多重因素扰动，债市暂略偏弱
国债：震荡2025年10月26日 本周（10.20-10.26）国债期货震荡下跌。周一，受周五特朗普对华表态示弱的影响，市场风险偏好有所改善，国债期货震荡下跌。周二，上午有消息称特朗普计划明年初访华，股票市场表现较强，债市震荡偏弱。午后受中小银行下调存款利率消息影响，市场宽货币预期上升，国债期货震荡上涨。周三，国债期货早盘冲高回落，午后降息预期一度上升，国债期货再度冲高，但市场情绪随即回落，国债转而走弱。周四，上午国债期货窄幅震荡，午后市场较为期待四中全会相关政策，股市拉升，国债期货下跌。周五，中美贸易摩擦进一步缓和预期升温，介绍二十届四中全会精神的新闻发布会重点提及了产业升级、科技创新等工作，市场风险偏好上升，国债期货震荡下跌。截至10月24日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.334、105.615、108.015和115.030元，分别较上周末变动-0.044、-0.160、-0.250和-0.700元。 ★多重因素扰动，债市暂略偏弱 展望下周，债市的主线逻辑仍相对不清晰，其主要受市场风险偏好、中美贸易谈判和税期等多重因素影响，不确定性因素较多，预计债市震荡略偏弱。不过债市的调整也应是暂时的。进入11月后，增量政策相对有限，市场风险偏好继续上升缺乏抓手，债市应转向关注基本面，届时应有修复行情出现。因此当前可把握调整买入、博弈波段的机会。 策略方面：1）单边策略：预计下周市场偏弱，但调整是暂时的，建议把握调整买入的机会。2）套保策略：市场调整时间应不长，做空头套保策略的必要性相对不高。3）曲线策略：下周市场调整，曲线走平动力或暂时下降，但后续仍有走平空间。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌...................................................................................................................................51.2下周观点：多重因素扰动，债市暂略偏弱.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为846.91亿元.................................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额小幅上升............................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额上升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额上升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数上行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄........................................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅下降............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..........................................................................
