策略研究周度报告：强势代表性标的如何指引行情走势？

主要观点 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：内外边际向好，市场延续向上 分析师：张运智 市场热点1：如何看待下周美联储议息会议？ 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 9月美国通胀数据低于预期，为美联储继续降息提供支撑，大概率在10月末议息会议上降息25BP，提振全球风险偏好。同时，中美两国元首可能在11月初的APEC会晤并推动经贸问题谈判，会前可能释放积极信号。 分析师：陈博 市场热点2：如何看待四中全会后国内宏观政策走向？ 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 十届四中全会明确未来五年战略部署，并强调“坚决实现全年经济社会发展目标”。三季度经济继续边际放缓，但GDP增速4.8%符合预期。其中，内需明显走弱，投资端拖累明显，出口维持韧性带动工业生产景气以及三产韧性支撑。尽管前三季度GDP增速为5.2%，实现全年5%的目标压力不大，但若外部形势发生明显变化，宏观政策有望“适时加力”。 ⚫行业配置：积极布局新一轮科技行情 配置热点1：产业主线中的强势代表性个股是否对行情有指引性？ 相关报告 在成长产业景气周期行情的良性调整期内，强势标志性个股（见Q4季度投资策略筛选方法）走势通常具备一定领先性，即相比产业主线、成长风格或市场指数将提前见底，因此其走势可作为观察产业主线是否阶段性调整结束的重要参考。一般一轮产业景气周期行情中存在3-5个最强势代表性标的，如本轮中的“易中天胜”，复盘历史良性调整期表现，其中最先见底的强势代表性标的一般领先产业主线、成长风格和上证指数见底1周到1个月不等，领先创业板指见底1周到0.5个月不等。 1.策略周报《良性调整期时间和空间如何预期？》2025-10-192.策略周报《短期“高切低”、中长期坚定成长科技》2025-10-123.策略周报《节后续写中国红》2025-10-084.策略月报《百炼金精，越辩愈明—2025年10月A股市场研判及配置机会》2025-09-28 配置热点2：本轮煤价上涨能否具备持续性？ 近期煤价上涨带动煤炭行业指数上行，主要原因在于供需结构改善。其中供给层面，受中央安全生产考核巡查影响，煤矿生产监管力度趋严，供给端扰动增加。需求层面，全国气温下降较快，叠加上四季度也为传统需求旺季，需求或提前进入快速回升期。在供需缺口扩大预期影响下使得煤价低位抬升。展望后续，安全生产考核巡查将持续至年底，只要天气不出现异常暖冬现象，煤炭供需结构预计将持续改善，从而带动四季度煤价易上难下。 ⚫风险提示 良性调整期时间和空间超预期；科技板块业绩不及预期；中美贸易摩擦超预期；经济基本面下行速度超预期；美国经济衰退等。 正文目录 1市场观点：内外边际向好，市场延续向上....................................................................................................................................31.1市场热点1：如何看待下周美联储议息会议？...................................................................................................................................31.2市场热点2：如何看待四中全会后国内宏观政策走向？................................................................................................................32行业配置：短期继续高切低，中期亦是成长布局良机...............................................................................................................62.1配置热点1：产业主线中的强势代表性个股是否对行情有指引性？.........................................................................................62.2配置热点2：本轮煤价上涨能否具备持续性？...................................................................................................................................82.3积极布局新一轮科技行情...........................................................................................................................................................................9风险提示：.............................................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1地产链条消费增速继续回落....................................................................................................................................................................4图表2通讯器材与化妆品增速反弹，汽车与金银珠宝下降......................................................................................................................4图表3投资端三大分项均明显下滑....................................................................................................................................................................5图表4地产分项数据中竣工改善明显...............................................................................................................................................................5图表5工业增加值环比高于制造业PMI回升幅度........................................................................................................................................6图表6建筑类商品产量增速大幅回落...............................................................................................................................................................6图表7成长景气趋势性上涨行情中的良性调整阶段内，代表性个股见底通常领先于指数..........................................................7图表8冬季有望迎来煤炭需求高峰....................................................................................................................................................................9图表9 2025年下半年煤价企稳回升...................................................................................................................................................................9 1市场观点：内外边际向好，市场延续向上 1.1市场热点1：如何看待下周美联储议息会议？ 我们的观点：9月美国通胀数据低于预期，为美联储继续降息提供支撑，大概率在10月末议息会议上降息25BP，提振全球风险偏好。同时，中美两国元首可能在11月初的APEC会晤并推动经贸问题谈判，会前可能释放积极信号。 9月美国通胀数据低于预期，美联储大概率在10月末FOMC上降息25BP。因美国政府“停摆”，美国CPI数据推迟至10月24日发布。9月美国CPI同比3%，低于预期的3.1%；环比0.3%，低于预期0.4%；核心商品同比1.5%，环比0.2%较前值的0.3%略有回落。美国CPI低于市场预期，或反映企业、供应商、消费者在共同分摊新增关税，直接对通胀冲击不大，为美联储降息提供进一步支撑。数据公布后，FED WATCH显示9月降息概率为96.7%。如下周美联储继续降息25BP，有望对市场风险偏好形成提振。 同时，近期中美经贸关系边际改善。何立峰副总理与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔进行视频通话，双方在10月24日至10月27日在马来西亚举行新一轮经贸磋商，同时中方采购美国大豆，也表明近期中美经贸关系有所缓和。就目前已公布两国元首行程，中美两国元首可能在11月初的APEC峰会期间会晤并推动经贸问题谈判，会前可能进一步释放积极信号。 1.2市场热点2：如何看待四中全会后国内宏观政策走向？ 我们的观点：二十届四中全会明确未来五年战略部署，并强调“坚决实现全年经济社会发展目标”。三季度经济数据继续边际放缓，但GDP增速4.8%符合预期。其中，内需明显走弱，国内消费增速均放缓，投资端拖累明显，出口维持韧性带动工业生产景气以及三产韧性支撑。尽管前三季度GDP增速为5.2%，实现全年5%的目标压力不大，但若外部形势发生明显变化，宏观政策有望“适时加力”。 二十届四中全会明确未来五年战略部署，并强调“坚决实现全年经济社会发展目标”。二十届四中审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，目标继续锚定社会主义现代化，科技自立自强重要程度大幅提升。具体战略部署上，我们认为，呈现出“重根基、强科技、扩内需”的特点，即注重以现代化产业体系建设巩固壮大实体经济根基；统筹整体创新效能，全方位强化科技自立自强；扩内需政策延续过去