公司2022年一季报点评报告：Q1业绩大增稳健释放，看好新项目贡献增量

采掘/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 淮北矿业（600985.SH） 2022年05月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/29 当前股价(元) 14.13 一年最高最低(元) 18.62/10.50 总市值(亿元) 350.57 流通市值(亿元) 350.57 总股本(亿股) 24.81 流通股本(亿股) 24.81 近3个月换手率(%) 87.28 股价走势图 数据来源：聚源 《公司年报点评报告-业绩提升稳中向好，新项目投产未来可期》-2022.4.1 《公司三季报点评报告-Q3业绩环比下滑，Q4有望量价齐升》-2021.10.31 《公司信息更新报告-业绩同比大增，各板块增量稳健扩张》-2021.8.27 Q1业绩大增稳健释放，看好新项目贡献增量 ——公司2022年一季报点评报告 张绪成（分析师） 陈晨（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chenchen1@kysec.cn 证书编号：S0790522040001 ⚫ Q1业绩大增稳健释放，看好新项目贡献增量。维持“买入”评级 公司发布2022年一季度报告，实现营业收入179.1亿元，同比增加41.9%；归母净利润16.2亿元，同比增加36.3%；扣非后归母净利润16.5亿元，同比增加38.8%。2022年一季度焦煤、焦炭价格均持续提涨，煤焦板块盈利能力同比大幅提升，公司业绩超预期。预计2022全年度双焦价格有望持续上涨，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润68.7/73.2/78.3（前值63.4/68.2/70.5）亿元，同比增长43.8%/6.5%/6.9%；EPS为2.77/2.95/3.16元，对应当前股价PE为5.4/5.1/4.8倍。维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭业务：价格提涨盈利能力大增，信湖投产贡献增量 信湖投产量价齐增。信湖煤矿于2021年9月投产，并逐渐释放产能。2022年Q1实现商品煤产量602.5万吨，同比增加8.44%；销量518.8万吨，同比增加12.4%。Q1焦煤供需偏紧价格大涨，煤价拉动板块总体盈利提升。Q1商品煤平均吨煤售价1134元/吨，同比增加60%；平均吨煤成本628元/吨，同比增长53%；吨煤毛利505元/吨，同比增加69%。 ⚫ 煤化工业务：成本推动焦炭&甲醇价格上涨，产品高价对冲销量下降 价格上涨对冲销量下降。Q1焦炭、甲醇产销量有所下滑，焦炭产量87.8万吨，同比减少19.7%；焦炭销量92.6万吨，同比减少14.7%；甲醇产量8.3万吨，同比减少26.5%；甲醇销量7.7万吨，同比减少26.5%。受成本推动，化工产品价格上涨。公司Q1吨焦价格（不含税）为2916.0元/吨，同比增加23.9%；甲醇均价（不含税）2389.9元/吨，同比增加19.1%。 ⚫ 双焦价格有望受益稳增长，新项目陆续开建投产释放活力 炼焦煤基本面持续偏紧。供给端，当前煤矿产业投资较少，焦煤供给增量很小，同时临近“二十大”召开，安全压力将进一步增加，未来供给面将持续偏紧；需求端，中共中央政治局4月29日召开会议要全面加强基础设施建设，强调“稳增长”预期，2022年有望大幅拉动焦双焦需求及价格上涨。新产能陆续推进释放活力。信湖煤矿投产后未开发产能陆续释放，预计达到300万吨/年，未来有望实现量价齐升。公司正在计划投资建设陶忽图矿800万吨高热值动力煤项目；预计50万吨焦炉煤气制甲醇项目可于2022年6月正式投产，新产能释放有望注入活力。此外还有60万吨甲醇制乙醇项目、砂石业务扩能增产等多个增量项目有序推进，后期增长仍有看点。 ⚫ 风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，新增产能进度落后预期 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 52,276 64,961 71,798 74,638 76,425 YOY(%) -13.0 24.3 10.5 4.0 2.4 归母净利润(百万元) 3,468 4,780 6,874 7,320 7,828 YOY(%) -4.4 37.8 43.8 6.5 6.9 毛利率(%) 18.2 19.8 20.6 20.6 21.1 净利率(%) 6.6 7.4 9.6 9.8 10.2 ROE(%) 14.4 16.4 18.5 17.0 15.8 EPS(摊薄/元) 1.40 1.93 2.77 2.95 3.16 P/E(倍) 10.7 7.8 5.4 5.1 4.8 P/B(倍) 1.8 1.4 1.1 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2021-052021-092022-01淮北矿业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 13493 16518 19960 21842 28072 营业收入 52276 64961 71798 74638 76425 现金 3136 5189 8365 10020 16195 营业成本 42776 52120 57012 59260 60305 应收票据及应收账款 3072 2790 3689 3047 3851 营业税金及附加 535 696 718 746 764 其他应收款 237 297 293 321 308 营业费用 179 184 287 299 306 预付账款 407 489 501 529 526 管理费用 2865 3589 3590 3732 3821 存货 1513 2532 