国防军工行业：航天强国战略持续推进，商业航天有望迎来产业拐点

核心观点

• “航天强国”纳入“十五五”规划，政策定位大幅提升，预计“十五五”期间航天产业将迎来更多政策支持。
• 载人航天、深空探测和北斗导航等航天重大工程取得成功，为建设航天强国奠定基础。
• 商业航天产业进入新一轮高速发展期，企业数量超过600家，发射工位25个，GW星座组网发射提速，可回收火箭技术即将进入关键验证阶段，太空算力建设是大势所驱。
• 商业航天产业拐点已现，建议关注商业航天方向投资机会。

关键数据

• 申万国防军工板块PE(TTM)为70.4倍，过去五年PE(TTM)分位数为91.9%。
• 航空装备PE(TTM)为75.2倍，航天装备PE(TTM)为295.6倍，地面兵装PE(TTM)为84.5倍，军工电子PE(TTM)为72.4倍，航海装备PE(TTM)为41.0倍。

研究结论

• 建议关注导弹及军工电子、航空发动机&燃汽轮机、军贸、新域新质建设等赛道。
• 新域新质建设方面，建议关注商业航天和低空经济（无人机）方向。
• 风险提示包括政策及审批进度不及预期、工程化及技术爬坡风险、供给链与成本波动风险、价格调整不及预期等。