核心观点与强弱分析
- 强弱分析：中性
- 国内供应端压力：不减，进口锌精矿亏损扩大导致进口窗口关闭，国产矿采购需求提升，年底北方矿山停产将加剧供给紧张，国产矿TC可能进一步下调。
消费端分析
- 镀锌：9月出口数据较好但后续可能受管控，终端家电、五金、汽车零部件等表现低迷，维持刚需采购。
- 压铸锌合金：终端需求低迷，维持刚需采购。
- 氧化锌：轮胎、陶瓷、饲料等领域订单增幅有限，开工小幅走弱。
锌价分析
- 本周锌价反弹：LME库存去化至历史低位，LME锌Cash-3M涨至300美元/吨上方，海外挤仓支撑国内价格；国内供应端压力持续，硫酸价格上调，冶炼利润维持。
- 内外矛盾：沪伦比值处于相对低位，出口、交仓均有盈利，锌锭实质流出但量级有限，需关注出口流向及LME累库情况。
策略建议
- 出口窗口打开阶段：内外反套存在盈亏比，但兑现需要时间。
数据与库存分析
- 库存：锌矿、冶炼厂成品库存高位，锌锭显性库存回落。
- 利润：锌矿利润领先，冶炼利润处于历史中位。
- 开工：冶炼开工率回落，下游开工率处于历史偏低位。
- LME库存：主要集中在新加坡，总库存小幅累库但仍处历史低位，关注库存拐点。
交易面分析
- 现货升贴水：分化。
- 沪锌价差：维持C结构，远端出现变化。
- 库存：本周小去库，持仓库存比继续回落。
- LME显隐性库存：关注CASH-3M与LME off-warrant库存相关性。
- 保税区库存：本周下降。
- 全球锌显性库存：总量小幅回升。
供应分析
- 锌精矿：进口大幅回升，国内产量低位，加工费下降。
- 精炼锌：冶炼产量下降但处高位，成品库存下降。
- 再生锌原料：原料库存充裕。
需求分析
- 下游加工材：开工率小幅回升，大多处历史同期中低位。
海外因子
研究结论
- 出口窗口打开：沪伦比值低位，出口、交仓盈利，锌锭实质流出但量级有限。
- 关注点：海外库存回升情况、出口流向。
- 策略：内外反套存在盈亏比，但需时间兑现。
