车载电源龙头，国内外客户有望持续放量

公司研究●证券研究报告 公司快报 富特科技（301607.SZ） 电力设备及新能源|车用电机电控Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-10-23)44.28元 车载电源龙头，国内外客户有望持续放量 投资要点 深耕车载高压电源，在车载电源领域处于领先地位。公司是一家主要从事新能源汽车高压电源系统业务的国家级高新技术企业，主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。2024年公司实现营业收入19.34亿元、同比增长5.38%，实现归母净利润0.95亿元、同比减少1.90%；2025H1，公司实现营收14.74亿元、同比增长122.64%，实现归母净利润0.67亿元、同比增长15.15%。 总市值（百万元）6,882.02流通市值（百万元）4,795.76总股本（百万股）155.42流通股本（百万股）108.3112个月价格区间52.00/33.61 车载电源产品市占率高，充电桩产品取得突破。公司历经多年自主创新的技术积累，已积累了丰富的行业经验和优质的客户资源，确立了在新能源汽车高压电源领域的优势地位，具有较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。2021-2023年，公司车载高 压电 源系 统 在国 内新 能 源乘 用 车市 场的 占 有率 分别 为12.05%、11.66%和9.39%，位居行业前列。在充电桩领域，公司依托此前技术积累，亦形成了较强的市场竞争力，公司配套蔚来Wallbox产品的智能直流充电桩电源模块已步入量产阶段，实现了非车载壁挂直流充电的率先布局。 深度绑定国内客户，持续开拓国际市场。公司的客户结构丰富，涵盖国内传统汽车厂商、国内造车新势力厂商以及海外汽车厂商等。国内市场方面，公司已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车等车企建立了稳定合作关系，其中重点配套的车型涵盖多款市场热门及主力产品，例如蔚来ES/ET系列、乐道、小米SU7/YU7等。国际市场开拓方面，2024年，公司正式定点某欧洲主流豪华汽车品牌项目，成为国内首家该品牌项目的独立供应商，同时公司也陆续定点雷诺、Stellantis等车企多个重要平台性项目，2025年上半年公司境外营收占比超17%。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.8312.8530.9绝对收益3.7524.6646.84 分析师黄程保SAC执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn报告联系人杨睿 坚持底层技术储备，持续强化研发技术成果转化优势。随着新能源汽车行业的发展需求不断提高，车载高压电源行业总体向着高转换效率、高功率密度、高可靠性、高集成化等方向发展，对车载电源企业的技术迭代能力有了更高的要求。公司在研发投入方面持续加码，技术储备丰富，重点研发集中在电力电子变换技术、数字化及模块化的软件开发技术、高效能热管理和结构设计技术等领域。在电力电子变换技术领域中，公司积极开展SiC、GaN等第三代宽禁带半导体器件的应用研究，目前已实现了SiC半导体器件在产品中的量产应用。 yangrui@huajinsc.cn 相关报告 投资建议：公司专注于新能源汽车高压电源领域，深度绑定国内客户，其中重点配套的车型涵盖蔚来ES/ET系列、小米SU7/YU7等多款热门产品，同时持续开拓海外市场，后续有望持续受益于国内外客户产品放量。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为28.81/35.27/40.78亿元，同比增长49.0%/22.4%/15.6%；归母净利润分别为1.56/1.99/2.48亿元，同比增长64.9%/27.9%/24.4%；对应EPS分别为1.00/1.28/1.60元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、技术创新的风险、新业务开拓不及预期的风险、下游客户集中度较高的风险等。 一、富特科技 公司是一家主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售业务的国家级高新技术企业，围绕新能源汽车电池充放电的应用场景，逐步向非车载领域进一步延伸，实现了从单一到集成、从车载产品到非车载产品的布局。 公司主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统，是目前国内少数同时布局车载高压电源系统和非车载高压电源系统的企业。 （一）基本财务状况 营 收 稳 定 增 长 ， 归 母 净 利 润 增 速 趋 于 平 缓 。公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收入16.50/18.35/19.34亿元，同比增长71.13%/11.20%/5.38%；实现归母净利润0.87/0.96/0.95亿元，同比+50.13%/+11.14%/-1.90%。2025H1，公司实现营业收入14.74亿元，同比增长122.64%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长15.15%。 