招期有色金属镍与不锈钢周报：多重因素扰动，短期震荡过渡

期货研究报告|商品研究招期有色金属镍与不锈钢周报——多重因素扰动，短期震荡过渡（2022年12月19日-2022年12月23日）•研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240•执业资格号：Z0018271 下周观点品种分析：镍与不锈钢0203目录周度回顾012 01周度回顾3 周度回顾数据来源：Wind，招商期货4➢本周（1219-1223）镍与不锈钢分化，其中强弱排序为镍＞不锈钢。➢震荡分化主要逻辑在于：12月中旬以来宏观修复的情绪逐渐趋于稳定，有色金属短期回归到弱现实的宏观背景下。产业方面，镍受诺镍减产与印尼镍铁出口关税的消息持续制约，以及低库存事实下价格仍偏强，现货升水也有上升，但硫酸镍、镍铁等产品价格表现平稳。不锈钢下游需求继续偏弱，前期交易性因素推动期货出现升水后又迅速回落，镍豆与镍铁价差拉大反映原料端也较为宽松。涨跌幅沪镍指数不锈钢指数年初至今42.70%-5.34%相对上月8.97%-2.71%相对上周1.60%-5.31%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04沪镍指数不锈钢指数 02下周观点5 下周观点数据来源：Wind，SMM，招商期货6➢整体逻辑：预计节前宏观预期趋于平稳，受疫情影响国内维持供需双弱格局，但Q2复苏的前景是比较确定的，海外政策短期真空，美联储完成今年的加息后，未来货币政策的路径有待进一步前瞻指引。产业方面，镍持续受到交易性因素影响，交易条件一般，不锈钢下游需求预计仍将偏弱，短期减产不改中期过剩的大方向。➢推荐策略：沪镍主力合约震荡为主，关注消息事件落地；不锈钢期货主力合约震荡为主，考虑镍扰动事件落地后，短线做空镍/不锈钢比价的机会。➢下周关注：中国12月制造业、服务业PMI➢风险关注：LME镍流动性下降，疫情短期超预期变化，印尼关税政策超预期，俄镍减产超预期供应及变化需求及变化库存变化标的估值交易逻辑策略周度关注风险关注镍中国镍铁、电解镍开工率预期均降，印尼镍铁回升，中间品进口上升不锈钢减产预期升温，消费电子产量超季节性回落，新能源持稳低位继续补库高宏观中性，微观偏空中性偏空中国12月制造业、服务业PMILME镍流动性下降，印尼关税政策超预期，俄镍减产超预期不锈钢印尼、中国Q4均存减产预期，出口转正中国房地产需求弱现实、强预期，其它需求稳定加速补库中性宏观中性，微观偏空中性中国12月制造业、服务业PMI疫情短期变化影响总需求，印尼关税政策超预期 03行业分析：镍多重消息扰动，镍价震荡上行7 镍：供给：镍矿进口下降，中间品进口继续上升数据来源：SMM，招商期货80.000.501.001.502.002.503.003.504.002021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01印尼MHP产量万镍吨印尼高冰镍产量万镍吨-100-50050100150200250300010020030040050060070080090010002015-03-012016-12-012018-09-012020-06-012022-03-01中国镍矿月度进口量：总万吨中国镍矿月度进口：同比%（右）印尼4%菲律宾83%其它13%中国镍矿进口结构0200004000060000800001000001200001234567891011122019湿法中间品进口（吨）202020212022 镍：供给：菲律宾镍矿离港量周环比回升，海运费持稳数据来源：SMM，招商期货90204060801001201401601802020-02-212020-08-212021-02-212021-08-212022-02-212022-08-21菲律宾镍矿离港数据万吨0510152025302019-12-102020-12-102021-12-102022-12-10镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价美元/吨 40455055606570751234567891011122019中国镍铁开工率（%）202020212022镍：供给：印尼镍铁产量预期继续上升，中国开工率有所下降数据来源：SMM，招商期货100246810121234567891011122019印尼镍铁产量（万镍吨）20202021202225303540455055601234567891011122019中国镍铁产量（千镍吨）20202021202201000020000300004000050000600007000080000900001000002019-02-012019-11-012020-08-012021-05-012022-02-01镍铁（包括镍生铁）月度进口量：金属量吨 110001200013000140001500016000170001234567891011122019中国电解镍产量（吨）202020212022镍：供给：中国电解镍进口量上升，开工率预期下降数据来源：SMM，招商期货11180001850019000195002000020500210002150022000225002014-02-012016-02-012018-02-012020-02-012022-02-01电解镍：样本产能吨5055606570758085901234567891011122019中国电解镍开工率（%）2020202120220100002000030000400001234567891011122019中国电解镍进口量（吨）202020212022 镍：供给：三元废料总产量预期微下降，废料进口维持低位数据来源：SMM，Wind，招商期货12020040060080010001200140016002017-02-012018-02-012019-02-012020-02-012021-02-012022-02-01进口数量:镍废碎料:累计值吨020004000600080001000012000140001600018000200002022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01三元废料总量吨 0102030405060701234567891011122019印尼不锈钢产量（万吨）202020212022801001201401601801234567891011122019中国300系不锈钢产品（万吨）202020212022镍：需求：12月硫酸镍、印尼不锈钢产量预期环比下降数据来源：SMM，招商期货13010000200003000040000500002019-04-012020-04-012021-04-012022-04-01废料供应硫酸镍金属量镍吨原生料供应硫酸镍金属量（不含纯镍）镍吨纯镍供应的硫酸镍金属量镍吨1701902102302502702903103301234567891011122019中国不锈钢产量（万吨）202020212022 镍：需求：12月三元前驱体产量、开工率预期续降数据来源：SMM，招商期货14-100-500501001502002503003500200004000060000800001000002019-03-012020-03-012021-03-012022-03-01SMM三元前驱体月度产量:总实物吨SMM三元前驱体月度产量:同比右；%0200004000060000800001000002021-10-012022-02-012022-06-012022-10-01SMM三元前驱体811月度产量实物吨SMM三元前驱体622月度产量实物吨SMM三元前驱体523月度产量实物吨SMM三元前驱体333月度产量实物吨10305070901234567891011122019三电电池材料开工率（%）2020202120221020304050607080901234567891011122019三前驱体开工率（%）202020212022 25.89 8.28 05101520253035402020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01中国：BEV动渗透率%中国：PHEV渗透率%010203040506070802020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01产量:新能源乘用车:插电混动:当月值万辆产量:新能源乘用车:纯电动:当月值万辆镍：需求：中国新能源车高景气，PC、手机产量超季节性回落数据来源：乘联会、Wind，招商期货1580009000100001100012000130001400003-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012020中国手机产量（万台）2021202225003000350040004500500003-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012020中国PC产量（万台）20212022 镍：需求：电解镍出口保持平稳有升，表观消费环比上升数据来源：SMM，招商期货16-50005001000150020002500300005000100001500020000250002018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01电解镍月度出口量吨电解镍月度出口量：同比%（右）-505101520250200400600800100012002018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01硫酸镍出口：出口量吨硫酸镍出口：同比%（右）01000020000300004000050000600002018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01中国电解镍表观消费吨 镍：库存：镍矿镍铁库存均回落数据来源：SMM，招商期货17400600800100012001400160001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042019铬矿库存（万湿吨）202020212022051015202501-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012019镍铁库存（万吨）202020212022 镍：库存：镍社会库存继续上升但仍维持历史低位数据来源：Wind，SMM，招商期货1840000500006000070000800009000010000011000010000012000014000016000018000020000022000