核心观点
基于当前市场多空因素的综合研判，沥青价格运行的核心逻辑仍主要锚定于成本端，即国际原油价格的波动。展望后市，特朗普政府为战略石油储备采购100万桶原油的进度，以及欧美对俄制裁等地缘事件的后续发展，将是主导油价走势的关键因素。预计原油将维持宽幅震荡格局，持续为沥青成本端带来不确定性。
供应端
- 2025年1至9月，中国沥青市场供应显著增长，累计产量达到2095.02万吨，同比增幅达12.32%。
- 2025年10月24日当周，国内沥青装置开工率呈现明显回落，全国重交沥青周度开工负荷率为31.1%，较前一周下降4.7%，山东地区更是下降12.9%。
- 预计11月北方地区气温下降，道路施工进入传统淡季，沥青开工水平将延续下滑态势，供应压力有望缓解。
需求端
- 2025年10月，受国庆长假及部分地区持续降雨天气影响，终端需求表现平淡，防水卷材开工率仅为30%，道路改性沥青开工率为32%。
- “十四五”规划收官之年，固定资产投资（不含农户）中的基建投资增速下降，预示着道路建设活动可能正在放缓。
- 短期内沥青市场需求疲软的态势难以迅速扭转。
进出口情况
- 2025年1至9月，沥青出口量为495.9千吨，同比上升66.66%；进口量为2716.54千吨，同比下降2.21%。
库存端
- 2025年10月24日当周，全国104家样本企业的社会库存总量为139.4万吨，环比下降4.13%；54家样本炼厂的库存总量为76万吨，环比下降3.68%。
- 山东地区社会库存环比下降6.43%，但厂内库存环比微增0.35%，反映出区域内部供需存在分化。
原料端
- 2025年以来，沥青期货与WTI原油主力合约的裂解价差稳步攀升至历史同期中高位水平，截至10月22日报146.93元/吨。
- 欧佩克、委内瑞拉原油产量稳步上升，整体供应格局趋于宽松。
- 特朗普政府计划为战略石油储备采购100万桶原油，欧美对俄制裁升级等地缘事件推动油价短期反弹。
沥青利润
- 截至10月23日，山东地炼沥青生产理论利润为-213.04元/吨，河北地炼沥青生产理论利润为-204.31元/吨，江苏主营炼厂为619.09元/吨。
- 2025年以来，华南地区新增三家地炼企业投产沥青，新增日均产能约4000吨，采取低价促销策略，使华南成为全国沥青的价格洼地。
后市展望
- 预计11月沥青价格大概率将延续区间震荡运行。
- 建议保持谨慎，密切跟踪原油价格走势、社会库存去化速度及终端项目资金到位情况。
- 风险因素包括地缘政治冲击、国际贸易争端、欧佩克+产量政策等。
