经营表现稳健，结构成长突出

公司下游领域分散、需求韧性显著，预计薄膜、海外收入等高潜业务贡献结构成长，收入表现稳健。费用率同比略增，但预计产品结构季节性改善助力毛利率同环比均提升，整体盈利能力保持平稳。

薄膜业务延续放量，海外市场开拓顺畅。受下游需求承压影响，主营彩印同类产品预计保持量增价减趋势，收入维持平稳，但季度间产品结构变化将使整体毛利率表现靓丽；薄膜业务基数较低，预计公司针对性推广高价/高毛利功能产品，维持稳健增长，且伴随规模效应释放&结构优化，薄膜盈利能力未来有望持续提升。公司海外业务H1增速约40%，预计Q3整体维持靓丽增长。

盈利表现平稳，现金流表现靓丽。Q3公司毛利率为24.4%（同比+0.4pct），归母净利润率为13.1%（同比-0.9pct），销售/研发/管理/财务费用率分别为1.5%/4.4%/3.2%/0.5%（同比分别+0.3pct/+0.06pct/+0.2pct/持平）。营运能力方面，Q3公司存货/应收/应付周转天数分别为50.11/69.73/35.79天（同比分别+3.47/+5.87/-0.34天），经营性现金流为2.99亿元（同比+1.15亿元）。

盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.6、5.2、6.0亿元，对应PE为15.2X、13.5X、11.7X。

风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。