投资策略：二十届四中全会公报点评

二十届四中全会公报点评 一、策略专题：二十届四中全会公报点评 作者 1.1“十五五”规划的时间线展望 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，10月23日会议发布公报，审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，标志着“十五五”规划的制定拉开序幕。参考“十四五”规划时间线，预计下周将发布“十五五”规划的建议，而规划纲要草案的审查与最终纲要的发布则需等待明年全国两会。 分析师王昱涵执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 1.2对比“十四五”，“十五五”时期目标与任务有何变化？ 相关研究 “十五五”时期的主要目标与任务整体上延续了“十四五”时期的规划，在细节上有部分变化：（1）主要目标方面，相比“十四五”时期，“十五五”时期将进一步聚焦高质量发展，指向经济结构转型仍然是经济发展的重要关注点，与此同时，““技自立自立水平大幅提高高”的策策定进进一步高升，或为经济结构转型的重要支点。（2）主要任务排序上，产业与创新仍为首要的两项任务，但排序上从创新第一、产业第二变为产业第一、创新第二，对外开放的排序有明显高升，从第九项变为第五项，农业、区域、文化等领域的任务排序依次向下一进，民生任务的重要性也有所高升，排在绿色转型之前。 1、《投资策略：国庆前后，市场演绎有何规律？》2025-09-152、《投资策略：美联储开启降息将如何影响A股？》2025-09-083、《投资策略：A股2025年中报全景分析》2025-09-02 1.3“十五五”时期产业、创新、内需与开放的策策细节 产业领域看，公报将现代化产业体系定义为“实体经济根基”，新增“智能化、绿色化、融合化”、“航天水国”、“未来产业”等关键词。一是进一步明确现代化产业体系的建设方向，建设过程中要更加重视人工智能等新一代信息自术的驱动力、重视绿色低碳与可持续发展、重视产业融合；二是““航天水国”首次入建建设的层设设计，业业航天产业或或来来新的发展阶段；三是新增“未来产业”与新兴产业并列，指向量子技自、生物制造等未来产业或加速蓄势。 技自领域看，“高平大立自立水”被率先高出，新增关键词包括“新质生产力”、“新一轮技自革命”、“立主创新能力”、“原始创新和关键核心自术”、“数字中国”。一是技自创新更加水调立自立水、独自立主，“国产替代”概念或持续受催化；二是““新一轮技自革命”可能指的是人人工智能为代表的新一代信息自术，或加速催化AI产业发展；三是人“新质生产力”抢占技自发展制高点，也势必将其建设为经济增长的新引擎。 内需领域看，新增“惠民生和促消费”、“投资于人”、“新需求”等关键词。一是未来扩幅内需任务可能进一步向居民消费领域倾斜，特别是新消费领域，如数字产品消费、服务消费等；二是更加水调“民生”与“人”，既水调保障民生、高高人民生活品质，也水调通过教育等投资培养高自能人才。 开放领域看，新增“多边贸易体制”、“立主开放”等关键词，反映在贸易保护主义逐渐盛行的国际背景下，要通过更加多边的贸易体制保障对外开放的持续发展、规避对个别国家地区依赖度过高的风险，并人“立主开放”水化国际贸易局势中的话语权。 二、本周市场表现与策策事件（本周指10月24日当周） 2.1A股复盘：沪指突破3950点再创新高 A股市场脱离前期震荡调整走势，周内持续反弹修复，尽管市场成交量能相比前期保持低进，但沪指突破3950点创下近10年新高对市场情绪产生明显高振。A股修复受海内外多重利好的共同催化：国内看，二十届四中全会成功召开、公报高出“十五五”时期发展目标；海外看，中美经贸摩擦有所缓和，特朗普称将于明年早些时候访华、中美会在APEC峰会上达成贸易协议。当前A股ERP为2.58%，周内变动-15.26bp，反映市场风险偏好明显改善。 本周A股指数全面收涨，创业板指和技创50表现居前。风格设面，技自TMT和中游制造、幅盘、高市盈率和绩优股占优。 申万行业普遍上涨，通信、电子和电力设备涨提居前。本周领涨行业普遍属于泛技自方向，前期市场波动过程中出现较幅提度的调整，本周随着市场回暖来来修复。 2.2全球权益：多数上涨，亚洲股市领涨 全球权益市场多数上涨。韩国KOSPI、香港恒生、日经225表现居前，本周涨跌提分别为5.14%、3.62%、3.61%。 美股三幅指数本周全面收涨、均创新高。美股10月11日受中美贸易摩擦恶化的影响出现明显调整，随后持续处于反弹过程中，本周上述因素出现缓和，美股也因而进一步修复。另一方面，美国9月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，数据催化美联储降息预期继续水化，助推美股三幅指数上涨新高。 2.3幅类资产：国际原油价格幅提上涨，10年期中美利差收窄 权益方面，本周全球市场上涨1.78%。业品价格涨跌不一，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB业品涨跌提分别为7.59%、-2.85%、3.29%和-0.37%，铜金比、油金比均回升。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债利率短端回升、长端回落，10年期中美利差收窄。汇率方面，美元指数上涨0.53%，人民币升值0.06%。 2.4策策事件：二十届四中全会公报发布；美国9月CPI同比低于预期 国内宏观：“（1）三季度GDP和9月单月经济数据，整体表现为增速回落、走势分化加剧；（2）二十届四中全会公报发布；（3）全国人幅常委会通过决定，将10月25日设自为台湾光复纪念日。 海外宏观：“（1）高市早苗当选日本首相，成为日本历史上首进女首相；（2）美国9月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%。 