国防军工行业：航天强国战略持续推进，商业航天有望迎来产业拐点

证券研究报告/行业定期报告 国防军工 评级：增持（维持） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 基本状况 上市公司数142行业总市值(亿元)28,978.52行业流通市值(亿元)25,088.15 报告摘要 一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌0.47%，上证综指数上涨1.08%，创业板指上涨0.65%，沪深300指数上涨0.82%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第25。周四（11月6日）涨幅最大为0.95%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为70.4倍，各子板块中航空装备为75.2倍，航天装备为295.6倍，地面兵装为84.5倍，军工电子72.4倍，航海装备41.0倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为91.9%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为94.5%、99.9%、90.2%、95.3%、0.0%。 相关报告 1、《板块三季报短期承压，航天强国新征程开启》2025-11-04 2、《二十届四中全会召开，凸显强军 战 略 和 航 天 强 国 重 要 意 义 》2025-10-263、《二十届四中全会即将召开，关注“十五五”国防建设重点方向》2025-10-21 二、核心观点：航天强国战略稳步推进，关注商业航天投资机会 政策端：党的二十届四中全会为我国“十五五”发展奠定了总基调，“航天强国”明 确纳入“十五五”规划建设目标，从政策定位上已经上升到前所未有的高度，预期“十五五”期间我国航天产业有望迎来更多政策支持。产业端：我国载人航天、深空探测和北斗导航等航天重大工程成功开展，为建设航天强国奠定坚实基础；商业航天产业正进入新一轮高速发展期，我国商业航天企业数量已超过600家，商业航天发射工位合计25个（在运营18个、在建7个），GW星座组网发射明显提速，可回收火箭技术即将进入关键验证阶段，太空算力建设是大势所驱。商业航天产业拐点已现，近期板块有望迎来密集催化，建议重点关注商业航天方向投资机会。 三、重点赛道动态：Ⅰ可控核聚变： 核聚变能发展研究专项申报，核工业集团统筹推进聚变项目落地 “国家磁约束核聚变能发展研究专项”2025年度公开项目申报工作，重点围绕国 际热核聚变实验堆（ITER）关键技术、我国磁约束核聚变能装置和关键技术研发、高水平科学和工程技术人才培养等方向持续进行重点部署。中国核建表示：公司控股股东中国核工业集团主导开展聚变相关项目，公司将按 照“压水堆—快堆—聚变堆”的三步走战略协同推进，将聚变业务在集团层面统筹，与控股股东协力推动战略落地。 Ⅱ低空经济：上海进博会低空展品集中亮相，企业侧发布实际机型与运营场景 天翎科在上海进博会首秀混动增程eVTOL；御风未来展示2吨级M1升级版，并 在展区搭建“低空出行起降点”；沃兰特今年展示了VE25-100机型舒适座舱全尺寸机模，包含大交通出行生态建设解决方案，模拟机标准及飞行员培训等领域的合作；彰显了中国制造对全球低空经济市场的吸引力。 Ⅲ航发&燃机：国航发多款发动机在“2025南昌飞行大会”集中展出，释放产品谱系信号 中国航发展出CJ2000、KP12涡喷、3MW级涡轮混电能源系统等，以硬核实力展现中国航发在民用航空和通用航空动力领域的创新成果，中国航发始终坚持自主创新，推动航空动力向高端化、智能化、绿色化方向发展，积极服务国家“双碳”战略，推动航空产业绿色转型。 Ⅳ航天产业：长征七号改运载火箭成功发射遥感四十六号卫星 2025年11月3日11时47分，我国在文昌航天发射场使用长征七号改运载火箭， 成功将遥感四十六号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星主要用于防灾减灾、国土资源勘察、水利气象等领域。 Ⅴ福建舰：第一艘电磁弹射型航空母舰入列，由我国完全自主设计建造 11月5日，福建舰于海南三亚某军港举行入列授旗仪式，为我国第一艘电磁弹射 型航空母舰，也是我国第三艘航空母舰，其电磁弹射技术处于世界先进水平，标志中国海军进入“三航母时代”，亦意味着我国首艘电磁弹射型航母转入成体系战斗力生成新阶段。 四、建议关注： 【导弹及军工电子】1）军工电子元器件：振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、复旦微电。2）导弹产业链：天秦装备、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子。 【航空发动机&燃汽轮机】1）整机：航发动力2）配套：航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、航宇科技。 【军贸】1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹。2）系统：国睿科技、航天南湖。 【新域新质建设】1）商业航天：航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇、超捷股份、斯瑞新材。2）低空经济（无人机）：航天彩虹、纵横股份、利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰。 风险提示：政策及审批进度不及预期；工程化及技术爬坡风险；供给链与成本波动风险；价格调整不及预期；数据更新不及时。 内容目录 核心观点和建议关注...................................................................................................4 核心观点：航天强国战略稳步推进，关注商业航天投资机会.............................4建议关注..............................................................................................................4 重点赛道动态..............................................................................................................5 可控核聚变：核聚变能发展研究专项申报，核工业集团统筹推进聚变项目落地5低空经济：上海进博会低空展品集中亮相，企业侧发布实际机型与运营场景...6航发&燃机：中国航发多款发动机在“2025南昌飞行大会”集中展出，释放产品谱系信号..............................................................................................................7卫星互联网：长征七号改运载火箭成功发射遥感四十六号卫星.........................8福建舰：第一艘电磁弹射型航空母舰入列，由我国完全自主设计建造..............9 本周市场回顾............................................................................................................10 板块指数............................................................................................................10板块估值............................................................................................................11融资融券............................................................................................................12个股表现............................................................................................................15个股估值............................................................................................................15 三季报数据................................................................................................................17 风险提示...................................................................................................................21 图表目录 图表1：核工业集团旗下新一代人造太阳“中国环流三号”（HL-3）现场.............5图表2：上海进博会天翎科混动增程eVTOL............................................................6图表3：中国航发KP12涡喷发动机..........................................................................7图表4：长征七号改运载火箭发射现场....................................................................8图表5：福建舰入列授旗仪式...................................................................................9图表6：本周板块涨跌幅（%）..............................................................................10图表7：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）............................................10图表8：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元）.........................................11图表9：PE-TTM（整体法、剔除负值）................................................................11图表10：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值）..............................................12图表11：国防军工板块融资融券数据....................................................................12图表12：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅前五十情况............12图表13：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅前五十情况............14图表14：一周涨幅前五..........................................................................................15图表15：一周涨幅后五..................................................