-252018-02-252018-04-252018-06-252018-08-252018-10-252018-12-252019-02-252019-04-252019-06-25期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 7. ETF持仓 图11:黄金ETF持仓 图12:白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222016-08-192016-10-192016-12-192017-02-192017-04-192017-06-192017-08-192017-10-192017-12-192018-02-192018-04-192018-06-192018-08-192018-10-192018-12-192019-02-192019-04-192019-06-199200970010200107001120011700SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 8. 美国数据 图15:美国当周初请失业金人数 图16:美国国债收益率 10001050110011501200125013001350140014502000002200002400002600002800003000003200002015-09-262016-09-262017-09-262018-09-26美国:当周初次申请失业金人数:季调伦敦金现-2-1-101122330500100015002000美国:国债收益率:1年伦敦金现美国:国债实际收益率:10年期 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所