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）投资亮点 1、车载电源产品市占率高，充电桩产品取得突破。公司是国内较早从事新能源汽车高压电源产品研发、生产和销售的企业之一，历经多年自主创新的技术积累，公司已积累了丰富的行业经验和优质的客户资源，确立了在新能源汽车高压电源领域的优势地位，具有较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。2021-2023年，公司车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场的占有率分别为12.05%、11.66%和9.39%，位居行业前列。在充电桩领域，公司依托此前技术积累，亦形成了较强的市场竞争力，公司配套蔚来Wallbox产品的智能直流充电桩电源模块已步入量产阶段，实现了非车载壁挂直流充电的率先布局。 2、深度绑定国内客户，持续开拓国际市场。公司的客户结构丰富，涵盖国内传统汽车厂商、国内造车新势力厂商以及海外汽车厂商等，是我国少数配套国际一流整车企业和高端品牌新能源 汽车的核心零部件企业。国内市场方面，公司已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车等车企建立了稳定合作关系，其中重点配套的车型涵盖多款市场热门及主力产品，例如蔚来ES/ET系列、乐道、小米SU7/YU7等。国际市场开拓方面，2024年，公司正式定点欧洲某主流豪华汽车品牌项目，成为国内首家该品牌项目的独立供应商，同时公司也陆续定点雷诺、Stellantis等车企多个重要平台性项目，2025年上半年公司境外营收占比超17%。 3、坚持底层技术储备，持续强化研发技术成果转化优势。随着新能源汽车行业的发展需求不断提高，车载高压电源行业总体向着高转换效率、高功率密度、高可靠性、高集成化等方向发展，对车载电源企业的技术迭代能力有了更高的要求。公司在研发投入方面持续加码，技术储备丰富，重点研发集中在电力电子变换技术、数字化及模块化的软件开发技术、高效能热管理和结构设计技术等领域。在电力电子变换技术领域中，公司积极开展SiC、GaN等第三代宽禁带半导体器件的应用研究，目前已实现了SiC半导体器件在产品中的量产应用。 （三）盈利预测核心假设 1、车载高压电源系统：公司车载高压电源产品的关键技术指标处于行业内先进水平，在细分领域具备品牌知名度，销量位居国内第三方供应商前列。2025H1，公司车载高压电源产品实现营收14.11亿元，同比增长132.47%，其中小米汽车SU7等爆款车型带动订单大幅放量，同时其第二生产基地的投产也为产能扩张提供了有力支撑。我们预计公司车载高压电源系统2025-2027年对应收入分别为27.41亿元、33.51亿元、38.66亿元，同比增速分别为50.36%、22.26%、15.36%；对应毛利率分别为21.45%、21.75%、22.05%。 2、非车载高压电源系统：公司依托车载高压电源领域相关的开发体系优势及技术积累，在非车载高压电源领域，开发量产了大功率AC/DC、DC/DC液冷模块，是行业内较早能够量产提供车规级液冷超充桩电源模块的企业，具有较强的市场竞争力。我们预计公司非车载高压电源系统2025-2027年对应收入分别为0.82亿元、0.90亿元、1.02亿元，同比增速分别为2.13%、10.56%、12.38%；对应毛利率分别为8.65%、9.05%、9.65%。 3、技术服务：业务体量较小，对公司主营业务影响小，2025H1营收0.36亿元。我们预计公司技术服务2025-2027年对应收入分别为0.54亿元、0.81亿元、1.05亿元，同比增速分别为99.38%、50.23%、30.25%；对应毛利率分别为4.38%、5.68%、7.99%。 综上，我们预计2025-2027年营业总收入分别为28.81亿元、35.27亿元、40.78亿元，同比增速分别为48.97%、22.44%、15.62%；对应毛利率分别为20.75%、21.04%、21.36%。 （四）可比公司估值 公司主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售，主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。根据业务的相似性，选取英搏尔（主营为新能源领域电驱动及电源系统）、威迈斯（主营为车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、电驱总成以及液冷充电桩模块等）、汇川技术（主营为工业自动化控制产品和新能源相关产品）为富特科技的可比上市公司。公司专注于新能源汽车高压电源领域，深度绑定国内客户，其中重点配套的车型涵盖蔚来ES/ET系列、小米SU7/YU7等多款热门产品，同时持续开拓海外市场，后续有望持续受益于国内外客户产品放量，首次覆盖，给予“买入”评级。 财务报表预测和估值数据汇总 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。 基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 分析师声明 黄程保声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议