一周复盘及观点
- 国债期货走势：本周（10.20-10.26）国债期货震荡下跌。受特朗普对华表态示弱、特朗普计划访华、中小银行下调存款利率、四中全会预期、中美贸易摩擦缓和预期等因素影响，债市整体震荡略偏弱。
- 下周观点：债市主线逻辑不清晰，受市场风险偏好、中美贸易谈判、税期等多重因素影响，预计震荡略偏弱。十五五规划强调科技发展，市场风险偏好上升，债市承压。中美贸易谈判充满不确定性，若美国未释放足够诚意，谈判波折较多。税期对债市略偏空，资金面压力较大。降准降息预期脆弱，央行降息必要性不强。
- 策略建议：
- 单边策略：把握调整买入机会。
- 套保策略：做空头套保必要性不高。
- 曲线策略：市场调整，曲线走平动力暂时下降，但后续仍有走平空间。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债107只，总发行量10762.78亿元，净融资额846.91亿元；地方政府债发行79只，总发行量2472.28亿元，净融资额1657.51亿元；同业存单发行585只，总发行量9632.40亿元，净融资额3453.50亿元。
- 二级市场：国债收益率多数上行，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别变动-0.02、+3.18、+2.52和+1.20个bp。10Y-1Y利差收窄至36.96bp，10Y-5Y利差收窄至22.52bp，30Y-10Y利差收窄至36.54bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：截至10月24日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货主力合约结算价分别为102.334、105.615、108.015和115.030元，分别较上周末变动-0.044、-0.160、-0.250和-0.700元。成交量分别为28761、52786、79022和138621手，持仓量分别为76489、154308、264330和179114手。
- 基差、IRR：各品种基差窄幅震荡，IRR普遍低于存单利率，部分时刻TL的IRR略偏高，正套机会较难把握。市场调整压力仍存，做空头套保必要性不高。
- 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2512-2603合约跨期价差分别为+0.080、+0.115、+0.330和+0.290元，较上周末变动-0.008、+0.020、+0.020和-0.030元。次季合约流动性上升，但市场主线不清晰，跨期价差策略暂缺乏交易机会。
资金面周度观察
- 央行公开市场操作：本周央行公开市场净投放1981亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.46%、1.41%、1.32%和1.41%，较上周末变动-0.36、+0.25、+0.20和-0.10个bp。
- 回购交易：本周银行间质押式回购日均成交量为7.83万亿元，比上周少0.21万亿元，隔夜占比为89.55%，略低于前一周。
海外周度观察
- 美元指数、美债收益率：美元指数较上周末涨0.39%至98.9417，10Y美债收益率报4.02%，与上周末持平。中美10Y国债利差倒挂217.4BP。美国政府停摆，经济数据相对缺失，市场观望情绪浓厚。中美贸易摩擦边际缓和，但不确定性仍存。9月美国CPI同比增速为3.0%，低于市场预期，通胀整体平稳，下周降息概率较高。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数分别变动+95.36、+89.44和+56.77个点。
- 农产品价格：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别变动-0.29、+0.34和+0.01元/公斤。
投资建议
预计下周市场偏弱，但调整是暂时的，建议把握调整买入的机会。
风险提示
市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
