2025 年三季报点评：盈利稳，不良降，发展动能充足

评级及分析师信息 公司2025前三季度实现营收/归母净利润分别为46.4/24.5亿元，yoy+17%/+10%，ROA/加权平均ROE为1.63%/9.92%，同比-0.12pct/-1.95pct。单季度来看，25Q3实现营收/归母净利润分别16.3/8.8亿元，qoq+12%/+11%，yoy+22%/11%。 分析判断: ►量价齐驱促增长 报告期公司实现利息净收入47.2亿元，yoy+21%。1）量：截至报告期末，公司资产规模1620.1亿元，较2024年末+18%，同比+20%。其中，公司应收租赁款余额为1475.0亿元，较上年末+19%，同比+19%。2）价：报告期租赁业务净利差3.75%，同比增0.08pct。 ►拨备计提充足，资产质量改善 报告期公司减值计提8.6亿元，同比增55%大于收入增长，因此利润增幅10%低于收入增幅17%。公司融资租赁资产关注类余额33.5亿元，占比2.2%,较上年末-0.5pct。 公司不良率环比改善,2023/2024/2025H1/2025Q3末不良融资租赁资产率分别为0.91%/0.91%/0.91%/0.90%。拨备覆盖率环比提升，2023/2024/2025H1/2025Q3末拨备覆盖率为448.39%/430.27%/401.49%/403.01%。 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070004联系电话： ►经营租赁收入同比略增，手续费及佣金净收入亏损增大 1.【华西非银】江苏金租2025年中报点评：业务投放快速增长，利差提升资产质量稳健2025.08.17 报告期公司经营租赁收入0.9亿元，同比增4%。手续费及佣金净收入-2.0亿元，亏损大幅增加，因此总营收增幅17%低于利息净收入增幅21%。 2.【华西非银】江苏金租2024年中报点评：经营稳健高分红，关注经营租赁收入高增趋势2024.08.18 ►加杠杆空间充足，股息可观 3.【华西非银】江苏金租深度：“科技+零售”战略领先，兼具高成长与高股息2023.06.15 报告期末杠杆倍数为6.36倍，同比+0.71倍（去年同期为可转债转股后处于较低水平），但环比-0.02倍。目前加杠杆空间充足。当前股息率为4.49%（按24年年度分红来计）。 投资建议 我们维持公司2025-2027年营业总收入62.61/69.02/75.16亿元的预测值不变，维持2025-2027年EPS0.56/0.62/0.67元的预测值不变,对应2025年10月24日6.01元/股收盘价，PE分别为10.75/9.75/8.95倍。维持“增持”评级。 风险提示 不良率上升风险、利率波动风险、融资租赁需求下降风险、流动性风险。 财务报表和主要财务比率 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。