季报点评：利润稳健释放，船舶与柴发业务持续贡献增量
利润稳健释放，船舶与柴发业务持续贡献增量 买入（维持） 事件：公司发布2025三季报。公司2025Q1-3实现营收874.23亿元/同比+0.52%，归母11.04亿元/同比+10.03%，扣非后归母10.42亿元/同比+16.43%。其中2025Q3实现营收323.22亿元/同比+4.18%，归母净利润4.58亿元/同比+6.58%，扣非归母净利润4.48亿元/同比+12.43%。 业务：船舶业务持续贡献增量，柴发业务空间广阔。1）船舶业务持续贡献增量。根据苏美达公众号，船舶公司接连实现新交付、新签约，近日为希腊JME航运建造的皇冠63 3.0版本散货船、为希腊BMC航运建造的41000吨灵便型散货船“ERMIONE”号顺利交付，并与锦江航运签署2+2艘1100TEU集装箱船建造合同。2）柴发业务空间广阔。根据公司公众号，2025H1工厂产能较去年同期实现显著增长，特别是大功率机组产能表现亮眼。产值同比+46%，实现大幅跃升。 财务：毛利与费用均有所优化，利润稳健释放。1）毛利端，2025Q3公司毛利率同比+0.03pct至6.76%；2）费用端，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.06pct/+0.09pct/-0.19pct/-0.16pct至1.47%/0.91%/0.27%/0.08%，整体期间费用率同比-0.20pct至2.73%；3）盈利端，2025Q3归母净利润4.58亿元/同比+6.58%。 作者 投资建议：公司为一家“供应链+产业链”双轮驱动的外贸企业，依托深厚的央企资源与成熟的员工激励机制，多年来公司的利润总额实现稳健增长，持续稳定分红。展望后续供应链业务企稳，产业链板块业绩或将持续释放，我们预计公司于2025-2027年将实现营业收入1179/1214/1250亿元，归母净利润12.74/13.79/14.87亿元，对应EPS为0.97/1.06/1.14元/股，对应当前PE为10.7/9.9/9.2X，维持“买入”评级。 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 研究助理范佳博执业证书编号：S0680124040012邮箱：fanjiabo@gszq.com 相关研究 风险提示：海外需求不及预期；大宗商品价格波动风险；业务进展不及预期；汇兑损益风险。 1、《苏美达（600710.SH）：双链驱动，开启外贸新篇章》2025-07-06 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