1892 2707 1973 研发费用 1373 1660 1436 1493 1529 其他流动资产 5129 5219 5219 5219 5219 财务费用 875 724 717 710 703 非流动资产 53517 56946 61135 63059 62938 资产减值损失 -4 -21 0 0 0 长期投资 940 1084 1278 1474 1676 其他收益 414 353 300 300 300 固定资产 31895 36920 38641 37955 36498 公允价值变动收益 9 4 0 0 0 无形资产 9915 12925 15054 17615 18988 投资净收益 174 40 125 92 108 其他非流动资产 10768 6017 6162 6015 5776 资产处置收益 -23 -8 0 0 0 资产总计 67011 73464 81095 84902 91010 营业利润 4331 6214 8463 8790 9405 流动负债 28810 28439 30187 29441 30794 营业外收入 49 92 72 80 73 短期借款 5861 5298 5298 5298 5298 营业外支出 90 263 100 100 100 应付票据及应付账款 10991 11422 13095 12389 13544 利润总额 4290 6043 8435 8770 9379 其他流动负债 11958 11719 11794 11754 11952 所得税 620 845 1199 1064 1138 非流动负债 12739 13230 11877 10212 8216 净利润 3670 5199 7236 7706 8240 长期借款 9811 8896 7543 5879 3882 少数股东损益 202 418 362 385 412 其他非流动负债 2928 4334 4334 4334 4334 归母净利润 3468 4780 6874 7320 7828 负债合计 41550 41668 42063 39653 39010 EBITDA 7673 9610 11826 12328 12927 少数股东权益 4178 4528 4890 5275 5687 EPS(元) 1.40 1.93 2.77 2.95 3.16 股本 2173 2481 2481 2481 2481 资本公积 5772 8330 8330 8330 8330 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 12688 15960 20591 25523 30797 成长能力 归属母公司股东权益 21283 27267 34142 39973 46313 营业收入(%) -13.0 24.3 10.5 4.0 2.4 负债和股东权益 67011 73464 81095 84902 91010 营业利润(%) 4.2 43.5 36.2 3.9 7.0 归属于母公司净利润(%) -4.4 37.8 43.8 6.5 6.9 获利能力 毛利率(%) 18.2 19.8 20.6 20.6 21.1 净利率(%) 6.6 7.4 9.6 9.8 10.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.4 16.4 18.5 17.0 15.8 经营活动现金流 5508 11053 12553 10587 13593 ROIC(%) 10.3 12.5 14.5 14.1 13.7 净利润 3670 5199 7236 7706 8240 偿债能力 折旧摊销 2474 2814 3002 3292 3459 资产负债率(%) 62.0 56.7 51.9 46.7 42.9 财务费用 875 724 717 710 703 净负债比率(%) 74.2 45.5 24.8 14.2 -3.4 投资损失 -174 -40 -125 -92 -108 流动比率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.9 营运资金变动 -1349 2213 1722 -1028 1298 速动比率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.7 其他经营现金流 12 143 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -5648 -5974 -7066 -5124 -3230 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 5536 5472 3995 1729 -324 应收账款周转率 19.1 22.2 22.2 22.2 22.2 长期投资 -587 -670 -194 -181 -202 应付账款周转率 4.1 4.7 4.7 4.7 4.7 其他投资现金流 -699 -1171 -3266 -3576 -3757 每股指标(元) 筹资活动现金流 -2667 -3119 -2311 -3808 -4188 每股收益(最新摊薄) 1.40 1.93 2.77 2.95 3.16 短期借款 -1937 -563 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.22 4.45 5.06 4.27 5.48 长期借款 -649 -916 -1353 -1664 -1997 每股净资产(最新摊薄) 8.46 10.99 13.76 16.11 18.67 普通股增加 0 308 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -96 2557 0 0 0 P/E 10.7 7.8 5.4 5.1 4.8 其他筹资现金流 15 -4506 -958 -2143 -2192 P/B