长安汽车 2025 年三季报点评：新能源转型成果显著，智能化、全球化加速

公司2025年第三季度实现营收422.36亿元（同比+23.36%），归母净利7.64亿元（同比+2.13%），扣非归母净利5.42亿元（同比+5.77%）。前三季度营收1149.27亿元（同比+3.58%），归母净利30.55亿元（同比-14.66%），扣非归母净利20.18亿元（同比+20.08%）。

1. 新能源势头强劲，销量持续高增

   • 2025年9月总销量26.6万辆（同比+24.5%），新能源销量10.1万辆（同比+87%）。
   • 分品牌：长安启源交付4.1万辆（同比+79%），深蓝汽车3.36万辆（同比+48%），阿维塔1.1万辆（连续七个月破万）。

2. 扣非利润稳健增长，全球化战略加速推进

   • 前三季度扣非归母净利20.18亿元（同比+20.08%），盈利能力改善，但归母净利下滑主要受非经常性损益（如政府补助减少）及销售费用增加（同比+56.26%）影响。
   • 9月出口销量6万辆（同比+23%）。

3. 智能化布局深化，科技生态构筑护城河

   • 发布全新智能化品牌“天枢智能”，推出智驾、座舱、底盘领先技术，坚持“自研+合作”模式（华为乾崑智驾赋能阿维塔、深蓝，自研“天枢智驾”赋能启源）。
   • 获批全国首批L3级自动驾驶试点单位，前瞻布局人形机器人、飞行汽车等新领域。

投资建议
公司新能源转型显著，核心盈利能力改善，但研发投入加大影响盈利预测。预计2025-2027年营收1902.74/2138.49/2363.03亿元，归母净利47.17/62.65/76.95亿元（此前82.22/102.04/120.47亿元），EPS0.48/0.63/0.78元（此前0.83/1.03/1.22元）。2025年10月24日收盘价12.72元，对应PE26.73/20.13/16.39倍，维持“增持”评级。

风险提示
销量不及预期，竞争加剧超预期。