长安汽车（000625）2025 年三季报点评

乘用车Ⅲ2025年10月27日 长安汽车（000625）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：17.09元当前价：12.61元 3Q25业绩符合预期，毛利率环比提升 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年三季度报告，3Q25营收422亿元，同比+23%，环比+9.6%；归母净利7.6亿元，同比+0.2亿元，环比-1.7亿元；扣非归母净利5.4亿元，同比+0.3亿元，环比-1.5亿元。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： 3Q25业绩符合预期，毛利率环比提升。收入角度，3Q25公司总销量为71万辆，同比+25%，环比+9.3%；新能源销量27万辆，同比+83%，环比+5.8%，其中打造深蓝S05、启源Q07新能源大单品，Q3销量分别为4.3万辆、3.5万辆。盈利角度，3Q25毛利率15.7%，同比持平，环比+0.5PP，主要由于产品结构优化、新能源品牌规模效应、供应链降本。公司3Q25实现归母净利7.6亿元，同比+0.2亿元，环比-1.7亿元，环比下滑主要受到财务费用影响。 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 公司基本数据 与京东签署合作协议，建立全面战略合作关系。10月15日，长安汽车旗下五大品牌阿维塔、深蓝汽车、长安启源、长安汽车、长安凯程与京东集团旗下京东零售、京东物流等板块签署战略合作协议。零售方面，双方将推进长安的乘用车、摩托车、车辆生态产品及维修零配件的渠道营销，京东主要作为渠道方，助力长安汽车的营销以及销售能力。物流方面，双方将联合开展新能源无人智能化车型的设计与开发、生产，我们预计未来有望拓展至Robotaxi领域。 总股本(万股)991,408.61已上市流通股(万股)990,173.26总市值(亿元)1,250.17流通市值(亿元)1,248.61资产负债率(%)57.55每股净资产(元)7.7812个月内最高/最低价15.55/11.59 前瞻布局新兴产业，机器人、飞行汽车战略规划清晰。人形机器人方面，长安汽车联合行业领军企业开展深度合作，重点突破人形机器人“大脑”控制、高效能源管理以及精密驱动系统等核心技术瓶颈，规划2028年量产下线人形机器人。飞行汽车方面，长安汽车与亿航智能合作，共同推进飞行汽车的研发与商业化，公司规划2030年推出航线飞行汽车产品，并实现商业化运营。公司前瞻布局新兴产业，科技属性持续厚植，有望带来估值提升。 投资建议：长安作为国内领先的“国家队”自主车企，且与华为汽车智能化深化合作，是整车行业中的重要标的。1）短期，关注后续重点新车；2）长期，长安汽车已重组为独立央企，有望依托新体制加速协同创新、整合资源、降本增效。我们预计2025-27年长安自主乘用车(全口径)销量190万、230万、245万辆，同比+14%、+21%、+7%。根据公司近期销量及财务表现，将公司2025-27E营收由1682亿、2026亿、2180亿元上调至1739亿元、2105亿、2219亿元，同比+9%、+21%、+5%，归母净利由72亿、103亿、114亿元下调至59亿、85亿、100亿元，PE21倍、15倍，12倍。切换至2026年估值，综合考虑公司平稳向上的基本面、公司历史估值以及行业增速下降，给予公司2026年20倍PE，对应股价17.09元，空间36%，维持“强推”评级。 相关研究报告 《长安汽车（000625）8月销量点评：销量同环比增长，看好三大战略推动量利齐升》2025-09-09《长安汽车（000625）重大事项点评：重组后首次集体增持，看好公司长期发展》2025-08-12《【华创汽车】长安汽车（000625）2025年一季报点评：业绩符合预期，看好三大计划推动量利齐升》2025-05-09 风险提示：新品销量低于预期，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动，财报波动等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所