二十届四中全会点评：四中全会公报：5个新亮点

四中全会公报: 5个新亮点 2025年10月23日 分析师：陶川分析师：邵翔分析师：钟渝梅执业证号：S0100524060005执业证号：S0100524080007执业证号：S0100525070001邮箱：taochuan@glms.com.cn邮箱：shaoxiang@glms.com.cn邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 相关研究 ➢事件：10月23日，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议。 1.海外市场点评：9月通胀的降息悬念-2025/10/222.海外市场追踪：金银的“滑铁卢”？-2025/10/223.2025年9月经济数据点评：4.8%的新旧之辩-2025/10/204.四中全会前瞻：四中全会的新期待-2025/10/195.海外市场点评：德国财政接棒，成色如何？-2025/10/18 ➢今年的四中全会份量不轻，为新的五年征程“打头阵”。一方面这是在经历“极不寻常、极不平凡”的五年后，在面临“不确定难预料因素增多”的环境下，既往开来、进行新的部署和规划；另一方面，以“2035年基本实现社会主义现代化”为坚定目标，“十五五”进入承上启下的关键五年，经济的核心地位会愈发得突出。正是基于此，我们认为有五大信号值得重点关注： ➢第一，“敢于斗争、善于斗争”，在国际和国内各方面掌握主动。早在二十大报告中，“敢于斗争、善于斗争”的重要性就被强调，只有这样才能在“深刻复杂”、“不确定难预料因素增多”的环境下，为经济建设和自身发展创造更加有利的条件，而这既针对外部的不确定性，也针对前方改革中的一切障碍因素。 ➢第二，经济增长目标导向相对“十四五”更加明确。时隔十年，在五年规划公报中重提“以经济建设为中心”，经济增长目标导向相对“十四五”更加明确，这意味着“十五五”规划有望锚定潜在增速，为未来五年设定明确的经济增速目标。 ➢第三，“十五五”规划将新质生产力置于更核心的战略地位。全会提出“引领发展新质生产力”，并且明确要求“抢占科技发展制高点”，旨在强化中国在全球高科技领域的引领作用，更聚焦于未来产业发展。比如全会将“航天强国”作为新增目标，正是中国在前沿新兴产业率先落子、制胜未来的关键一步。 ➢第四，焕新内需引擎，关键在于打通供需良性循环。为此，全会提出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，将政策着力点置于改善消费环境和创新消费场景，旨在国货“潮品”、体育赛事、文娱旅游、银发经济等领域，培育一批富有活力的新消费增长点。 ➢第五，确保“十四五”增长目标顺利收官是当前要务，四季度政策更偏渐进式宽松。与五年前不同的是，本次全会专门研判了当前的经济形势，并明确提出“坚决实现全年经济社会发展目标”。考虑到提振消费专项行动、地方化债等既定任务是公报的重点，且实现全年“5%左右”增长目标压力可控（四季度GDP仅需约4.5%），预计年内政策将以深化落实为主。更多增量工具可能留待明年部署，体现“承前启后”的务实思路。 ➢风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048