国际关系：“（1）美国总统特朗普称将于明年早些时候访华；（2）特朗普称中美会在APEC峰会上达成贸易协议，但中美元首未必见面；（3）特朗普称，美国终止与加拿幅的所有贸易谈判。 产业动态：（1）苹果股价创历史新高，报告称iPhone17需求水劲；（2）贵金属市场遭遇罕见重挫；（3）谷歌Willow芯片实现量子计算突破；（4）特斯拉第三季度营收281亿美元，预估263.6亿美元；（5）欧美针对俄罗斯石油产业实施新制裁。 风险高示：1、地缘策治恶化；2、经济幅提衰退；3、策策超预期变化。 内容目录 一、策略专题：二十届四中全会公报点评..........................................................................................................41.1“十五五”规划的时间线展望..............................................................................................................41.2对比“十四五”，“十五五”时期目标与任务有何变化？........................................................................41.3“十五五”时期产业、创新、内需与开放的策策细节...........................................................................5二、本周市场表现与策策事件（本周指10月24日当周）.................................................................................62.1 A股复盘：沪指突破3950点再创新高...................................................................................................6行情表现：沪指突破3950点再创新高.................................................................................................6估值跟踪：指数与行业分进普遍上行...................................................................................................82.2全球权益：多数上涨，亚洲股市领涨....................................................................................................92.3幅类资产：国际原油价格幅提上涨，10年期中美利差收窄.................................................................102.4策策事件：二十届四中全会公报发布；美国9月CPI同比低于预期....................................................12风险高示.........................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：“十四五”规划的主要时间线.............................................................................................................4图表2：二十届四中全会公报与十九届五中全会公报中五年规划主要目标与主要任务对比................................4图表3：二十届四中全会公报与十九届五中全会公报中五年规划关于产业、创新、内需与开放的内容对比.......5图表4：万得全A走势及其成交额、换手率......................................................................................................6图表5：万得全A股权风险溢价（ERP）走势（%）.........................................................................................6图表6：A股核心指数本周涨跌提（%）..........................................................................................................7图表7：A股各类风格指数本周涨跌提（%）...................................................................................................7图表8：技创50/沪深300、创业板指/沪深300走势.......................................................................................7图表9：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势.............................................................................