宏观经济点评

宏观经济点评

四中全会与“十五五”规划建议

• 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。
• “十五五”规划提出十三条政策发力方向，重点关注：现代化产业体系、科技、对外开放（排名提升至第五）、绿色发展（重要性相对回落）。

沪指创新高与板块表现

• 上周沪指突破3950点，刷新10年新高；创业板指涨8%，创年内第二大单周涨幅。
• 科技股强势领涨，算力、芯片、商业航天等板块表现突出，受政策利好（四中全会支持）和存储芯片供应紧张、价格上涨消息推动。
• 资金面：沪深两市成交额放量至1.98万亿元，融资余额维持高位，半导体、通信设备等行业获杠杆资金大幅净流入；北向资金成交热度下降，日度平均成交额2219.8亿元，较上一周下降25%。

地产销售降温

• 10月30大中城市商品房日均成交面积23.1万平方米，环比持平，但同比-20.2%（高基数影响）。
• 考虑到高基数，地产销量或价格短期同比表现可能继续偏弱。

汽车零售转负

• 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，对前三季度车市拉动显著。
• 10月汽车销量同比偏弱（乘联会口径1-19日同比-6%），预计全年同比-2.6%左右。
• 后续关注以旧换新政策退坡及明年购置税退坡对汽车消费的影响。

北上社零增速变化

• 2025年1-9月，北京社零同比-5.1%（9月同比-5.4%，餐饮、商品零售分别-4.3%、-5.5%），金银珠宝类领跑（15.9%），但降幅较8月明显回落（金价上涨影响）。
• 上海社零同比4.3%（9月同比9.2%），维持高位，部分因去年基数低及口径调整。

10月大宗商品价格走势

• 10月中上旬主要大宗商品现货价格分化：17种上涨（煤炭、非金属建材领涨），30种下降（化工行业领跌）。

风险提示

• 中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整可能导致企业利润下滑。
• 地缘政治局势变化及国际市场波动可能持续影响大宗商品价格及相关行业。
• 关注国内基本面变化及出口景气度波动对经济的影响。