二十届四中全会召开，凸显强军战略和航天强国重要意义

2025年10月26日 证券研究报告/行业定期报告 国防军工 评级：增持（维持） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn 分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 报告摘要 一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨2.81%，上证综指数上涨2.88%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第12。周五（10月24日）涨幅最大为2.34%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为74.6倍，各子板块中航空装备为73.9倍，航天装备为182.2倍，地面兵装为88.7倍，军工电子78.3倍，航海装备54.5倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为97.0%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为94.2%、99.8%、94.6%、96.6%、7.8%。 相关报告 中共二十届四中全会在北京召开，审议通过关于“十五五”规划建议。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。全会提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化的目标。我们认为，“十五五”规划有望以“十四五”成果为基础，聚焦2027年建军百年目标，支撑2035年基本实现国防和军队现代化。 2035实现国防实力大幅跃升。提出“十五五”时期经济社会发展主要目标包含：到2035实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升。我们认为，“2035年基本实现国防和军队现代化”是“三步走”战略承上启下关键一环。 如期实现建军一百年奋斗目标，、高质量推进国防和军队现代化。全会指出，按照国防和军队现代化新“三步走”战略，边斗争、边备战、边建设，加快机械化信息化智能化融合发展，要加快先进战斗力建设，巩固提高一体化国家战略体系和能力。我们认为，机械化是国防现代化的支点，从单一装备向全域机动能力拓展；信息化是机械化与智能化桥梁，智能化是国防现代化目标，实现作战模式变革。我们认为应1）加快实现【陆域】模块化/无人化装甲车辆自适应作战；2）加快建设【海域】航母编队&无人潜航器等立体化海战体系；3）加快构建【空域】新一代材料/工艺与新一代空中作战平台；4）加快推进【空天】高超音速装备&卫星星座研发建设。 航天强国依旧是现代化产业体系建设重要内容。我们认为，加快建设航天强国亟需1）突破运载火箭、卫星平台等关键技术瓶颈；2）同步深化载人航天、深空探测等重大工程实施；3）推动卫星应用、空间信息等产业规模化发展。 三、重点赛道动态：Ⅰ可控核聚变： 新奥集团亮相FEC2025，对外展示“玄龙-50U”等氢硼聚变进展 新奥受邀参加世界聚变能源集团第2次部长级会议暨国际原子能机构（IAEA）第 30届聚变能大会，其中“玄龙-50U”装置实现“突破百万安培高温高密度等离子体电流、达成秒量级1.2T强磁场”两项关键成果亮相。 Ⅱ低空经济：第七届天津国际直升机博览会闭幕，新质生产力助力低空经济腾飞 第七届中国天津国际直升机博览会圆满闭幕，此次天津直博会首次展出多型低空 飞行器。据中国民航局预测，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元。低空经济的蓬勃发展，电动垂直起降飞行器持续走热。 Ⅲ航发&燃机：上海电气助力重型工业燃气轮机样机总装下线成功点火，东方电气经营稳重有进 上海电气助力我国自主研制的300兆瓦级F级重型工业燃气轮机样机总装下线并成功点火。东方电气集团召开2025年三季度经济运行分析会，认为公司不断增强核心功能、提高核心竞争力，显示四季度订单与项目资源的组织节奏。 Ⅳ卫星互联网：中国航天科技集团完成“通信技术试验卫星”发射与“神舟21号”转运入场任务 2025年10月23日22时30分，长征五号运载火箭在文昌航天发射场点火起飞，随后将通信技术试验卫星二十号送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。10月24日上午，神舟二十一号载人飞船与长征二号F遥二十一运载火箭的组合体从总装测试厂房成功转运至发射区，计划近日择机实施发射。 四、建议关注： 【导弹及军工电子】1）军工电子元器件：振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、复旦微电。2）导弹产业链：天秦装备、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子。 【航空发动机】1）整机：航发动力2）配套：航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、航宇科技。 【军贸】1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹、中无人机。2）系统：国睿科技、航天南湖。 【新域新质建设】1）商业航天：航天智装、航天电子、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇、超捷股份、斯瑞新材。2）低空经济（无人机）：航天彩虹、中无人机、纵横股份、利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰。 风险提示：政策调整不及预期；下游需求不及预期；价格调整不及预期；核心原材料材料采购风险；数据更新不及时。 内容目录 核心观点和建议关注...................................................................................................4核心观点：中共二十届四中全会召开，凸显强军战略和航天强国重要意义.......4建议关注..............................................................................................................6重点赛道动态..............................................................................................................7可控核聚变：新奥集团亮相FEC2025（IAEA第30届聚变能大会），对外展示“玄龙-50U”等氢硼聚变进展............................................................................7低空经济：第七届天津国际直升机博览会闭幕，新质生产力助力低空经济腾飞8航发&燃机：上海电气助力重型工业燃气轮机样机总装下线成功点火，东方电气经营稳中有进.......................................................................................................9卫星互联网：中国航天科技集团完成“通信技术试验卫星”发射与“神舟21号”转运入场任务.......................................................................................................9本周市场回顾............................................................................................................10板块指数............................................................................................................10板块估值............................................................................................................11融资融券............................................................................................................12个股表现............................................................................................................15个股估值............................................................................................................15三季报数据................................................................................................................17风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1：新奥集团参加国际原子能机构（IAEA）第30届聚变能大会.....................7图表2：eVTOLAR-E800重载电动垂直起降飞行器................................................8图表3：长征五号运载火箭发射现场........................................................................9图表4：本周板块涨跌幅（%）..............................................................................10图表5：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）............................................10图表6：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元）.........................................11图表7：PE-TTM（整体法、剔除负值）................................................................11图表8：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值）................................................12图表9：国防军工板块融资融券数据......................................................................12图表10：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅前五十情况............12图表11：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅前五十情况............14图表12：一周涨幅前五..........................................................................................15图表13：一周涨幅后五..........................................................................................15图表14：国防军工板块