长安汽车 2025 年三季报点评：新能源转型成果显著，智能化、全球化加速

公司近日发布2025年三季度报告，2025年第三季度实现营收422.36亿元，同比+23.36%；归母净利7.64亿元，同比+2.13%；扣非归母净利5.42亿元，同比+5.77%。2025年前三季度，公司实现营收1149.27亿元，同比+3.58%；归母净利30.55亿元，同比-14.66%；扣非归母净利20.18亿元，同比+20.08%。 1、新能源势头强劲，销量持续高增。 1）2025年9月，公司总销量达26.6万辆，同比增长近25%。其中，新能源业务表现亮眼，9月销量突破10万辆，同比增长87%。2）分品牌看，长安启源9月交付4.1万辆，同比增长79%；深蓝汽车9月全球销量3.36万辆，同比增长48%；阿维塔9月销量1.1万辆，已连续七个月销量破万。 2、扣非利润稳健增长，全球化战略加速推进。 1）公司前三季度扣非归母净利润达20.18亿元，同比增长20.08%，主营业务盈利能力稳步改善。归母净利润下滑主要受非经常性损益项目影响，如政府补助减少等；以及支持新能源销量提升及新品推广带来的前三季度销售费用同比增长56.26%。2）全球化方面，9月公司出口销量达6万辆，同比增长23%。 3、智能化布局深化，科技生态构筑护城河。 1）公司在第五届科技生态大会上发布全新智能化品牌“天枢智能”，围绕智驾、座舱、底盘三大领域推出多项领先技术。2）公司坚持“自研+合作”双线并举，在深化与华为合作的同时（阿维塔、深蓝部分车型搭载华为乾崑智驾），亦加快自研“天枢智驾”方案的迭代与应用（赋能启源等品牌）。3）公司在L3级自动驾驶领域进展行业领先，获批全国首批L3级智能网联汽车试点单位。同时，公司前瞻性布局人形机器人、飞行汽车等新领域。 投资建议 公司新能源转型成果显著，核心盈利能力改善，同时加速智能化与全球化布局。基于公司在销售及研发 端投入 加大影 响， 故下调 盈利预 测。预计2025-2027年营 收为1902.74、2138.49、2363.03亿元，归母净利润为47.17、62.65、76.95亿元（此前为82.22、102.04、120.47亿 元），EPS为0.48、0.63、0.78元（此前为0.83、1.03、1.22元）。2025年10月24日收盘价12.72元，对应2025-2027年PE为26.73、20.13、16.39倍，维持“增持”评级。 风险提示 销量不及预期，竞争加剧超预期等。 分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSAC NO：S1120524020001 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。